冷冬促進服裝銷售,10月服裝零售數據好轉

　　冷冬天氣對服裝行業銷售形成利好。服裝行業傳統銷售旺季在一、四季度,主要因為這兩個季度的冬裝產品單價高、利潤大,同時也有主要節假日(春節、國慶)以及“雙十一”活動等促進消費。在冬季氣溫偏冷背景下,冬裝消費量將呈現明顯增長,從而對服裝企業的收入和利潤形成較大貢獻。從2008、2011、2012年三個拉尼娜事件年的四季度與第二年一季度服裝銷售來看,當季的收入增速有所提高,如2011年9~11月服裝業收入同比增長32%、環比明顯提升(附圖1)。

　　從11月15日公布的全國百家重點大型企業服裝類零售情況來看,10月服裝類零售額同比增長5.80%,增速快于上年同期3.9個百分點,也是今年以來僅次于7月份的第二高月度增速水平。10月零售增速提升主要為十一黃金周節日拉動和今年入冬較早影響(如今年11月初多股冷空氣侵襲、北方地區遭受強降雪),目前冷冬天氣利好初現。

　　去年“暖冬”形成低基數,有望促今年四季度同比增速環比提升

　　去年冬季較暖,給服裝行業銷售帶來影響,而且其影響是全球性的。國際幾大服裝品牌如優衣庫、GAP等均出現業績下滑的情況(見附表1),如優衣庫母公司迅銷15年8月~16年2月凈利潤下跌55%,為近5年來首次半年凈利下滑。國內平價男裝龍頭海瀾之家也受到暖冬影響,15Q4單季收入增速從前三季度的雙位數跌至個位數。

　　對于數據可比的品牌服飾行業23家上市公司,我們從三個維度來分析暖冬帶來的影響:15Q4收入下滑的有11家、收入增速同比放緩的有12家、收入增速環比放緩的有12家,從三個維度均未受影響的為6家(見附表2)。服裝行業約有一半公司四季度受到暖冬影響。在今年冷冬天氣影響下,預計去年四季度帶來的低基數也將促進今年的四季度增速環比提高。

　　當前服裝行業基本面角度估值較低,建議關注估值較低的龍頭型企業

　　16年以來A股風格切換、消費品板塊重回大眾視線,其中食品飲料、家電板塊的良好業績促其實現估值修復,而與其他消費行業橫向比較而言,紡織服裝行業年初至今漲跌幅和估值處于中下游(見附圖1、2,年初至今跌幅9.29%,位列倒數第三位)。同時紡織服裝行業多家公司轉型、抬高其估值,而部分專注主業的公司從基本面角度估值也較低。四季度冷冬利好服裝銷售、有望改善業績從而促進行業估值提升。

　　建議關注服裝行業中專注于主業、形成一定龍頭地位且估值較低的標的,主要為海瀾之家、森馬服飾、七匹狼、九牧王、奧康國際、羅萊生活。