A股闖關(guān)MSCI失敗的原因不止一個(gè)

　　A股闖關(guān)MSCI多次落空，今年仍存不確定性，但納入概率也會(huì)逐步提升。短期看，A股納入MSCI的利好有限，但中長(zhǎng)期而言，利用納入MSCI的契機(jī)，會(huì)帶來中長(zhǎng)期利好預(yù)期，期盼多年的健康牛市有望成為現(xiàn)實(shí)。A股納入MSCI，這是近年來談及較多的話題。實(shí)際上，MSCI不僅是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)，同時(shí)也是獲得了全球?qū)I(yè)投資者的廣泛參考，其全球性影響力是非常高的。然而，近年來，A股多次闖關(guān)MSCI，卻均以落空告收。

　　A股闖關(guān)MSCI失敗的原因，其實(shí)也是多因素的綜合影響。MSCI審議的標(biāo)準(zhǔn)主要還是要看當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)流動(dòng)性、上市公司市值以及市場(chǎng)準(zhǔn)入條件等因素。但對(duì)于A股市場(chǎng)而言，闖關(guān)仍有一定的難度。其中，流動(dòng)性障礙，包括QFII資本贖回額度、贖回周期等，其限制程度也給投資者的流動(dòng)性帶來了約束，造成了一定的資金贖回與兌付困難，這是闖關(guān)失敗的一大原因。對(duì)于外資而言，流動(dòng)性問題很關(guān)鍵，如果資金只能進(jìn)入，卻不能退出，則大大削弱了外資入場(chǎng)的投資熱情。

　　再者，經(jīng)過此前股災(zāi)風(fēng)波影響，“國家隊(duì)”資金接連救市舉動(dòng)，對(duì)A股市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度構(gòu)成了或多或少的影響。在此期間，上市公司任性停牌，更是讓A股闖關(guān)MSCI難度加大。但隨著股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到減緩，上市公司任性停復(fù)牌問題得到了整頓，卻間接為A股納入MSCI加分。

　　除此以外，則在于股市交易制度以及市場(chǎng)運(yùn)作的成熟程度。這對(duì)外資而言，也是非?？粗氐摹Ｖ劣谑袌?chǎng)爭(zhēng)議較多的“反競(jìng)爭(zhēng)條款”，仍有一個(gè)磨合的過程，但這一系列的問題，同樣影響著A股市場(chǎng)納入MSCI的進(jìn)程。近期，有消息指出，MSCI擬向海外機(jī)構(gòu)投資者征尋意見，擬用新方案作出讓步，并提出將A股納入全球指數(shù)縮小化的方案。受此影響，一旦新方案得以確立，則今年A股納入MSCI的概率會(huì)明顯提升。

　　值得一提的是，從新方案中，主要是基于“互聯(lián)互通”的新框架，這與此前基于“QFII或RQFII”的方案有所不同，而新方案更有利于A股納入MSCI，但未來被納入的A股投資標(biāo)的可能會(huì)明顯縮水。實(shí)際上，近年來A股為納入MSCI做出了不少努力，同時(shí)在QFII額度、停復(fù)牌交易、股市成熟度等方面下了不少功夫。但鑒于多重因素的困擾，A股市場(chǎng)始終未能夠順利闖關(guān)MSCI，確實(shí)遺憾。

　　不過，受此影響，對(duì)于互聯(lián)互通模式下，新框架下純A股的大盤藍(lán)籌股構(gòu)成積極影響。借助MSCI，A股市場(chǎng)有望發(fā)揮出更好的全球影響力。與此同時(shí)，還能夠助推人民幣國際化進(jìn)程，并把國外市場(chǎng)成熟的價(jià)值投資理念引導(dǎo)至國內(nèi)市場(chǎng)，推動(dòng)股市中長(zhǎng)期健康發(fā)展。但即使A股納入至MSCI，其對(duì)市場(chǎng)新增流動(dòng)性的支持力度還是會(huì)相對(duì)有限，而A股納入至MSCI并非短暫過程，而是長(zhǎng)遠(yuǎn)性過程，其給A股帶來的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，也將會(huì)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

　　需要注意的是，隨著A股納入MSCI，未來國內(nèi)資本賬戶有望進(jìn)一步開放，而干預(yù)頻率也可能逐漸降低，這對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的考驗(yàn)也將會(huì)顯得非常關(guān)鍵。換言之，在未來市場(chǎng)進(jìn)一步開放之際，稍有不慎，則可能會(huì)引起不必要的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，這也是一把雙刃劍，利用得好將會(huì)為A股走向國際大舞臺(tái)創(chuàng)造更有利的條件。

　　A股闖關(guān)MSCI多次落空，今年納入MSCI仍存一定不確定性，但納入概率會(huì)逐步提升。短期看，A股納入MSCI的利好有限，引入的新增流動(dòng)性也會(huì)相對(duì)有限，不足以改變整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行格局。但中長(zhǎng)期而言，只要國內(nèi)市場(chǎng)做好充分的風(fēng)險(xiǎn)抵御準(zhǔn)備，利用納入MSCI的契機(jī)，同樣會(huì)給A股帶來中長(zhǎng)期利好的預(yù)期，市場(chǎng)期盼多年的健康牛市有望成為現(xiàn)實(shí)。

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