美元加息意味著全球所有貿易和交易的成本將上升

　　美聯儲加息本身并不是一個突發因素，但對市場往往會形成比突發事件還要難以修復的影響，主要的原因在于突發因素對整個市場造成的影響，主要停留在情緒層面，時間稍微往前跨一步，市場很快會恢復正常。美聯儲加息則不然，它就像給一個人身體里注入了一種慢性藥，這種影響會隨著身體活動量的增大，不斷的釋放到各個環節，最終從大腦至手指，都會受到刺激。

　　美元加息，意味著全球所有貿易和交易的成本都將出現上升，很簡單的講，就是美元這個全球不可或缺的商品，漲價了。我們知道，在一個國家經濟層面，如果電價、油價、水價、地價等出現上漲，將會帶動一系列生產成本的上升，而貨幣的“漲價”，對經濟的影響比這些更為全面。

　　在過去三十年里，美聯儲總共啟動了四次加息周期，這四個周期，對于全球各類市場的影響是不同的，雖然加息對于全球市場來說都是平等的，但鑒于很多市場處在不同的經濟周期當中，其影響有著天壤之別。如果說美聯儲加息是一把槍，那么可以說這把槍是用來打出頭鳥的。

　　美聯儲在1988年至1989年啟動加息的時候，全球市場最大的泡沫是日本房地產市場。僅1986 年至1989 年，日本的房價飆升了兩倍多，但隨著美聯儲啟動加息(1988年3月至1989年5月，美聯儲總計加息16次，聯邦基金利率從6.75%上升了9.81%)，美元迅速回流，國際資本開始在日本市場獲利撤離，1990年開始，日本房產泡沫破滅，房地產經濟開始全面崩潰，日本 21 家主要銀行宣告破產，產生 1100 億美元的壞賬。

　　1994年至1995年美聯儲加息的背景除了通脹因素，更主要的是需要降低美國負債成本和維護美元信用。1994年的時候，美國十年期債券收益率從略高于5%升至8%，以美元計價的黃金價格有重新進入牛市的兆頭，在加息之前不到兩年的時間里，金價擺脫了長達五年的熊市，兩年里上漲超過25%。由于對通脹的擔憂更加明顯，美聯儲將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。以美元計價的黃金價格剛有起色，便再次進入了長達五年的熊市。

　　1995年至1999年，國際金價大跌接近40%。以至于在1999年的時候，為了避免各國央行拋售黃金將金價徹底打垮，歐洲央行、英格蘭銀行、法國央行、德國央行、意大利央行等11國簽署了“限制售金協議”(協議國里沒有美聯儲)，這個協議規定在此后的5年中，簽約國每年只允許拋售400噸黃金。1999年至2000年的加息，刺破了互聯網高科技領銜的資本泡沫，以至于直到15年后的2015年，納斯達克指數才超越了2000年互聯網泡沫時的記錄。

　　2004年至2006年美聯儲的加息，給美國房地產市場來了一次“去杠桿”和“硬著陸”，也間接引發了2008年金融危機海嘯。縱觀美聯儲過去四次加息，第一次沖擊的是日本房地產，第二次是全球貨幣體系和黃金，第三次是納斯達克互聯網泡沫，第四次是美國次貸(房地產)。那么目前這一次受到沖擊最大的，會是哪些市場呢?

　　近日，在美銀美林對全球投資者的月度調查中，有84%的投資者認為美股是世界上被高估最多的資產，這創下了有史以來的最高記錄，甚至比1999年美國科技股大泡沫時還多。但相比美股，其實全球更為被高估的資產可能在中國市場，否則全球不會如此擔憂中國的“去杠桿”問題。該調查顯示，在投資者挑選出來的影響全球經濟的重大事件中，中國的信貸緊縮位于榜首，近三分之一的投資者將此視作全球經濟增長的最大隱憂。

　　中國信貸緊縮其背景有三個，一個是中國經濟增速的放緩，外匯儲備在過去兩年大幅減少(總計減少超過8000億美元)，人民幣貶值預期始終存在，如果持續大水漫灌，不僅難以刺激經濟，還有可能制造資產價格泡沫和加大債務杠桿，爆發金融危機;第二個是美聯儲加息周期的啟動，中國穩定人民幣匯率的態度堅決，這就要求國內需要不斷的推升利率來保持息差優勢;第三個是中國為了抑制投機，引導經濟脫虛向實，采取了“縮短放長”操作，短期流動性持續欠缺，一年期國債的收益率比十年期還高。

　　因此，中國在貨幣領域的政策，很難出現大的逆轉，持續緩慢的緊縮是當前的一個重要趨勢。剛剛中國人民銀行公布數據顯示，截至5月末，廣義貨幣(M2)同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點，歷史上首次跌破10%創最低紀錄。要知道2009年的時候，M2增速曾達到過29.7%，是此時的三倍。未來美聯儲加息的影響可能將集中在兩個“出頭鳥”領域，一個是美股，另一個就是中國市場，具體來說，可能是中國的房地產市場。