美元加息意味著全球所有貿(mào)易和交易的成本將上升

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息本身并不是一個(gè)突發(fā)因素，但對(duì)市場(chǎng)往往會(huì)形成比突發(fā)事件還要難以修復(fù)的影響，主要的原因在于突發(fā)因素對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成的影響，主要停留在情緒層面，時(shí)間稍微往前跨一步，市場(chǎng)很快會(huì)恢復(fù)正常。美聯(lián)儲(chǔ)加息則不然，它就像給一個(gè)人身體里注入了一種慢性藥，這種影響會(huì)隨著身體活動(dòng)量的增大，不斷的釋放到各個(gè)環(huán)節(jié)，最終從大腦至手指，都會(huì)受到刺激。

　　美元加息，意味著全球所有貿(mào)易和交易的成本都將出現(xiàn)上升，很簡(jiǎn)單的講，就是美元這個(gè)全球不可或缺的商品，漲價(jià)了。我們知道，在一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)層面，如果電價(jià)、油價(jià)、水價(jià)、地價(jià)等出現(xiàn)上漲，將會(huì)帶動(dòng)一系列生產(chǎn)成本的上升，而貨幣的“漲價(jià)”，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比這些更為全面。

　　在過(guò)去三十年里，美聯(lián)儲(chǔ)總共啟動(dòng)了四次加息周期，這四個(gè)周期，對(duì)于全球各類市場(chǎng)的影響是不同的，雖然加息對(duì)于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是平等的，但鑒于很多市場(chǎng)處在不同的經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中，其影響有著天壤之別。如果說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)加息是一把槍，那么可以說(shuō)這把槍是用來(lái)打出頭鳥(niǎo)的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在1988年至1989年啟動(dòng)加息的時(shí)候，全球市場(chǎng)最大的泡沫是日本房地產(chǎn)市場(chǎng)。僅1986 年至1989 年，日本的房?jī)r(jià)飆升了兩倍多，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息(1988年3月至1989年5月，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)加息16次，聯(lián)邦基金利率從6.75%上升了9.81%)，美元迅速回流，國(guó)際資本開(kāi)始在日本市場(chǎng)獲利撤離，1990年開(kāi)始，日本房產(chǎn)泡沫破滅，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始全面崩潰，日本 21 家主要銀行宣告破產(chǎn)，產(chǎn)生 1100 億美元的壞賬。

　　1994年至1995年美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景除了通脹因素，更主要的是需要降低美國(guó)負(fù)債成本和維護(hù)美元信用。1994年的時(shí)候，美國(guó)十年期債券收益率從略高于5%升至8%，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格有重新進(jìn)入牛市的兆頭，在加息之前不到兩年的時(shí)間里，金價(jià)擺脫了長(zhǎng)達(dá)五年的熊市，兩年里上漲超過(guò)25%。由于對(duì)通脹的擔(dān)憂更加明顯，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格剛有起色，便再次進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)五年的熊市。

　　1995年至1999年，國(guó)際金價(jià)大跌接近40%。以至于在1999年的時(shí)候，為了避免各國(guó)央行拋售黃金將金價(jià)徹底打垮，歐洲央行、英格蘭銀行、法國(guó)央行、德國(guó)央行、意大利央行等11國(guó)簽署了“限制售金協(xié)議”(協(xié)議國(guó)里沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ))，這個(gè)協(xié)議規(guī)定在此后的5年中，簽約國(guó)每年只允許拋售400噸黃金。1999年至2000年的加息，刺破了互聯(lián)網(wǎng)高科技領(lǐng)銜的資本泡沫，以至于直到15年后的2015年，納斯達(dá)克指數(shù)才超越了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的記錄。

　　2004年至2006年美聯(lián)儲(chǔ)的加息，給美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)了一次“去杠桿”和“硬著陸”，也間接引發(fā)了2008年金融危機(jī)海嘯?？v觀美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去四次加息，第一次沖擊的是日本房地產(chǎn)，第二次是全球貨幣體系和黃金，第三次是納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫，第四次是美國(guó)次貸(房地產(chǎn))。那么目前這一次受到?jīng)_擊最大的，會(huì)是哪些市場(chǎng)呢?

　　近日，在美銀美林對(duì)全球投資者的月度調(diào)查中，有84%的投資者認(rèn)為美股是世界上被高估最多的資產(chǎn)，這創(chuàng)下了有史以來(lái)的最高記錄，甚至比1999年美國(guó)科技股大泡沫時(shí)還多。但相比美股，其實(shí)全球更為被高估的資產(chǎn)可能在中國(guó)市場(chǎng)，否則全球不會(huì)如此擔(dān)憂中國(guó)的“去杠桿”問(wèn)題。該調(diào)查顯示，在投資者挑選出來(lái)的影響全球經(jīng)濟(jì)的重大事件中，中國(guó)的信貸緊縮位于榜首，近三分之一的投資者將此視作全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大隱憂。

　　中國(guó)信貸緊縮其背景有三個(gè)，一個(gè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，外匯儲(chǔ)備在過(guò)去兩年大幅減少(總計(jì)減少超過(guò)8000億美元)，人民幣貶值預(yù)期始終存在，如果持續(xù)大水漫灌，不僅難以刺激經(jīng)濟(jì)，還有可能制造資產(chǎn)價(jià)格泡沫和加大債務(wù)杠桿，爆發(fā)金融危機(jī);第二個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的啟動(dòng)，中國(guó)穩(wěn)定人民幣匯率的態(tài)度堅(jiān)決，這就要求國(guó)內(nèi)需要不斷的推升利率來(lái)保持息差優(yōu)勢(shì);第三個(gè)是中國(guó)為了抑制投機(jī)，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)崳扇×恕翱s短放長(zhǎng)”操作，短期流動(dòng)性持續(xù)欠缺，一年期國(guó)債的收益率比十年期還高。

　　因此，中國(guó)在貨幣領(lǐng)域的政策，很難出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，持續(xù)緩慢的緊縮是當(dāng)前的一個(gè)重要趨勢(shì)。剛剛中國(guó)人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)，歷史上首次跌破10%創(chuàng)最低紀(jì)錄。要知道2009年的時(shí)候，M2增速曾達(dá)到過(guò)29.7%，是此時(shí)的三倍。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響可能將集中在兩個(gè)“出頭鳥(niǎo)”領(lǐng)域，一個(gè)是美股，另一個(gè)就是中國(guó)市場(chǎng)，具體來(lái)說(shuō)，可能是中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。