國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)新風(fēng)險(xiǎn) 全球危機(jī)不容輕視

　　剛剛閉幕的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置。海外人士認(rèn)為，這次會(huì)議體現(xiàn)了中國(guó)決策者統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融大局做出的明智政策判斷。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但在國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)一些新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不容輕視。

　　風(fēng)險(xiǎn)一：美聯(lián)儲(chǔ)加息與“縮表”風(fēng)險(xiǎn)

　　今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次加息，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年12月將再加息一次。美國(guó)此輪加息周期，其步伐屬于“慢剎車”，即加息步子小，加息節(jié)奏穩(wěn)，并且對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期管理做得比較充分，沒有過度的“政策意外”。除了加息，與美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)的一個(gè)新的重要風(fēng)險(xiǎn)在于縮減資產(chǎn)負(fù)債表(“縮表”)。美聯(lián)儲(chǔ)在6月份加息的同時(shí)公布了“縮表”計(jì)劃。

　　2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)先后通過三輪量化寬松貨幣政策(QE)購(gòu)買大量美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從危機(jī)前的不到1萬億美元膨脹至目前的約4.5萬億美元。“縮表”可謂“QE”的反向操作，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”關(guān)鍵在于避免長(zhǎng)期利率水平失控，如果長(zhǎng)期利率大幅跳升，就會(huì)傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其外溢影響也可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)二：全球貨幣政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

　　在美聯(lián)儲(chǔ)收緊銀根貨幣政策的影響下，歐英日等主要經(jīng)濟(jì)體和儲(chǔ)備貨幣發(fā)行主體的貨幣政策出現(xiàn)新動(dòng)向。不少分析人士和投資者擔(dān)心，全球利率處于歷史低位和央行史無前例購(gòu)買國(guó)債的時(shí)代很快要告終。歐洲央行近日維持了寬松政策，但排除了進(jìn)一步降息的可能性，認(rèn)為歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)消失，這表明其已經(jīng)在謹(jǐn)慎考慮未來如何從刺激政策中退出。英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率維持在0.25%的歷史低位，同時(shí)維持國(guó)債購(gòu)買規(guī)模，但表示考慮未來幾年逐步撤出超寬松政策，正在制定對(duì)銀行提出逆周期資本要求。日本央行盡管仍在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，但告知公眾正在思考如何退出貨幣刺激。

　　越來越多的市場(chǎng)分析人士和投資者預(yù)計(jì)，2018年將成為全球貨幣政策寬松浪潮消退的一年。全球央行在這輪市場(chǎng)周期一直扮演“超級(jí)英雄”角色，但這一角色終將在某一時(shí)刻結(jié)束。

　　風(fēng)險(xiǎn)三：全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體公共債務(wù)過高的情況沒有根本改變。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織今年4月的《全球財(cái)政監(jiān)測(cè)》報(bào)告，今明兩年全球政府財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例將繼續(xù)有所惡化。今明兩年全球政府財(cái)政赤字比率分別為3.4%和3.1%，比去年同期的預(yù)測(cè)分別惡化0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　最近幾十年來，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的債務(wù)密集度顯著上升。也就是說，要驅(qū)動(dòng)同樣水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要提供越來越多的債務(wù)增量。然而，債務(wù)累積通常會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹，最終引爆金融危機(jī)。而在金融危機(jī)爆發(fā)后，由于較高的債務(wù)積壓，又會(huì)使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變得非常緩慢，甚至?xí)缛粘志谩?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)四：金融業(yè)出現(xiàn)自滿情緒

　　最近，美國(guó)銀行業(yè)彌漫著一股樂觀情緒。美聯(lián)儲(chǔ)6月28日批準(zhǔn)了34家美國(guó)大銀行的分紅和股票回購(gòu)計(jì)劃，這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行業(yè)的年度壓力測(cè)試順利完成。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)決定每年對(duì)大型銀行進(jìn)行壓力測(cè)試，以免遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，銀行業(yè)再次爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫日前在倫敦表示，不會(huì)在有生之年遇到類似于2008年的金融危機(jī)。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這項(xiàng)壓力測(cè)試獲得全面通過一方面表明，美國(guó)銀行業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增加;另一方面，這一“優(yōu)秀答卷”是在美國(guó)放松金融監(jiān)管的背景下實(shí)現(xiàn)的，有關(guān)壓力測(cè)試的方法論已經(jīng)放松了要求。從金融倫理的本質(zhì)上看，美國(guó)金融業(yè)“大不可倒”的問題并沒有從根本上解決。

　　實(shí)際上，全球主要經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)仍存在局部危機(jī)點(diǎn)。歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體意大利面臨的銀行危機(jī)事件就是一例。意大利政府6月25日宣布撥款52億歐元，救助兩家瀕臨破產(chǎn)的地方銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)五：與金融科技等新技術(shù)伴生的新風(fēng)險(xiǎn)

　　6月27日，全球遭受新一輪勒索病毒攻擊，俄羅斯最大的石油公司、烏克蘭切爾諾貝利核設(shè)施輻射監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及歐美等多國(guó)企業(yè)紛紛中招。與今年5月爆發(fā)的“永恒之藍(lán)”勒索蠕蟲病毒攻擊類似，被襲擊的設(shè)備被鎖定，并被索要300美元比特幣贖金。網(wǎng)絡(luò)攻擊和勒索病毒對(duì)全球金融體系的穩(wěn)定性造成影響。

　　另一方面，金融科技(FinTech)方興未艾。微信、支付寶等各類電子支付的迅速拓展使“無現(xiàn)金社會(huì)”日益成為全球普及的新現(xiàn)象，改變著全球金融版圖。與此相伴，資金的即時(shí)跨界流動(dòng)變得更加容易和不可控。這對(duì)全球的金融規(guī)則、金融監(jiān)管都在形成新的挑戰(zhàn)。

　　此外，地緣政治不穩(wěn)定、保護(hù)主義、民粹主義抬頭形成新的不穩(wěn)定性，也在對(duì)國(guó)際金融領(lǐng)域形成新的風(fēng)險(xiǎn)源，值得密切跟蹤關(guān)注。

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