李寧多元化前途不妙

　　自2004年在香港上市以來，李寧公司業績持續增長，2009年更是達到頂峰，成為中國體育運動品牌的代表。但從2010年開始，行業不景氣造成公司業績下滑、高庫存壓力、品牌頹勢以及高層人事劇烈動蕩，李寧公司開始走上下坡路。近日又出讓25%股權給關聯公司，這意味著李寧可能再次進軍房地產業。運動品牌已經失去龍頭地位的李寧很難在正處于嚴厲調控中的房地產市場中闖出一片新天地。

　　寧實施資本運作或再次進軍房地產業

　　李寧17日公告稱，非凡中國已同意收購2.66億股公司股份，占公司已發行股本的約25.23%，作價13.59億元港幣。這是自去年非凡中國收購李寧失敗以來，兩家公司的第一次合作。非凡中國收購李寧股份是“空手套白狼”，其目的是迅速壯大非凡中國，借殼發展內地房地產業務。這就意味著李寧可能再次進軍房地產業。

　　股權收購曾失敗 地產之路受挫

　　2010年4月，通過以超低價認購快意節能(后更名為非凡中國)優先股和可轉債的方式，李寧兄弟以約7億元的價格獲得了快意節能80%的股權，快意節能成為李寧除了李寧公司之外，在資本市場上的另一個運作平臺。

　　2010年8月，李寧宣布將其所持有的全部約31%的李寧公司股份注入非凡中國，同時又收購沈陽工業園及生態城項目，計劃進軍房地產業，將體育和房地產將結合。此后港交所將非凡中國收購李寧一事裁定為“反收購”，當日李寧股票市值一天縮水30多億。當時公司雖然表示要上訴，但收購最終不了了之。李寧首次進軍地產之夢夢碎。

　　年初引入私募 李寧股份稀釋

　　今年1月李寧公司發布公告稱，將向美國著名私募基金TPG集團及新加坡政府投資公司(GIC)，發行本金總額達7.5億元人民幣的五年期可換股債券。公司股權結構顯示，在轉換可換股債券后，大股東李寧私人名義持有的李寧股份將由30.803%攤薄至27.678%。

　　業績大幅下滑 國內體育龍頭地位不在

　　把目光轉回到2004年，剛在香港上市的李寧公司正是春風得意之時。2008年，北京奧運會上，李寧點燃火炬，成為全球目光的焦點，也將公司的營銷推向頂峰，2009年在內地市場的銷售額首次超越阿迪達斯。但近年來，歷經高層人事震蕩，公司業績大幅下滑，股價大幅下跌，李寧這家運動品牌龍頭風光不再。

　　李寧主業已被對手超越

　　由于庫存壓力未解決，加上市場增速下滑、訂貨量縮減等因素，與去年相比，今年上半年大部分體育品牌的業績出現下滑，六家國內品牌中，李寧的凈利潤降幅最大。

　　李寧今年中期業績顯示，其上半年營業收入同比減少9.5%至38.8億元，凈利潤狂降85%僅為0.44億元，收入和凈利潤均遠遠不及以前的“手下敗將”安踏，行業龍頭地位蕩然無存。

　　2011年，在營收同比下降的情況下，李寧公司的行政開支同比增加16.0%至7.17億元;經銷成本同比增長15.9%至29.10億元。而營收與李寧相差無幾的安踏，其經銷成本為14.5億元，行政開支3.73億元，均約為李寧公司的一半。由此可以，在成本控制方面李寧與同行已經有不小的差距。

　　體育品牌遭遇寒冬 高層人事動蕩

　　自從今年引入私募股權投資機構TPG作為戰略投資者以來，李寧公司進行了一系列大刀闊斧的改革，其中公司高層的變動尤為引人注目。繼公司CEO張志勇在3個月前辭職之后，首席財務官和公司秘書也于近日辭職。CEO和CFO等關鍵職位目前仍然空缺，市場預期未來還將會出現更多的人事變動，公司管理走上正軌還需時日。

　　“左手倒右手” 市場不看好

　　從市場“用腳投票”的結果來看，對此次交易悲觀解讀居多。17日李寧股票高開0.05港元，最高至4.91港元/股。此后急轉直下。截至收盤，李寧股價報4.6港元，跌幅4.76%。

　　搞房地產和金融是不務正業

　　目前李寧公司的業績正在逐步下滑，李寧個人的投資行為是不務正業。大舉進軍房地產并不適合服裝企業，尤其是李寧這樣的名牌企業。因為其自身的毛利率從來不輸房地產企業，根據李寧之前的財報，整體毛利率能達到47%，地產業務的毛利率一般也就在30%-40%。

　　做好體育品牌才是根本

　　在體育運動品牌內部競爭越來越激烈的當下，主營業績大幅下滑的李寧公司真正的出路不再于進行“左手倒右手”的資本運作和進軍房地產行業，而是在于聚焦核心業務，提升運營效率，并改善凈利潤率，奪回原來的國內龍頭地位，甚至突破耐克、阿迪達斯等世界運動服飾巨頭的壓力，重現當年頂峰時期超越阿迪達斯的輝煌。

　　結語

　　作為曾經的內地體育用品龍頭老大，李寧公司預計今年全年的盈利都將會出現大幅下跌。在這個時候進行資本挪騰，再次進軍房地產或許難以改變業績增長乏力的現狀。