6-8月制鞋行業(yè)利潤率保持平穩(wěn)

    借助于分行業(yè)數(shù)據(jù)，我們加強了前期提出的關(guān)于6-8月份工業(yè)企業(yè)總體盈利增速下滑原因的判斷，即：當期工業(yè)企業(yè)盈利同比增速的下降不是由于經(jīng)濟運行發(fā)生趨勢改變引起的，主要影響因素是去年同期的高基數(shù)效應以及成品油價格管制下原油價格大幅波動的效應。     在剔除季節(jié)因素后，不同行業(yè)利潤率近一段時期的變動趨勢可以分成五種情形：（1）利潤率持續(xù)上升并達到高位；（2）利潤率持續(xù)上升，近期在高位企穩(wěn)；（3）利潤率從底部明顯回升；（4）利潤率基本保持平穩(wěn)；（5）利潤率明顯下降。當利潤率提高或維持高位時，行業(yè)未來一段時間的盈利增長速度會相對較高或有所加快，因此處于前三種情形的行業(yè)值得關(guān)注。     利潤率持續(xù)上升并達到高位的行業(yè)包括：農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)；電氣機械及器材制造業(yè)；通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)。     利潤率在高位企穩(wěn)的行業(yè)包括：交通運輸設備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和紡織業(yè)三個行業(yè)。     在交通運輸設備制造的各子行業(yè)中，船舶及浮動裝置制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)近期利潤率上升顯著，且前者上升趨勢明顯。     利潤率從底部開始明顯回升的行業(yè)：有色金屬的冶煉與壓延加工業(yè)。     統(tǒng)計局曾在9月27日發(fā)布了今年1-8月份工業(yè)企業(yè)總體的盈利增長數(shù)據(jù)。本周我們得到了各行業(yè)的分行業(yè)數(shù)據(jù)，從而一方面可以對6-8月份各行業(yè)盈利能力的變動趨勢做一些分析，另一方面也可以為我們在9月27日分析總體的盈利增長數(shù)據(jù)時提出的一些觀點找到一些更直接的論據(jù)。     1.企業(yè)盈利高增長趨勢并未改變：一些新的論據(jù)     今年6-8月份，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長30.6%，增速較3-5月份下降10.7個百分點。     在9月27日的報告中我們提出，6-8月份工業(yè)企業(yè)盈利同比增速的下降不是由于經(jīng)濟運行發(fā)生趨勢改變引起的，因為從銷售收入的增長看，當期的銷售收入增長27.4%，與3-5月是持平的。實際的影響因素有兩方面：一是去年同期高基數(shù)效應的影響，這是我們預期到的。另一個重要的影響因素就是6-8月份原油價格上漲，但國內(nèi)產(chǎn)品油價格沒有及時調(diào)整導致了煉油行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損，而潛在的利潤損失則在幾百億，足以使當期工業(yè)企業(yè)總體的利潤增速下降幾個百分點。     在得到了分行業(yè)的數(shù)據(jù)后，我們可以對上述兩個因素的影響進行進一步分析。首先，我們在剔出了石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)的數(shù)據(jù)后，重新計算了工業(yè)企業(yè)的盈利增長和利潤率變動。可以看到，如果不包含石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，其余工業(yè)企業(yè)6-8月份利潤的同比增長速度為27.2%，比5-8月份僅低4.9個百分點，而不是原來的10.7個點；而且，1-2月份和3-5月份，總體的工業(yè)企業(yè)盈利能夠顯著高于去年8-11月份，主要原因也在于石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)由上年同期的大幅虧損轉(zhuǎn)為大幅盈利，如果剔出該行業(yè)，1-2月份和3-5月份其余工業(yè)企業(yè)總體的盈利增長速度也分別只有33.5%和32%，比剔出前降低10個百分點左右。這充分體現(xiàn)了在成品油價格管制的情形下，原油價格波動的影響。     在剔出了石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)的數(shù)據(jù)后，其它工業(yè)企業(yè)6-8月份的總利潤率也發(fā)生了變化，由原來低于3-5月份轉(zhuǎn)為高于3-5月份。這也從一個側(cè)面證明了企業(yè)的盈利能力并未下降，6-8月份工業(yè)企業(yè)盈利增速的下降有去年同期高基數(shù)因素的影響。事實上，如果不包含石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，其余工業(yè)企業(yè)去年6-8月份的盈利增速比3-5月份提高5.8個百分點；今年6-8月份利潤增速顯著下降的幾個行業(yè)都是受這一因素影響，如化纖行業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等。2.各大類行業(yè)的利潤率變動趨勢     對于分行業(yè)的數(shù)據(jù)，我們主要分析不同行業(yè)凈利潤率指標的變化。因為單純的利潤增長會受到上年同期基數(shù)大小以及新的企業(yè)不斷加入的影響。但是，如果企業(yè)的盈利能力是提高的，未來的盈利增長速度就會比較快。由于企業(yè)的凈利潤率會受到季節(jié)因素的影響，所以需要剔除。     在39個工業(yè)大類中，黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、煙草制品業(yè)等12個行業(yè)或是行業(yè)中上市公司的數(shù)目較少，或是我們采取的研究方法不適用，所以我們不考慮這些行業(yè)。對于其它的27個大類行業(yè)，在剔除季節(jié)因素后，其利潤率近一段時期的變動趨勢可以分成五種情形：     一是利潤率一段時期持續(xù)或快速上升并達到高位，這是最需要我們關(guān)注的行業(yè)。它包括農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)；電氣機械及器材制造業(yè)；通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)。     其中，醫(yī)藥制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)在上期數(shù)據(jù)分析時趨勢就比較明顯，它們在6-8月份的利潤增長也比較好，特別是醫(yī)藥制造業(yè)達到69.5%，明顯高于3-5月份。     從進一步細分的行業(yè)看，在醫(yī)藥制造業(yè)中，化學藥品制劑制造；中成藥制造生物、生化制品的制造；化學藥品原藥制造；衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品制造5個子行業(yè)當期利潤率上升；其中后三個上升幅度相對較大。通用設備制造業(yè)中，金屬加工機械制造業(yè)；風機、衡器、包裝設備；金屬鑄、鍛加工業(yè)3個子行業(yè)當期利潤率上升，其中金屬加工機械制造業(yè)上升相對明顯。專用設備制造業(yè)中，電子和電工機械專用設備制造業(yè)當期利潤率上升相對明顯；電氣機械及器材制造業(yè)中，電線、電纜、光纜及電工器材制造業(yè)；非電力家用器具制造業(yè)當期利潤率上升相對明顯。通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)中，廣播電視設備制造業(yè)；電子元件制造業(yè)；家用視聽設備制造業(yè)當期利潤率上升相對明顯，但從歷史水平看，仍然不是很高。     二是利潤率最近一期在高位企穩(wěn)的行業(yè)，這也值得我們關(guān)注。這些行業(yè)由于利潤率水平在高位，未來利潤的增長幅度仍然會比較高。這主要包括交通運輸設備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和紡織業(yè)三個行業(yè)。前兩個行業(yè)在6-8月份利潤總額的同比增速也分別高達58.5%和75.8%。     進一步，就交通運輸設備制造的各子行業(yè)看，船舶及浮動裝置制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)近期利潤率上升顯著，且前者上升趨勢明顯。     三是利潤率從底部開始明顯回升的行業(yè)。利潤率持續(xù)回升意味著這些行業(yè)盈利狀況在改善，因而也值得關(guān)注。這主要是有色金屬的冶煉與壓延加工業(yè)。     四是利潤率基本保持平穩(wěn)。     它包括煤炭開采和洗選業(yè)；石油和天然氣開采業(yè)；飲料制造業(yè)；紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)；印刷業(yè)和記錄媒介的復制業(yè)；橡膠制品業(yè)；塑料制品業(yè)；儀器儀表及文化、辦公機械制造業(yè)。     五是利潤率持續(xù)或明顯下降，它包括家具制造業(yè)；化學原料及化學制品制造業(yè)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；金屬制品業(yè)；電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)；化學纖維制造業(yè)。