九興控股：擴(kuò)張鞋履產(chǎn)能業(yè)績可人

    高盛發(fā)表研究報(bào)告，維持九興控股（1836）的“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由21.6元調(diào)高至23.2元，并將其2007-09財(cái)年每股盈利預(yù)測調(diào)高0.5%至3.4%。       九興剛公布第3季純利4100萬美元升35%，高于高盛預(yù)期約12%，主因平均售價(jià)上升令毛利率高于預(yù)期所致。       該行認(rèn)為，九興的價(jià)值被嚴(yán)重低估，2008年度預(yù)測市盈率僅12.6倍，而股息收益率達(dá)4.4%。      九興控股（1836）2007年第三季營業(yè)額按年上升15%至2.85億美元，純利升35%至4100萬美元。       營業(yè)額上升主要得力于銷售量及平均售價(jià)的穩(wěn)健增長。2007年第三季鞋履銷量按年上升6.6%至1310萬對，平均售價(jià)升9.5%至每對21.5美元。平均售價(jià)上升，主要是因?yàn)楣緝?yōu)化產(chǎn)品組合、將售價(jià)較高的女裝時(shí)尚鞋履的比例提升所致。       除了營業(yè)額穩(wěn)步增長外，利潤率改善亦是業(yè)績可人的原因之一。受惠產(chǎn)品組合的改善，2007年第三季毛利率上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至24.0%。雖然公司在原材料及工資上面對成本上升的壓力，但管理層有信心這可被平均售價(jià)的上升所抵銷。故此我們相信毛利率仍有擴(kuò)闊空間。       產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能在2007及2008年底分別達(dá)到4580萬對及5290萬對。公司亦會(huì)設(shè)立更多縫制皮鞋面材的衛(wèi)星工廠，藉此改善生產(chǎn)效率。       在公司大力擴(kuò)張及良好的品牌知名度帶動(dòng)下，九興的零售業(yè)務(wù)也高速增長，2007年第三季營業(yè)額暴升239%至260萬美元。九興經(jīng)營60家“StellaLuna”及6“WhatFor”零售店。預(yù)計(jì)店鋪總數(shù)在2007及2008年底分別達(dá)到80及188家。       九興產(chǎn)品素質(zhì)優(yōu)良、在中國高檔消費(fèi)市場的覆蓋面日益擴(kuò)大，股值實(shí)有被低估之嫌。我們將目標(biāo)價(jià)調(diào)升至19.56元，相當(dāng)于2008年13.9倍預(yù)計(jì)市盈率。