美國投資者失去方向感加速離場

　　11月24日，美聯(lián)儲、美國聯(lián)邦存款保險公司聯(lián)合財政部剛剛拯救了花旗集團，25日就宣布了8000億美元的信貸刺激計劃，26日美國國會也宣布再次考慮已經(jīng)被拒絕的針對三大汽車巨頭的救援計劃。短短三天，連出三道殺手锏。如此密集的救市行動，在短期內(nèi)不僅擾亂了市場正常的調(diào)整步伐，也使得投資者陷入更大的恐慌和焦慮之中。  　　最近幾周，在華盛頓和恐怖的經(jīng)濟新聞之間已經(jīng)形成了封閉式的循環(huán)，只要有使得市場劇烈下滑的問題爆發(fā)，華盛頓就采取猛烈的措施給予強力壓制。“猛烈的政策行動將會改變經(jīng)濟的衰退路徑并降低通貨緊縮的可能性。”摩根士丹利美國首席經(jīng)濟學(xué)家Richard Berner博士認(rèn)為。       無休止的救市行動 　　美國東部時間11月25日，美國財政部長保爾森再次站到了美聯(lián)儲主席伯南克身后的時候，保爾森意識到：在新政府上臺前，自己試圖喘口氣歇一歇的可能性已經(jīng)消失了。美國財政部和美聯(lián)儲當(dāng)天宣布，將再撥8000億美元用于幫助美國信貸市場恢復(fù)正常運行。 　　自從貝爾斯登出現(xiàn)危局以來，保爾森和伯南克已經(jīng)不記得自己到底度過了多少個不眠之夜，他們二人大部分時間都是在華盛頓的財政部、美聯(lián)儲和白宮乃至美聯(lián)儲紐約分部和華爾街巨頭的辦公室里度過。到底還有多少問題需要解決，保爾森不知道，伯南克不知道，而他們的“大老板”布什總統(tǒng)更不知道。布什總統(tǒng)正在打點行裝，準(zhǔn)備于明年1月20日離開白宮。 　　從春天的拯救貝爾斯登到最新的8000億美元刺激信貸市場，美聯(lián)儲所掌握的金融資產(chǎn)已經(jīng)從去年底的1萬億美元飆升到目前的2.5萬億美元，隨著救市計劃的逐步推進(jìn)，到今年底，美聯(lián)儲的金融資產(chǎn)超過3萬億美元幾乎沒有任何懸念。在過去的一年時間里，增長了200%，這在美國歷史上還是第一次。 　　從不斷地降息到發(fā)明各種各樣的金融工具，美聯(lián)儲的做法已經(jīng)讓它更像計劃經(jīng)濟時代的“中國人民銀行”了：全國只有一家銀行，既要管理貨幣發(fā)行、又要經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)，還要管理各種金融工具乃至整個金融市場。再加上美聯(lián)儲為花旗集團3000億美元的有毒資產(chǎn)提供擔(dān)保，這看上去更像中國政府設(shè)立四大資產(chǎn)管理公司來處理銀行的不良資產(chǎn)。這些行動已經(jīng)開始引起了華盛頓立法者的批評，很多國會議員已經(jīng)開始嘀咕：“美國財政部和美聯(lián)儲不如合并為一個美國金融部來管理美國全部的金融行業(yè)和貨幣資產(chǎn)算了。” 　　“我們處于信貸恐慌引導(dǎo)型的危機高峰，而且是一個高峰接著一個高峰，我們無法預(yù)期下一個高峰在哪兒。”摩根士丹利的Richard Berner博士對筆者表示。“所以，美聯(lián)儲和財政部疲于應(yīng)付的場面并不讓人覺得奇怪，現(xiàn)在的危機的確處于‘摁倒葫蘆起了瓢’的階段，‘伯南克新政’還得繼續(xù)，只要危機還沒有顯示出結(jié)束的跡象。”       救市擾亂經(jīng)濟正常調(diào)整步伐 　　在金融危機高峰不斷出現(xiàn)的同時，美國政府似乎已經(jīng)失去了方向感。11月24日，美聯(lián)儲、美國聯(lián)邦存款保險公司聯(lián)合財政部剛剛拯救了花旗集團，25日就宣布了8000億美元的信貸刺激計劃，26日美國國會也宣布再次考慮已經(jīng)被拒絕的針對三大汽車巨頭的救援計劃。 　　短短三天，連出三道殺手锏，這不得不讓經(jīng)濟學(xué)家和市場人士懷疑：這樣頻繁的救市行動是否有點走過頭了。7000億美元的救市行動還沒完成，即使完成的部分也需要時間消化，8000億美元刺激信貸計劃再橫空出世；拯救了金融機構(gòu)，再拯救信貸市場，同時還打算出手汽車行業(yè)。 　　耶魯大學(xué)金融學(xué)終身教授陳志武表示，現(xiàn)在美國政府的救市行動太頻繁了，這直接導(dǎo)致金融市場行為已經(jīng)發(fā)生改變。“美國經(jīng)濟正在經(jīng)歷杠桿嚴(yán)重收縮的痛苦，雖然這很痛苦，但這是美國經(jīng)濟正常發(fā)展的應(yīng)有步驟，不過，美國政府的頻繁干預(yù)市場將打亂宏觀經(jīng)濟和金融市場調(diào)整的正常步伐。”瑞銀集團的高級經(jīng)濟顧問George Magnus在一份報告中指出。 　　“現(xiàn)在的救援行動的確防止了銀行業(yè)的系統(tǒng)性破產(chǎn)風(fēng)險、有可能改善信貸市場的緊縮狀態(tài)和推動經(jīng)濟從危機中走出來，但是我們需要給市場一定的時間來完成它應(yīng)有的調(diào)整。”George Magnus博士表示。大部分市場人士也都意識到，在公布了7000億美元的救援計劃之后，期望金融市場短時間之內(nèi)發(fā)生改變是不現(xiàn)實的。 　　但是，一見到市場迅猛下跌就有更激進(jìn)的政策出臺，這些行動使得金融市場的各方都在圍繞救市行動進(jìn)行活動，而不是真正關(guān)注宏觀經(jīng)濟。而美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的日程表顯示，接下來一到兩個星期將會公布大量重要數(shù)據(jù)，將會對金融市場產(chǎn)生強大壓力，“到那時候，美聯(lián)儲和財政部還有什么辦法？”美聯(lián)儲政策分析人士對此表示擔(dān)憂。 　　華爾街越來越多的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，將當(dāng)前的危機和大蕭條乃至日本失去的十年相比在很大程度上夸大了當(dāng)前危機的程度。前者是，從緊的貨幣和財政政策導(dǎo)致一次嚴(yán)重的衰退變成了大危機，貿(mào)易保護(hù)主義使得情況更糟糕。而后者，日本政府最終雖然采取了正確的政策，包括清理銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)，但是卻花了十年的時間來尋找正確的路。 　　“相比較而言，我們相信奧巴馬政府會吸取前兩次的教訓(xùn)。首先，我們已經(jīng)采取了更猛烈的宏觀經(jīng)濟措施并且開始發(fā)揮作用；第二將政府部門有意愿采用更多的政策來穩(wěn)定金融市場和削弱信貸緊縮的根基。最終，所采取的措施將會大大降低觸發(fā)經(jīng)濟嚴(yán)重衰退的失衡狀態(tài)，特別是住房市場。”Richard Berner博士認(rèn)為。“但是，我們的確需要給市場一定的時間和空間。”更多的市場人士對此不無擔(dān)憂地表示。       頻繁救市加速投資者離場 　　在一周之內(nèi)就推出了如此龐大的救援計劃，美國金融市場隨之展開了上下波動近2000點的巨幅震蕩。事實上，“金融市場的劇烈波動只會加快投資者遠(yuǎn)離市場的步伐，因為誰也無法預(yù)期政府下一步的行動將會對市場有什么樣的影響。”華爾街一家投資管理公司的CEO對筆者表示，該公司目前管理3200億美元的資產(chǎn)，今年初該公司管理4500億美元資產(chǎn)。 　　雖然該公司已經(jīng)準(zhǔn)備出了500億美元的現(xiàn)金應(yīng)對贖回壓力，但是投資者還要求贖回另外的將近1000億美元。與該公司類似的情形，在最近舉行的一次投資峰會上，美國大多數(shù)金融市場投資基金面臨著更多的贖回壓力。 　　“9月份的贖回登記日并沒有很多投資者登記贖回，但是，11月15日之前的一個月內(nèi)，投資者的贖回要約洶涌而來，大多數(shù)基金對此并沒有防范，因為9月份的市場情況已經(jīng)陷入了恐慌，但是投資者的離場意愿并不強烈，現(xiàn)在爆發(fā)出竟比之前大幾十倍的規(guī)模，這是很多基金經(jīng)理沒有想到的。所以從10月中旬，大量投資者要求贖回導(dǎo)致了美國股市的急速下跌。”一位10多年的明星基金經(jīng)理對筆者表示。 　　與那家投資管理公司遭遇的贖回壓力一樣，它們必須在年底之前準(zhǔn)備好這些贖回所要求的現(xiàn)金，而大多數(shù)基金都表示它們僅僅籌集了所要求規(guī)模的1/3，剩余的2/3在圣誕節(jié)之前的一個月內(nèi)要必須完成，否則基金只能關(guān)掉。 　　在投資峰會的現(xiàn)場，如果你手里握有幾億美元現(xiàn)金，尤其是那些離場比較早，基金中有50%~80%都是現(xiàn)金的基金經(jīng)理們被其他的基金經(jīng)理們圍追堵截，接電話接到手軟。“我們現(xiàn)在有70%的基金是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，將近20億美元的樣子，很多基金經(jīng)理想把他們持有的股票賣給我們，有很多股票資產(chǎn)凈值每股超過1美元，每年有2000萬美元的盈利，但是股價卻只有幾毛錢，我們即使要求比市價低一半的價格，仍然有大量的基金想把股票賣給我們，我們被這樣的場面震驚了。”來自舊金山的基金經(jīng)理George Harriss先生表示。 　　“現(xiàn)在的情況是，如果你擁有大量現(xiàn)金，投資者往往并沒有什么意愿要求贖回，但是如果你的基金凈值下跌了哪怕20%，在現(xiàn)在的市場中已經(jīng)表現(xiàn)不錯了，但是，要求贖回的會大量出現(xiàn)，逼著你割肉離場。”George Harriss先生講道，“不過，如果政府的救市行動過于頻繁，我們也不敢輕易入場，我們無法預(yù)期政府的行為哪次將導(dǎo)致市場向上，哪次將導(dǎo)致市場向下，而且幅度如此巨大。也許我們應(yīng)該等待混亂的市場和混亂的救市行動穩(wěn)定下來再說吧。”                                                                                                            責(zé)任編輯：楊靜