人民幣還能漲多少？

　　9月26日，中國中部投資貿易博覽會如期在南昌舉行，歡愉的氣氛背后好像有著一種茫然之感。尤其是對中部的出口產品企業家而言，他們最想知道的是人民幣未來的走勢，但沒人能夠給出明確的說法。

　　在他們跟筆者的交談中，說得最多的是匯率方面的疑問。我明白他們的擔心，如果人民幣大幅升值，那他們的日子就難過了。他們的壓力源自兩個方面：其一是東部產業轉移，加大了他們的競爭，他們希望整合，但又不知如何整合;其二是人民幣升值，他們不知道要升到何等程度，他們不知道是不是還能繼續干下去。

　　關于人民幣升值引發的負面后果，有兩種看法：一是引發通縮，造成流動性不足，二是影響出口貿易。其實，對于中國內部而言，金融風險問題不大，因為中國的金融體系以國有為主干，如果發生了不測，比如出現了某種程度的流動性問題，只要央行幫個忙，提供一點流動性，哪怕是承諾兌付的一句話，公眾立即就會恢復對信心。

　　中國的風險不在于金融，而在于實業的風險，尤其是銀行業改革之后。為什么這樣說?道理很簡單，中國是一個以實業為本的國度，是世界消費品的加工廠，無論何原何故，一旦實業被大面積地傷害，就必然帶來對金融，甚至是整個國民經濟的致命打擊。因為，傳統實體經濟必然是以銀行貸款作為主要融資方式，傳統實業要是出了大問題，那金融業、尤其是銀行業也將難免一劫。

　　現在，針對中國實業的壓力已經來了，這個壓力就是人民幣升值。除了美歐之外，其實所有與中國有著貿易往來的國家，他們可能嘴上不說，但心里都希望看到人民幣升值，這有利于他們的出口。這就像中國加入WTO談判，前邊都是大國在和中國談，而小國只是等著。因為大國和中國達成的條件同樣適用于小國，所以，小國等著吃“瓜落”就行了。

　　筆者分析，這次人民幣承受的壓力一點也不亞于2005年匯改之前，甚至可能更重。為什么?2005年的美國正努力增加國內的消費，所以十分擔心通貨膨脹，不愿意看到人民幣升值過快，因為那樣會提高其國內的消費品進口成本，使國內消費品價格上漲，拉動通脹。

　　但現在不一樣了，現在美國恨不得自身的消費品價格有所上漲一些，以避免通縮。而推高人民幣匯率顯然也是美國躲避通縮的既定方案之一。

　　再就是，歐洲、日本同樣存在防止通縮的問題。再加上所有國家都希望中國多來購買自己的商品，所以人民幣升值問題，很容易演變成眾矢之的。而美國和歐洲更會在這個問題上肆無忌憚，因為除了中國以外，這件事在國際上沒有反對力量，比當年美國逼日元升值還簡單。當年，由于日本在海外有大量日元貸款，所以逼迫日元升值會加大那些日元債務國的還債壓力，但中國現在不存在這樣的問題。

　　這是對中國政府的嚴峻考驗。如何化解這樣的危機，需要高超的智慧。可行的做法是：你們不是要我多進口嗎?那好，我就不惜一段時間的逆差多進口，實質是為穩定匯率不惜花掉外匯儲備。但是，我們花掉外匯儲備必須把美元債務變成現金，就必須拋售美國債券——中國可以以此向美國要價，減低人民幣升值壓力。