聯發紡織別忙套期保值

　　江蘇聯發紡織股份有限公司(002394，以下簡稱“聯發股份”)擬投資5000萬元進行棉花套期保值。根據其描述，棉花是其原材料，如果進行套期保值，操作應為買入遠期合約。在棉花價格已經上漲近1倍的時候買入遠期合約進行套保，其中的風險也不言而喻，5000萬元的投入資金一旦遇上棉花價格大幅下跌，將需要巨量資金彌補，恐給企業和投資者帶來很高風險。

　　根據聯發股份2010年度半年報顯示，其2010年上半年主營業務成本7.29億元，根據紡織行業棉花成本占企業生產成本平均60%至70%計算，其中棉花的用量應接近5億元。由此估算，聯發股份一年的棉花用量將達10億元?？紤]到今年下半年棉花價格大幅上漲，故聯發股份需要進行套保的金額或遠高于10億元。

　　根據聯發股份的公告，公司首期只準備了5000萬元，相當于5%的保證金比例，而目前棉花期貨的交易保證金大約需要10%，也就是說，聯發股份很可能無法套保全部的棉花用量，同時5000萬元的資金也會大部分使用。

　　于是，相關風險也就出現了。雖然聯發股份公告了可能遇到的風險，其中提到了保證金交易及價格波動的風險，但是并沒有說透。其中價格波動的風險主要是棉花價格下跌的風險。根據目前很多生產企業的應對措施，相當多的企業下大力度開發棉花替代產品，于是未來棉花的需求量或將回落，那么棉花價格能否長期保持高位并不好說，一旦棉花價格下跌，將會給聯發股份帶來巨大的投資虧損。

　　此外，保證金交易也對聯發股份的現金支付能力提出了很高的挑戰，根據期貨交易規則，如果保證金不足，將必須在最遲次日進行追加，否則便會被強制平倉。同時遇到過年過節，也會成倍增加保證金水平，在這樣的背景下，聯發股份將不得不留出非常多的資金進行準備，這也會對其造成很大的資金及精神壓力。同時，如果公司進行套保失敗，將出現原材料采購成本遠高于其他企業的窘境，屆時對于公司的產品銷售也會存在一定的影響，進而影響公司業績表現。

　　所以說，在棉花價格高得離譜的時候，需要進行套保的應該是棉花生產企業，而非購買棉花的企業?；叵胍幌略蛢r格在150美元附近時瘋狂進行套保的中國企業，均在油價下跌中傷痕累累。雖然說通脹預期越來越高，但追漲棉花或許并不明智，上市公司在期貨市場進行套期保值，應當慎重。套期保值，應選在低棉價的時期。