一家之言：2011年鄭棉主力合約將呈現“前高后低”

　　去年底，隨著政府強力價格管理措施和一系列流動性緊收政策的出臺，國際和國內農產品價格出現了明顯的回調。隨著國內政策緊縮風聲漸遠，海外農產品價格又形成新一輪上漲行情，棉花在內農產品價格的重要炒作題材，在中長期時間內支持其價格在高位運行。

　　2010/2011年度全球棉花產量持續下降，消費需求恢復將超出預期。美國農業部數據顯示，在2009/2010年度，全球的棉花消費量超過產量15個百分點，這導致國際棉花庫存銳減，致使棉花價格瘋狂上漲。而今年農產品價格的普遍上漲，更是加大了市場對2011年度的看多氣氛。

　　下游紗廠出現歷史難見的高利潤行情。紗價攀升是上年度棉價大幅上漲的主要因素之一。中國政府和商業庫存過低是棉價上漲導火索。中國棉花長期產不足需，整個消費量應該說有25%到30%左右是用進口來補充的。去年國內棉花產量是640萬噸，而消費量在1000萬噸以上，這么大的消費缺口只有靠進口來彌補。而國內進口需求變化，又會對國際棉價產生巨大影響。近期，外棉對中國主港報價普遍都在 160美分左右，折合國內提貨價已經接近2.8萬元，對國內現貨支撐大。

　　靜態地看，本年度中國市場存在的巨大供需缺口，將令棉花價格缺少向下的調整動力。但在全球資源趨于緊平衡的情況下，繼續創新高的空間究竟有多大?本年度棉花市場的供求關系如何?我們認為除了棉花產量、期初庫存外，國家政策取向、匯率變化以及外棉進口節奏等都是不容忽視的因素。

　　影響棉價的因素很多也很復雜，但主要因素還是供給與需求。當然，還有消費者的購買力、消費者偏好、替代用品的供求及價格、人口變動、商品結構變化等。另外，如經濟波動周期、金融貨幣因素(利率、匯率)、政治因素、政策因素、自然因素、投機和心理因素等，均能通過供求影響棉花價格運行。

　　從供給的趨勢看，國內棉花種植面積減少的趨勢還將延續，因為當前我國糧食安全的戰略地位不會改變，只有當棉花價格繼續漲到足夠高的時候才會帶來棉花種植面積增加。需求上，除了紡織企業今年效益好，擴大生產外，價格的上漲也客觀上拉動了投資、投機的需求。因此棉花牛市的轉折性改變只有當產生過剩，需求惡化時才會出現。也就是說，如果人民幣大幅度升值，或者宏觀經濟再次衰退，寬松的貨幣環境結束，導致需求惡化，才能改變棉花上行的大趨勢。否則，高棉價將會成為一種常態。

　　全球經濟復蘇勢頭趨穩，但仍為中國紡織業創造了相對穩定的外部環境。內銷繼續保持穩定增長，成為支撐紡織業棉花消費的主導力量。受原料價格、勞動力成本上漲等因素影響，棉花產業利潤率會有所下降。

　　綜合來看，我們認為2011年棉花價格波動總體形勢將趨于平穩，由于宏觀調控和一系列不確定因素的存在，我們預計2011年鄭棉主力合約圍繞22000元/噸至31000元/噸區間運行，并呈現“上半年高下半年低”的走勢。