偉星股份：下游需求旺盛　業績持續高增長

　　2010年1-9月，偉星公司實現營業收入13.23億元，同比增長36.32％；營業利潤2.43億元，同比增長48.61％；歸屬母公司凈利潤1.81億元，同比增長45.09％；攤薄后每股收益為0.88元。

　　2010年三季度，公司實現營業收入5.40億元，同比增長31.08％；營業利潤1.18億元，同比增長27.28％；歸屬母公司凈利潤0.84億元，同比增長21.34％；攤薄后每股收益為0.40元。

　　下游需求旺盛，提升業績。公司主營紐扣和拉鏈的生產及銷售，其中近86％的收入來源于國內下游紡織服裝企業。受益于紡織服裝行業企穩回暖，加之公司前期募投項目新增部分產能有所釋放，報告期內公司產銷規模實現一定幅度的增加。考慮到四季度下游行業需求將繼續保持旺盛，預計公司全年主營業務收入有望實現34％左右的增長。

　　成本壓力上行，單季度毛利率出現下滑。前三季度，公司綜合毛利率相對穩定，同比小幅提升0.32個百分點，增至36.30％，而三季度單季綜合毛利同比卻下滑1.84個百分點，降至36.76％。我們認為主要是因報告期內生產所需的原材料價格及勞動力成本較去年同期大幅提升所致。然而由于期間費用控制相對較好（前三季度期間費用率為16.59％，同比減少1.58個百分點，三季度單季同比下降0.87個百分點，降至14.57％），使公司凈利潤依然保持近20％的增速。

　　產能的逐步釋放將是促進后期業績增長的驅動因素。隨著募投項目新增產能陸續釋放，公司產能緊張的壓力將得到有效的緩解，同時為公司后期業績穩定增長提供了有力的支撐。另外，隨著新品的推出，公司毛利率水平亦將得到改善。

　　風險提示:1）勞動力成本上漲，打壓毛利率的風險。

　　盈利預測與評級:預計2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盤價計算，對應動態市盈率分別為24倍、19倍和16倍，維持“增持”的投資評級。