偉星股份：下游需求旺盛　業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

　　2010年1-9月，偉星公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元，同比增長(zhǎng)36.32％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)48.61％；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)45.09％；攤薄后每股收益為0.88元。

　　2010年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.40億元，同比增長(zhǎng)31.08％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)27.28％；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)21.34％；攤薄后每股收益為0.40元。

　　下游需求旺盛，提升業(yè)績(jī)。公司主營(yíng)紐扣和拉鏈的生產(chǎn)及銷售，其中近86％的收入來源于國(guó)內(nèi)下游紡織服裝企業(yè)。受益于紡織服裝行業(yè)企穩(wěn)回暖，加之公司前期募投項(xiàng)目新增部分產(chǎn)能有所釋放，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)一定幅度的增加。考慮到四季度下游行業(yè)需求將繼續(xù)保持旺盛，預(yù)計(jì)公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)34％左右的增長(zhǎng)。

　　成本壓力上行，單季度毛利率出現(xiàn)下滑。前三季度，公司綜合毛利率相對(duì)穩(wěn)定，同比小幅提升0.32個(gè)百分點(diǎn)，增至36.30％，而三季度單季綜合毛利同比卻下滑1.84個(gè)百分點(diǎn)，降至36.76％。我們認(rèn)為主要是因報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)所需的原材料價(jià)格及勞動(dòng)力成本較去年同期大幅提升所致。然而由于期間費(fèi)用控制相對(duì)較好（前三季度期間費(fèi)用率為16.59％，同比減少1.58個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)，降至14.57％），使公司凈利潤(rùn)依然保持近20％的增速。

　　產(chǎn)能的逐步釋放將是促進(jìn)后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。隨著募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司產(chǎn)能緊張的壓力將得到有效的緩解，同時(shí)為公司后期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了有力的支撐。另外，隨著新品的推出，公司毛利率水平亦將得到改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1）勞動(dòng)力成本上漲，打壓毛利率的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和16倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。