七匹狼：增發加強終端控制 提高產品附加值

　　七匹狼(002029)于11月7日發布非公開增發股票預案，擬發行不超過5300萬股，募集資金總額不超過18億元，用于營銷網絡優化項目，發行底價為34.27元/股.

　　休閑男裝的領軍人物，公司的凈利潤增長超過10倍，市值成長超過17倍。

　　提升品牌形象

　　2003至2010年，七匹狼在店鋪數量增長36.29%的基礎上，實現了營業收入和凈利潤的年復合增速分別為42.47%和41.46%。據2011年安信證券研究中心數據顯示：七匹狼在國內男裝品牌九牧王、利郎、勁霸、柒牌、雅戈爾、報喜鳥中店鋪數量居首。

　　延續以往規模和市場份額的快速提升的經驗，七匹狼本次增發擬在現有終端較為薄弱區域以及新興商圈，增加銷售終端1200家，其中以直營方式增設60家旗艦店和300家專賣店，通過加盟方式增設140家旗艦店及700家專賣店。本項目規模總投資206,614萬元，其中：建設投資193,623萬元，鋪底流動資金12,991萬元。項目建設期為30個月。

　　隨著消費者的日益成熟和消費層次的不斷升級，銷售終端形象對于銷售業績的拉升作用依然明顯。渠道終端的數量直接關系到企業的市場規模和某一特定區域內的市場占有率。因此，能承載“品牌傳導”和“渠道銷售”功能的終端店鋪則成為服裝零售企業爭奪的重中之重。

　　一、二線城市中成熟商圈的店鋪資源有限，且為各行各業的企業爭奪的目標，同時取得的成本也較高。隨著城市化進程的不斷推進，國內商圈的建設也在不斷的調整和規劃。抓住本輪商業地產蓬勃發展的契機，在商圈成熟穩定前，有效搶占新興商圈的優質店鋪資源，提早布局目標市場是目前服裝行業特別是龍頭企業的業務重點。同時合理布局渠道終端也可以對區域產生輻射作用，進一步提升品牌知名度和品牌形象。因此，七匹狼進一步加強營銷渠道的建設和升級尤為緊迫。

　　毛利率進一步提升

　　七匹狼從2003-2010年，毛利率從35.22%提高至41.60%，2009年開始，注重內生增長，提高自營店比例，提高管理能力。近年公司確立了“批發”轉“零售”的戰略方向，截至2011年6月30日，公司共擁有銷售終端3576家，其中生活館28家，專賣店3189家，旗艦店359家。公司直營終端439家，占比12.28%。定增項目實施后，公司直營終端將增加至799家，所占比例增加至16.73%。直營比例的擴大，不但強化公司對終端的控制力度，給加盟商以技持，更重要的是直營店毛利率要高于加盟店，因此直營店比重的提高將進一步推升公司整體的毛利率水平。

　　因此，東方證券預測：公司2011年–2013年每股收益分別為1.40元、1.85元和2.36元的預測，如果公司本次非公開發行成功，項目如期實施并發揮效益，公司快速增長的持續時間進一步延長，其2013年及以后的收入和業績增長很可能將超出預期。