紡織行業(yè)：穿越周期 聚焦成長(zhǎng)

　　內(nèi)需崛起，品牌企業(yè)高成長(zhǎng)可持續(xù)困境：遵照產(chǎn)業(yè)生命周期理論，由成長(zhǎng)走向成熟、再逐步衰落乃至退出是歷史規(guī)律。中國(guó)大部分紡織服裝企業(yè)雖以外需為主，但在國(guó)際市場(chǎng)并未形成高端自主品牌及渠道掌控力，因此企業(yè)遭遇了制造環(huán)節(jié)被動(dòng)外移、高端領(lǐng)域短期難以突破的尷尬局面。

　　機(jī)遇：中國(guó)需求崛起將成為本土企業(yè)穿越傳統(tǒng)生命周期的最大機(jī)遇，有望緩解所面臨的美譽(yù)度，高成長(zhǎng)可持續(xù)。應(yīng)對(duì)2012年通脹回落、經(jīng)濟(jì)增速下行周期的對(duì)策：

　　聚焦成長(zhǎng)挑戰(zhàn)：

　　預(yù)計(jì)12年上半年CPI的回落將伴隨經(jīng)濟(jì)增速的放緩。1、通脹回落，價(jià)漲難持續(xù)。明年上半年CPI的回落使得提價(jià)效應(yīng)明顯弱化，行業(yè)的增長(zhǎng)將寄希望于量增。2、經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)將受抑。GDP回落將降低民眾的消費(fèi)信心，間接降低消費(fèi)能力，量的釋放面臨壓力。對(duì)策：擁有品牌溢價(jià)力的公司有望穿越周期，在量增的前提下繼續(xù)提價(jià)。男裝自08年金融危機(jī)以來(lái)量的增速持續(xù)高于行業(yè)均值，且12年春夏訂貨會(huì)在訂單增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)格的同步增長(zhǎng)，相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。弱勢(shì)之下仍能順利提價(jià)是品牌溢價(jià)能力的重要體現(xiàn)。

　　穿越周期，聚焦成長(zhǎng)——看好男裝子行業(yè)

　　大部分品牌服飾公司的PEG介于0.5-0.8之間，具有較強(qiáng)安全邊際。考慮到內(nèi)需崛起給本土品牌企業(yè)帶來(lái)的高成長(zhǎng)空間以及12年上半年所面臨的通脹回落、經(jīng)濟(jì)增速下滑的宏觀環(huán)境，我們推薦的品種依次為男裝、家紡子行業(yè)(業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%以上，12年P(guān)E介于20-23X之間)。看好的公司為七匹狼、九牧王、希努爾、報(bào)喜鳥(niǎo)、羅萊家紡、富安娜、夢(mèng)潔家紡。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)大幅下滑進(jìn)而抑制消費(fèi)量;原料、人工及渠道費(fèi)用上升超預(yù)期。