廣發證券馬濤談2012年紡織服裝行業投資策略

　　廣發證券于在深圳召開2012年投資策略報告會。廣發證券行業分析師馬濤發表了2012年紡織服裝行業投資策略，題為“穿越周期，聚焦成長”。

　　以下為他的報告摘要：

　　緩解生命周期理論之下的困境：內需崛起，品牌企業高成長可持續困境：遵照產業生命周期理論，由成長走向成熟、再逐步衰落乃至退出是歷史規律。中國大部分紡織服裝企業雖以外需為主，但在國際市場并未形成高端自主品牌及渠道掌控力，因此企業遭遇了制造環節被動外移、高端領域短期難以突破的尷尬局面。機遇：中國需求崛起將成為本土企業穿越傳統生命周期的最大機遇，有望緩解所面臨的尷尬局面。中國已擁有全球最大的人口基數，國富民強又使得消費能力及意愿大幅提升。國內品牌服飾企業將充分利用相對寬松的環境打造和提升自主品牌的知名度和美譽度，高成長可持續。

　　應對2012 年通脹回落、經濟增速下行周期的對策：聚焦成長挑戰：預計12 年上半年CPI 的回落將伴隨經濟增速的放緩。1、通脹回落，價漲難持續。明年上半年CPI 的回落使得提價效應明顯弱化，行業的增長將寄希望于量增。2、經濟下行，消費將受抑。GDP 回落將降低民眾的消費信心，間接降低消費能力，量的釋放面臨壓力。對策：擁有品牌溢價力的公司有望穿越周期，在量增的前提下繼續提價。男裝自08 年金融危機以來量的增速持續高于行業均值，且12 年春夏訂貨會在訂單增長的同時實現價格的同步增長，相對優勢明顯。弱勢之下仍能順利提價是品牌溢價能力的重要體現。

　　穿越周期，聚焦成長——看好男裝子行業

　　大部分品牌服飾公司的PEG 介于0.5-0.8 之間，具有較強安全邊際?？紤]到內需崛起給本土品牌企業帶來的高成長空間以及12 年上半年所面臨的通脹回落、經濟增速下滑的宏觀環境，我們推薦的品種依次為男裝、家紡子行業(業績增速30%以上，12 年PE 介于20-23X 之間)。看好的公司為七匹狼(002029)、九牧王(601566)、希努爾(002485)、報喜鳥(002154)、羅萊家紡(002293)、富安娜(002327)、夢潔家紡(002397).

　　風險提示

　　經濟大幅下滑進而抑制消費量;原料、人工及渠道費用上升超預期。