國內女鞋品牌第一梯隊直面“生存煩惱”

　　國內最大零售鞋企百麗國際日前舉行股東大會，公司首席執行官盛百椒會后表示，因天氣關系，公司4月銷售數據并不理想，但第二季度的表現會比第一季度更差。即便如此，盛百椒也否定了“百麗最壞時間尚未過去”的說法，但認為目前尚未見明顯好轉。

　　百麗遭遇分析師唱衰

　　百麗國際首席執行官盛百椒在股東周年大會后表示，4月銷售不太好，原因主要是雨日達20天，9天假期中7天下雨，而平時集團在節假日銷售情況較好，所以天氣為主要因素。但5月銷售已較上月有好轉，希望維持。

　　但他相信第二季度同店銷售表現肯定不如首季(鞋類同店銷售增長4.5%)，目前仍會努力維持今年同店銷售達到目標，但次季肯定不達標。即便如此，盛百椒仍在為公司打氣，否定唱衰說法。盛百椒并不認為百麗最壞時間未過去，但認為目前的確尚未見明顯好轉，對下半年經濟出現明顯復蘇不抱期望。他表示，公司方面仍會按原計劃擴張店鋪增長。集團的打折促銷幅度與去年相同，在正常范圍內。庫存仍處于正常水平，并與去年持平。

　　事實上，為了讓市場提前消化不太理想的公司表現，百麗高層在股東大會之前就開始向各大投行放出消息，表示2013年以來百麗國際的銷售將進一步放緩，二季度的業績增長將低于第一季度。

　　百麗管理層在電話會議中表示，4月份零售環境相對疲弱，令銷售進一步放緩，表現令人失望，盡管5月已有少許復蘇，但幅度不算明顯。另外，在首季取得11%同店增長的體育服飾，5月增幅亦有所收窄。

　　摩根士丹利發布報告認為，鑒于第二季整體比較基數較高，故相信百麗期內同店表現會較為疲弱。該行把百麗評級由“增持”降至“與大市同步”，大削目標價21%至13.9元。

　　瑞銀則將百麗今明兩年的盈利預測下調6%及9%，并把目標價降17%至10港元，評級維持“沽售”。除了為公司銷售情況不樂觀進行辯護，盛百椒還得忙著安撫小股東情緒。從2013年首個交易日算起，百麗股價一度跌逾三成。 1月2日，百麗股價報收17.36港元。 日前，股東大會召開的前一日，百麗股價竟跌至11.76港元，創年內新低。

　　如此一來，自然有小股東像牙痛一樣坐立難安。據相關媒體報道，股東大會當日，一對老年夫婦在百麗股東會門外申訴，稱近期買入百麗幾萬股，賬面上就虧損了十幾萬元港幣。這對夫婦先發覺因沒有登記而被不準參與股東會，盡管經過溝通依然不能參加。難得有機會向公司高層申訴，這對老夫婦卻只能望門輕嘆。不過，5月28日股東會后，百麗股價又有所反彈。盤中一度升逾5%，最終收報12.32港元，較前一交易日股價大漲4.76%。

　　對于股價猶如過山車般的走向，公司首席執行官兼執行董事盛百椒表示愛莫能助，只能慨嘆：“股價難以掌握。 ”

　　今年2月21日，百麗國際發布盈利預警稱，2012年公司盈利接近市場預測較低端。當天，股價急挫，全天跌16.77%至15.28港元，成交額急升至20.66億港元創近一年半新高。

　　年內，百麗還遭遇大股東減持。港交所資料顯示，百麗國際主要股東摩根大通于今年4月3日，場內減持公司好倉544.45萬股，套現6821.9585萬港幣，成交均價12.53港幣，最高成交價12.59港幣。變動后持股5.87316276億股，持股占比6.96%。

　　股票投資者眼中的百麗國際，就是一家年內至今股價跌幅超過兩成半的公司。公司股東之一的盛百椒坦言，現時百麗正為長遠發展做好工作，可能短期會對業績有負面影響。他強調不會為股價表現所左右，目的都是為公司健康發展著想。

　　星期六增收沒有增利

　　成功總是類似，煩惱則各有不同。

　　日前，星期六鞋業披露的2012年報顯示，報告期內，實現營業收入15.7億元，同比增長16.4%;營業利潤7817.2萬元，同比減少45.3%;歸屬于母公司凈利潤5583.4萬元，同比減少43.85%。

　　第一創業證券發布研究報告稱，星期六鞋業年度報告顯示，從2008年至2012年，公司的存貨量增長3.44倍。但公司方面極力掩飾這一現象，往往將其解釋為自營店數量增長、為擬開設的新店儲備存貨以及增加網絡銷售備貨等。事實上，公司從2008年2012年這五年間，營業收入僅增加2倍。

　　年報數據還真實反映了星期六最近一次收購給公司帶來的影響——門店銳減、庫存增加。

　　2012年7月，星期六與海普制鞋有限責任公司簽署《股權購買協議》，以2.64億元為收購價格，購買海普制鞋80%的股權。

　　相關資料顯示，海普制鞋為外國法人獨資企業，注冊資本為1725萬美元，公司股東(發起人)為一家成立于2006年的、注冊于英屬維爾京群島的公司。

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　　據星期六當時披露的董事會決議透露，海普天津旗下主要品牌為d:fuse，于2006年進入中國，目前在國內門店數量達206家。同時，經天健會計師事務所審計，海普制鞋2011年度和截至2012年3月31日分別實現主營業務收入1.53億元和4214.45萬元;實現凈利潤分別為1016.83萬元和124萬元。

　　值得一提的是，星期六收購海普制鞋時，海普制鞋的凈資產為1.04億元，根據資產基礎法評估出來的凈資產為1.11億元，增值率為7.21%;根據收益現值法評估出來，海普制鞋股東全部權益投資價值為3.33億元，增值率高達2.2倍。最終星期六以選取后者作為評估結果，以2.64億的價格收購了股權。

　　收購海普給星期六帶來了什么呢?星期六2012年年報顯示，星期六報告期內收購海普制鞋接收自營店196個。值得一提的是，收購時海普制鞋的國內門店數量就達到206家，這意味著在短期內海普制鞋關閉了10家店。

　　年報同時顯示，海普制鞋并表后2012年實現營業收入3982.99萬元，營業利潤168.43萬元，凈利潤248.53萬元。由于公司是在2012年11月起納入合并財務報表范圍，這意味著248.53萬元的凈利潤是在11月和12月實現的，上述兩月平均每月實現凈利潤124.27萬元。

　　由于2012年一季度海普制鞋實現凈利潤124萬元，按上述數據測算，公司全年的凈利潤可能不足 1000萬元，較 2011年全年實現1016.83萬元的凈利潤出現下滑。按這一增長速度，星期六2.64億元投資要回本，需超過26年。

　　同時，星期六存貨金額也不可小覷，2012年海普制鞋的存貨就有1.02億元。在星期六已有10億元存貨的背景下，海普又增加十分之一，未來存貨消化將成一大問題。

　　達芙妮自營影響盈利

　　曾在2012年8月底遭遇加盟商集體維權的達芙妮日前公布年度財報。數據顯示，其自有核心品牌在大陸市場的營業額增長達25%。遺憾的是，達芙妮并沒有能夠乘勝追擊。

　　2012年8月，中部地區數個城市的達芙妮加盟商曾齊聚上海達芙妮總部維權，直指其“過河拆橋”。達芙妮方面也較強硬地回復稱未來方向確實以自營渠道為主。

　　這一點也再次在其年報中得到證實。達芙妮年報中稱，2012年，集團共關閉“經營不善的加盟店鋪113家”。截至2012年底，達芙妮直營店鋪比例已上升至85%，較上年底攀升4個百分點。但達芙妮方面的公關人員表示，2012年對加盟店“痛下殺手”的舉動應該不會再次發生。 “今年我們的大方向是繼續發展直營店，但還是會維持加盟店為輔的模式，直營店和加盟店間的比例計劃上是8比2。 ”

　　近日，達芙妮發布其2013年一季度財報。財報顯示，一季度銷售微跌。對此，業內人士稱是因為去年的高增長導致基數較高，更為重要的是其去年下半年的 “去加盟化”已經開始波及2013年的經營。

　　數據顯示，達芙妮今年首季銷售點凈增100個，其中包括新增127店、關閉27店，截至3月底核心品牌銷售點共6469個。

　　而在其不久前公布的2012年業績中顯示，公司在2012年實現營業收入105億港元，同比增22.8%;凈利9.5億港元，同比增2.4%;存貨方面，貨值達到23.7億港元，同比增長15%。

　　此外，記者注意到，考慮到百貨公司渠道整體表現疲軟，達芙妮方面對旗下高端“AEE愛意”和擁有經銷權的“ALDO”等品牌有整合計劃。達芙妮年報透露，“集團年內將整合自有中高端品牌‘AEE愛意’、‘Ameda愛魅’和擁有獨家經銷權的國際品牌‘AEROSOLES愛柔仕’、‘ALDO’的銷售網絡，計劃將減少銷售點51個。 ”

　　業內人士分析稱，從幾家鞋企年報數據來看，2012年百麗、達芙妮的開店數仍然增長，但主要增長來自自有品牌店或自營店，加盟店幾乎沒有增長。這說明，過去粗放的連鎖擴張方式已需要改變了。