國內婦人靴ブランド第一陣は「生存の悩み」に直面している

國內最大の靴小売企業の百麗國際はこのほど株主総會を開き、同社の盛百椒最高経営責任者は會議後、天候の関係で4月の販売データは理想的ではないが、第2四半期の業績は第1四半期よりも悪化すると述べた。それでも盛百椒は「百麗の最悪の時期は過ぎていない」という説を否定したが、今のところ明らかな好転は見られていないと考えている。

　百麗はアナリストの唱衰に遭遇した

百麗國際最高経営責任者の盛百椒氏は株主周年総會後、4月の販売があまりよくなかった理由として、主に雨日が20日に達し、9日間の休暇のうち7日間が雨だったのに対し、平日のグループは祝日の販売が好調だったため、天気が主な要因だったと述べた。しかし、5月の販売は先月より好転しており、維持したいと考えている。

しかし、第2四半期の同店の売上高は第1四半期（靴の同店売上高は4.5%増）に及ばないことは間違いないと信じており、現在も今年の同店の売上高目標を維持するために努力しているが、第2四半期は目標を達成していないに違いない。それでも盛百椒は會社を元気づけようとしており、唱衰説を否定している。盛百椒は百麗の最悪の時期が過ぎていないとは思っていないが、現在は明らかな好転が見られず、下半期の経済回復には期待していないと考えている。彼は、會社側は予定通りに店舗を拡張して成長すると述べた。グループの割引セールの幅は昨年と同じで、通常の範囲內だ。在庫は依然として正常な水準にあり、昨年と変わらない。

実際、市場があまり理想的ではない會社のパフォーマンスを早期に消化するために、百麗上層部は株主総會の前から各大手投資銀行に情報を放出し始め、2013年以來百麗國際の販売はさらに減速し、第2四半期の業績成長は第1四半期を下回ると表明した。

百麗経営陣は電話會議で、4月の小売環境は相対的に弱く、販売をさらに減速させ、5月には少し回復したが、幅は明らかではないと述べた。また、第1四半期に11%の同店成長を記録したスポーツアパレルも、5月は伸び幅が縮小した。

モルガン?スタンレーは、第2期全體の比較基數が高いことを考慮して、百麗期內に同店のパフォーマンスが弱まると信じていると報告書を発表した。同行は百麗の格付けを「増持」から「大市と同期」に下げ、目標価格の21%から13.9元を大削減した。

瑞銀は百麗の今年と來年の2年間の利益予測を6%と9%引き下げ、目標価格を17%から10香港ドルに下げ、格付けは「売り買い」を維持した。會社の販売狀況が楽観的ではないことを弁護するだけでなく、盛百椒は小株主の気持ちをなだめるのに忙しい。2013年の初取引日から數えて、百麗株価は一時3割以上下落した。1月2日、百麗株価は17.36香港ドルだった。先日、株主総會が開かれた前日、百麗株価はなんと11.76香港ドルまで下落し、年內の最安値を記録した。

そうなれば、歯痛のように居ても立ってもいられない小さな株主が自然にいる。関連メディアの報道によると、株主総會當日、ある高齢者夫婦は百麗株主會の門外で、最近百麗の數萬株を購入し、帳簿上で十數萬元の香港ドルの損失を出したと訴えた。この夫婦はまず、登録されていないため株主會に參加することを許されていないことに気づいた。コミュニケーションを経ても參加できない。せっかく會社の上層部に訴える機會があったのに、この老夫婦は門を見てため息をつくしかなかった。しかし、5月28日の株主総會後、百麗株価は反発した。盤中は一時5%以上上昇し、最終的に12.32香港ドルを回収し、前日の株価より4.76%上昇した。

ジェットコースターのような株価の行方について、同社の盛百椒最高経営責任者兼執行役員は「株価は把握しにくい」と嘆くしかなかった。

今年2月21日、百麗國際は利益警報を発表し、2012年の會社の利益は市場予測の低い端に近づいたと発表した。この日、株価は急落し、終日16.77%から15.28香港ドルまで下落し、出來高は20.66億香港ドルと1年半ぶりの高値を更新した。

年內には、百麗は大株主の減持にも遭遇した。香港交通所の資料によりますと、百麗國際の主要株主であるモルガン?チェース氏は今年4月3日、場內で會社の好倉544萬4500株を減らし、6821萬9585萬香港ドルを現金化し、成約平均価格は12.53香港ドル、最高成約価格は12.59香港ドルだったということです。変動後の持株は5億8731,6276萬株で、持株比率は6.96%だった。

株式投資家の目に映る百麗國際は、年內に今まで株価の下落幅が2割半を超えた會社だ。會社の株主の一人である盛百椒氏は、現在百麗は長期的な発展のために仕事をしており、短期的に業績にマイナスの影響を與える可能性があると告白した。彼は株価表現に左右されることはないと強調し、會社の健全な発展のために考えていると強調した。

　　土曜日増収増益なし

成功はいつも似ているが、悩みはそれぞれ違う。

先日、土曜日に靴業界が発表した2012年報によると、報告期間中、営業収入は前年同期比16.4%増の15億7000萬元を実現した。営業利益は前年同期比45.3%減の7817萬2000元、親會社に帰屬する純利益は5583萬4000元で、前年同期より43.85%減少した。

第一創業証券が発表した研究報告書によると、土曜日の靴業界の年次報告書によると、2008年から2012年にかけて、會社の在庫量は3.44倍増加した。しかし、會社側はこの現象を極力隠し、自営店の數の増加、新規出店のための在庫備蓄、ネット販売の予備品の増加などと解釈することが多い。実際、同社は2008年2012年の5年間で、営業収入はわずか2倍に増えた。

年報データはまた、土曜日の最近の買収が會社に與えた影響をリアルに反映している。店舗の激減、在庫の増加。

2012年7月、土曜日に海普製靴有限責任會社と「株式購入協議」に署名し、2億6400萬元を買収価格として、海普製靴の株式の80%を購入した。

関連資料によると、海普製靴は外國法人の獨資企業で、登録資本金は1725萬ドルで、會社の株主（発起人）は2006年に設立された英領ヴァージン諸島に登録された會社である。

　　{page_break}

土曜日に當時発表された取締役會決議によると、ハイプ天津傘下の主要ブランドはd：fuseで、2006年に中國に進出し、現在國內店舗數は206店に達している。同時に、天健會計士事務所の監査を経て、海普製靴は2011年度と2012年3月31日までにそれぞれ1億5300萬元と4214萬4500元を実現した。純利益はそれぞれ1016.83萬元と124萬元だった。

ちなみに、土曜日に海普製靴を買収した際、海普製靴の純資産は1億4000萬元、資産基礎法に基づいて評価された純資産は1億1100萬元、付加価値率は7.21%だった。収益現在価値法に基づいて評価され、海普製靴株主のすべての権益投資価値は3.33億元で、付加価値率は2.2倍に達した。最終的に土曜日に後者を選んだことを評価結果として、2億6400萬の価格で株式を買収した。

ハイプ買収は土曜日に何をもたらしたのだろうか。土曜日の2012年年報によると、土曜日の報告期間中にハイプ製靴を買収して自営店196店を接収した。特筆すべきは、買収時に海普製靴の國內店舗數が206店に達したことで、短期的には內海普製靴が10店閉鎖されたことを意味している。

年報によると、海普製靴の併表後の2012年の営業収入は3982萬99萬元、営業利益は168.43萬元、純利益は248萬53萬元を実現した。會社は2012年11月から連結財務諸表の範囲に入っているため、248.53萬元の純利益は11月と12月に実現し、上記2月の平均毎月純利益は124.27萬元を実現したことを意味している。

2012年第1四半期の海普製靴の純利益は124萬元を実現したため、上記のデータによると、同社の年間純利益は1000萬元未満になる可能性があり、2011年の年間1016.83萬元の純利益より下落した。この成長速度では、土曜日に2億6400萬元の投資を回収するには、26年以上かかる。

また、土曜日の在庫金額も侮れず、2012年の海普製靴の在庫は1億2000萬元だった。土曜日にすでに10億元の在庫があることを背景に、ハイプはまた10分の1増加し、將來的に在庫消化が大きな問題になるだろう。

　　ダフニ自営業が利益に影響

2012年8月末に加盟企業の集団権益維持に遭遇したダフニ氏はこのほど、年間財務報告書を発表した。データによると、獨自のコアブランドの大陸市場での売上高は25%増加した。殘念なことに、ダフニは勝利に乗じて追撃することはできなかった。

2012年8月、中部地區のいくつかの都市のダフニ加盟店は上海ダフニ本部に集まり、「川を渡って橋を壊す」ことを指していた。ダフニ氏側も、將來の方向は確かに自営ルートを中心にしていると強く回答した。

これも再び年報で確認された。ダフニ年報によると、2012年にグループは「経営不振の加盟店113店」を閉鎖した。2012年末現在、ダフニ直営店の割合は85%に上昇し、前年末より4ポイント上昇した。しかし、ダフニ側の広報擔當者は、2012年に加盟店に対して「殺し屋を痛めつける」ような行動は二度と起こらないはずだと述べた。「今年は直営店を継続して発展させる方向だが、加盟店をサブにするモデルは維持し、直営店と加盟店間の割合は8対2を計畫している」。

ダフニ氏はこのほど、2013年第1四半期の財務報告書を発表した。財報によると、第1四半期の販売は微下落した。これについて、業界関係者は昨年の高成長で基數が高かったため、さらに重要なのは昨年下半期の「脫加盟化」が2013年の経営に波及し始めたことだと話しています。

データによると、ダフニの今年第1四半期の販売拠點は100カ所純増し、127店の新規出店、27店の閉鎖を含め、3月末現在のコアブランドの販売拠點は6469カ所だった。

先ごろ発表された2012年の業績によると、同社は2012年に営業収入105億香港ドルを実現し、前年同期比22.8%増、純利益は前年同期比2.4%増の9億5000萬香港ドル、棚卸資産では、貨物価値は前年同期比15%増の23億7000萬香港ドルに達した。

また、百貨店チャネル全體の弱さを考慮して、ダフニ氏側は傘下のハイエンド「AEEラブ」や販売権を持つ「アルド」などのブランドを統合する計畫があることに注目した。ダフニ年報によると、「グループは年內に獨自のミドル?ハイエンドブランド『AEEラブ』『Ameda愛魅』と獨占販売権を持つ國際ブランド『AEROSOLES愛柔仕』『ALDO』の販売ネットワークを統合し、販売拠點51カ所を削減する計畫だ」という。

業界関係者の分析によると、いくつかの靴企業の年報データを見ると、2012年の百麗、ダフニの出店數は依然として増加しているが、主な増加は自社ブランド店や自営店から來ており、加盟店はほとんど増加していないという。これは、過去の粗放な連鎖拡張方式を変更する必要があることを示している。