雅戈爾以5億多元的資金“投石問路” 重啟新項目

　　日前，雅戈爾子公司雅戈爾置業控股公司(以下簡稱“雅戈爾置業”)在寧波鄞州區以2.91億元競得原獅球集團地塊使用權。2013年前5個月，雅戈爾以5億多元的資金“投石問路”，重啟新項目。

　　“我們依然是雙主業并行，淡出的只是金融投資業務。”5月23日，雅戈爾董秘劉新宇在接受經濟觀察報采訪時說。所謂的“雙主業”指的是服裝和地產。“我們從來就沒有打算淡出地產業務。”

　　2011年，雅戈爾董事長李如成曾公開表示，雅戈爾將回歸服裝主業。當時的背景是，受市場環境影響，雅戈爾地產業務發展受阻，融資困難，一度高于服裝主業的地產業績貢獻，再度落后于服裝行業。

　　2012年12月，李如成公開表示，雅戈爾將會根據資金總量對房地產業務進行區域性調整，“由于房地產市場資本市場融資功能的喪失，房地產和服裝混業經營的狀況已經嚴重制約了雅戈爾整體的發展。”但李如成話音剛落，雅戈爾地產業務便再度呈現猛烈攻勢。而2012年末，220億元的存貨，使得市場對其資金狀況提出質疑。

　　雅戈爾2013年一季報顯示，雅戈爾置業實現營收17.5億元，同比增長201.60%，而當季度總營收為31.58億元，地產業務貢獻的銷售額高于其服裝主業。其中房產銷售收入16.64億元，同比增長237.81%，實現凈利2.67億元，同比增長795.63%。

　　2012年年報顯示，房產銷售收入47.96億元，同比增長42.16%;實現凈利 10.09億元，同比增長76.54%。

　　從兩份財報數據上看，無論是營收規模還是利潤貢獻，雅戈爾的地產業務都超過了被公司再三強調要回歸的主業——服裝。

　　不過，在2010年和2011年，雅戈爾的地產業績都低于其服裝主業，而在此之前的2009年，雅戈爾的地產實現凈利12億元，近服裝業務的三倍，此時，雅戈爾的戰略部署還不是現在的所謂“雙主業”，而是“服裝、地產、金融投資”三駕馬車并駕齊驅。

　　雅戈爾由于早年投資中信證券[-1.67% 資金 研報](600030)，曾輕松斬獲數十億元盈利，隨后從制衣商向金融控股巨頭轉型。后來，還牽手過凱石投資。

　　2011年，雅戈爾斥資近30億元參與了13家公司的定向增發項目，一度被市場在“地王”的基礎上又冠以A股“炒股王”的稱號。但是，隨著A股步步走低，雅戈爾在多個定向增發項目上遭遇套牢，賬面縮水一度超過10億元，當年公司的金融投資業務盈利也大降逾60%，與凱石投資也被傳出現裂痕。

　　截至2012年底，雅戈爾持有的股票尚有22只，分布在銀行、有色金屬、汽車、農業、證券等多個行業，但2012年，雅戈爾的投資業務虧損2.3億元。

　　在2012年年度股東大會上，李如成規避了“金融投資”作為主業之一的提法，將雅戈爾的后續非地產領域的投資稱之為“產業投資”。“三駕馬車”齊頭并進的說辭，也不再被任何券商研究員所提及。“具體來說，我們在2010年的地產業績也不錯，盡管體現在年報上地產業績貢獻未能繼續2009年的勢頭，這是因為當年因土地增值稅我們計提了5.42億元，若算上這筆錢，當年地產所貢獻給上市公司的凈利也有10多億元，與2009年持平。”劉新宇說。

　　至于2011年地產業績的不甚理想，劉新宇解釋稱，這是因為樓盤的開發和交付有一定周期，資金的投入和回報并非立竿見影，同樣也有宏觀政策層面的影響。

　　對2012年雅戈爾未有地產新開發項目，劉新宇解釋稱，并不是雅戈爾在2011年地產沒賺到什么錢就改變了公司的戰略部署，“新項目我們一直在跟進，但市場環境使得我們的投資趨于謹慎。2012年，我們也跟蹤了寧波和蘇州的地塊，但因為地價過高，所以沒有吃進。”

　　雅戈爾的樓盤定位與浙江綠城相似，主要面向中高端市場，高成本的地價讓雅戈爾在杭州、蘇州等地地王項目定價和銷售遭遇重重壓力，這也使其地產庫存一直高企，資金壓力明顯。2010年、2011年，雅戈爾的存貨分別為187.27億元和233.07億元。截至2012年，僅地產的存貨就高達220億元。

　　雅戈爾試圖用財務數據證明“不差錢”。2012年，雅戈爾置業經營現金流量39.17億元，比2011年增加62.14億元;同時，還將地產業務的銀行短期借款從2012年初的95億元降低到了72億元。劉新宇強調稱：“我們并不像外界所傳言的那樣，資金鏈緊張，我們手上還有一些證券投資，如果有新的地產項目需要資金，我們可以隨時拋售股票。”

　　盡管由“三主業”再度變更為“雙主業”，又強調服裝是第一主業，但反應在財務數據上，無論是營業收入還是對上市公司的利潤貢獻，自2012年以來，雅戈爾的地產業務均高于服裝業務，又回到了2009年時的業務板塊的構成比例。從這一意義上說，相較于服裝，地產才是雅戈爾“雙主業”的“第一主業”。

　　5億元試水，標志著雅戈爾地產業務新項目在沉寂了兩年后的重啟，或許這才僅僅是一個開始。