森馬服飾：擴大業務范圍、提高資金的回報率

　　近日發布森馬服飾的研究報告稱，由于行業競爭加劇及終端需求不振，公司現有的休閑服飾業務和童裝業務發展遇到天花板。但同時，公司在上市時超募資金較多，財務狀況良好。因此，公司通過并購中哲慕尚將業務范圍向休閑男裝領域延伸是較為合理的選擇，能有效的擴大業務范圍、提高資金的回報率。

　　收購安排有助于中哲慕尚管理團隊穩定及業績穩定增長:本次股權收購后，中哲慕尚原有股東均保留了部分股權，有利于中哲慕尚管理團隊的穩定。同時，中哲慕尚未來三年業績承諾增長條款有助于公司業績穩定增長。

　　收購估值水平較高:本次收購的靜態市盈率略高于A股男裝板塊的靜態市盈率，而本次收購的靜態市凈率顯著高于當前A股男裝板塊的靜態市凈率。不排除本次收購完成后公司合并資產負債表中形成金額較大的商譽。

　　本次交易對公司EPS實質性增厚:假設公司從2013年9月1日開始并表，并假設公司未來不會進一步增持中哲慕尚股份，則本次交易預計使公司2013年~2015年EPS分別增加為0.06元、0.31元、0.37元。

　　本次收購完成后分析師預計公司2013年至2015年EPS分別為1.26元、1.52元、1.62元，當前股價對應市盈率分別為16.4X、13.6X、12.8X。首次覆蓋給與公司“增持”評級。