服裝行業仍未走出低谷 經營利潤率未能處于高水平

　　受到美銀美林、瑞銀等大行看好內地體育用品股復蘇前景所帶動，安踏體育(02020.hk)等多只內地體育用品股昨日齊漲，整體跑贏大市，當日平均升幅近5%以上。

　　截至昨日收盤，安踏體育報8.49港元，升6.79%，該股盤中一度高見8.74港元，刷新52周新高紀錄;李寧(02331.hk)升6.73%報4.44港元，盤中收復50天及100天均線;特步(01368.hk)升4.8%，報3.31港元。

　　美銀美林在最新研究報告中表示，預期安踏體育將成為首家恢復收入增長的內地運動用品公司。該行指出，雖然目前內地的消費信心仍然疲弱，但預料安踏二季度的同店銷售增長與一季度相當，有望保持持平。由于公司預測市盈率為9倍，預期股息率5%，美銀美林因此認為市場低估安踏體育的價值。同時，鑒于公司補貨訂單可帶來額外的銷售額，毛利率也將得到提高，該行預期公司盈利能力正在得到改善。

　　瑞信也認為，安踏體育可能成為內地運動服裝行業中首個見到分銷商明顯要求增加訂單的企業。瑞信表示，雖然市場仍具不確定性，但相信安踏體育獲得的訂單金額達到早前宣布的訂貨會目標上限，該行認為，安踏在年初至今的經營開支控制非常審慎，尤其是廣告及宣傳的支出，因此市場對其今年盈利同比增長28%的預測過于保守。不過，外資大行對內地體育用品股的看法并非一邊倒看多。

　　高盛就在其研究報告中指出，在經歷了高增長的超級周期后，內地零售行業現在面臨需求增長放緩、競爭加劇的情況，市場份額被新興零售模式(例如：網上購買或海外郵遞)所侵蝕。大部分內地零售商均缺乏足夠的定價能力去抵消成本上漲，因此行業利潤及回報很可能面臨下行壓力。在體育用品板塊方面，雖然相關公司的庫存情況有所改善，但預料中端需求仍然疲弱，特別是服裝類庫存將限制行業增長的水平，因此認為該行業仍未走出低谷，預計經營利潤率未能持續處于高水平。