奧康國際被認為全年凈利負增長 應收賬款激增

　　日前，奧康國際高開低走，最終收報14.42元，下跌1.5%，股價繼續處于下跌通道。

　　就在本月初，奧康國際創下了上市以來股價的最低點13.77元。2012年4月26日，奧康國際作為知名的鞋企，登陸A股主板，一度被市場看好，發行價格達25.5元。但上市之后，即是業績的下滑，股價也隨即破發，并不斷創出新低。奧康國際的實際控制人，則是浙江富豪王振滔。

　　“如果紡織服裝行業里，有中石油一樣殺傷力的股票，就只有奧康了。”一位投資者感言。

　　但業績下滑的問題并沒有止步。

　　華泰證券昨日發布研報預計，奧康國際上半年業績增速低于預期;由于終端消費持續疲弱，預計全年利潤將負增長。不過，雖然面臨著嚴峻的形勢，奧康國際卻熱衷于豪擲數億資金理財。

　　被認為全年凈利負增長

　　昨日，華泰證券發布研報預計，奧康國際上半年業績增速低于預期，收入及凈利潤均為負增長;終端消費持續疲弱，預計全年利潤將負增長;2013年持續向零售商轉型，提升運營效率，短期對業績提升較小。

　　華泰證券研報認為，2013年1~6月鞋業消費持續低迷，加盟商以庫存消化為重點，預計公司發貨額增速低于終端實際增速，且去年年底直營化300家左右門店，產生約9000萬商品退貨。從自主品牌看，消費低迷對品牌知名度較小的康龍、紅火鳥影響更大，同店增速均顯著下降。而代理品牌4月進駐商場情況亦低于預期。但終端庫存情況逐步好轉，已經恢復到4個月左右的水平，預計下半年加盟商拿貨恢復正常。

　　上述報告指出，終端消費持續疲弱，預計全年利潤將負增長。從同店增長看,下半年預計總體仍為負增長,其中奧康增速放緩但相對穩定，紅火鳥下滑幅度較大。毛利率預計由于供應鏈效率提升及終端折扣控制、網購毛利率提升而有所提升，但費用率由于收入增速大幅下滑，固定費用開支難以減少而提升，從而導致凈利率水平下降。2013年持續向零售商轉型,提升運營效率,短期對業績提升較小。

　　應收賬款激增

　　奧康國際于2012年上市當年，實現營業收入34.55億元，凈利潤5.13億元，分別較2011年增長16.50%和12.22%。今年一季度實現主營收入8.36億元，比上年同期增長4.5%;實現凈利潤1.26億元(基本每股收益0.31元)，比上年同期增長10.17%。

　　但公司業績保持增長的同時，應收賬款卻快速增長。奧康國際招股書顯示，2009~2011年，應收款分別為5.42億元、5.30億元和7.89億元，2011年較上年增長48.87%。2012年年報顯示，公司當年應收款達13億元，較2011年增長64.77%。

　　對于應收賬款激增，奧康國際年報解釋為，“是公司業務規模擴大，經銷商的信用政策調整所致。”以經銷商模式為主的奧康國際，對龐大的經銷商隊伍放寬信用政策，是其上市前后應收款暴漲的主因。

　　據奧康國際招股書，2009年，以公司提高經營業績及扶持經銷商為由，對經銷商的應收賬款信用期已從原先的1~2個月放寬至3個月。

　　盡管業績保持一定的增長，但是奧康國際在二級市場卻表現低迷。從上市以來的走勢看，奧康國際自2012年7月份以來就處于下降通道，公司上市時每股發行價25.50元。今年4月26日，部分相關限售股解禁，但股價卻處破發狀態。

　　根據公司上市時的承諾，公司7名原始股東中，股東奧康投資(王振滔持股90%)、王振滔、王進權鎖定36個月外，深圳紅嶺創投、繆彥樞(王振滔之舅舅)、潘長忠(王振滔之妹夫)、上海長霆創投鎖定1年。4名股東合計解禁3594.9萬股，占總股本的8.97%。

　　盡管如此，奧康國際仍獲得眾機構“抱團”捧場。根據公司定期報告，截至2012年底，社保601組合、社保114組合、社保109組合各持有485.27萬股、162.53萬股和135.23萬股，位列第一、七、九大股東。今年一季度末，又有社保103組合、社保102組合閃現前十大流通股股東中，分別持有192.20萬股和129.97萬股。

　　豪擲5億理財

　　盡管面臨著嚴峻的形勢，奧康國際卻熱衷于豪擲數億資金理財。

　　根據奧康國際董事會通過《關于公司使用部分閑置募集資金購買銀行理財產品的議案》，同意公司滾動使用不超過5億元閑置募集資金適時購買安全性高、流動性好的保本型理財產品，授權期限自董事會審議通過之日起1 年內有效。

　　事實上，奧康國際對于理財表現得較為積極。該公司6月4日公告，根據上述決議，公司近日出資5億元向中國工商銀行股份有限公司永嘉支行和中國農業銀行股份有限公司永嘉黃田支行購買了銀行理財產品。7月17日再次公告，公司使用閑置募集資金3億元向中國農業銀行股份有限公司永嘉黃田支行購買了銀行理財產品。

　　奧康國際指出，公司本次使用部分閑置募集資金購買銀行理財產品，是在確保公司募投項目所需資金和保證募集資金安全的前提下進行的，不影響公司日常資金正常周轉需要，不影響募投項目的正常建設，不會影響公司主營業務的正常發展。通過進行適度的保本型短期理財，能獲得一定的投資收益，進一步提升公司整體業績水平，為公司和股東謀取較好的投資回報，不會損害公司股東利益。