全球棉花消費量小幅增加 國內處于去庫存狀態

　　USDA預計，2013年度全球、美國、印度、中國、巴西棉花期末庫存消費比分別為87%、21%、35%、160%和92%。其中，中國、巴西庫存高企是全球期末庫存量上升的主要原因。我國連續三年敞開收儲導致庫存天量，而巴西2013年度產量上升消費量下降預期強烈。

　　2013年度全球棉花產量較上年度有所減少。USDA2月份供需報告預測，2013年度全球棉花產量為2540.2萬噸，較2011年度減少5%，而消費量為2383.7萬噸，期末庫存量為2100.3萬噸，庫存消費比為85%，較上年增長1%。與此同時，USDA還預測，2013年度美國和我國產量減少的幅度最大，分別為24%和6%。印度和巴西增產，但不足以彌補美國和我國的減產量。

　　基于目前美棉價格的表現，通過分析各作物之間的比價效應，預計2014年度棉花對其他農作物的替代性加強，美棉種植面積將有所回升。總的來說，2014年度美棉庫存消費比在期棉庫存量上升而消費量下降的影響下，同比將呈上升態勢。

　　實際上，印度棉花需求增加，其國內棉市出現一定程度的供應緊張，反而是對我國棉市的一個支撐。按USDA統計，2013年度，印度棉花余量為130.6萬噸，較2012年度的145.9萬噸減少15萬噸，較2011年度的209萬噸減少近80萬噸。印度棉花出口的黃金時期已經過去，其對我國棉花價格的壓力減輕。國際棉花咨詢委員會更是預測，2014年度印度棉花過剩量將進一步降低至80萬噸，較2013年度減少40萬噸。

　　目前，我國占據全球近60%的期末庫存量，其他生產和消費國家的庫存量整體處于較低水平，未來國內棉市將以去庫存為主。

　　2014年度，收儲這個國家保護性銷售渠道消失，且直補細則及相應方式尚未給出，使得主產區，尤其是山東、河南、河北等內地產區，在2014年開種前觀望情緒濃厚。基于我們預計直補較為溫和、僅新疆實施直補的判斷，內地棉花種植面積將會明顯下滑，全國棉花產量也將穩中有降。

　　從2011年度開始，我國實行臨時收儲政策，并在2012年度和2013年度進行多輪拋儲，到2012年度末期，國儲庫中約有732萬噸棉花。在此基礎上，加上2013年度收儲的584萬噸，再減去拋儲量，目前國儲的理論庫存量為1230萬噸。預計到2013年度末期，國儲能為2014年度留下約1000萬噸的庫存量。

　　2012年度國內企業棉花工業庫存水平一般，2013年上半年主要企業庫存量低于近三年來的平均水平，企業采取隨用隨買的方式采購，對棉花的需求因下游產品市場的萎靡而不振。后期，隨著拋儲棉競拍的展開、企業補庫需求的釋放，工業庫存量環比、同比都將上升。不過，在下游需求得到有效改善之前，企業工業庫存水平仍將低位運行。

　　政策面上，拋售國儲是唯一的選擇，拋儲價格是市場比較關心的問題。從近兩年國家政策的制定來看，拋儲價定在18000元/噸比較合適。該價格可以在和進口棉的價格競爭中占據優勢，而且虧損幅度也在政府可以承受的范圍內。如果繼續以此價格拋售國儲棉花，那么將滿足紡織企業的用棉要求，同時實現去庫存的政策目標。