近六成服裝企業盈利能力下滑 通過并購謀求轉型

　　服裝行業衰退已經有兩年了。服裝企業都在積極地減緩擴張門店的速度和處理庫存，如果處理不好，中報的業績不好看是在預料之中的。企業也在謀求新的出路，選擇并購或者是牽手電商。”一位某大型保險公司的投資部負責人在對記者談到服裝企業現狀時表示。

　　記者追問他如何看待目前的服裝企業的市場表現?他僅表示目前股票池中并未配置服裝行業的相關股票。

　　2014 年中報披露進入尾聲。根據申萬三級行業分類，記者近期統計了A股市場上33家服裝類上市公司的2014年中期業績，這些公司包括男裝、女裝、休閑服裝、鞋帽以及其他服裝五大類。截至8月27日，除步森股份(18.25,0.00,0.00%)、嘉麟杰(4.24,0.00,0.00%)和龍頭股份(9.84,0.07,0.72%)3家上市公司未公布中報業績外，其余30家企業的業績均浮出水面。

　　根據Wind數據統計，在上述30家A股服裝類上市公司中(注：其中29家已公布中報，江蘇三友(7.40,0.07,0.95%)僅公布了業績快報，暫無庫存數據)，有13家公司上半年歸屬于母公司股東的凈利潤同比實現增長，17家公司同比下降，后者占比57%。凈利潤同比增幅居于前三的企業分別為開開實業(12.28,0.14,1.15%)、雅戈爾(7.52,0.09,1.21%)和海瀾之家，平均增幅超過130%。而表現最差的3家企業為希努爾(7.90,0.05,0.64%)、美爾雅(6.59,0.15,2.33%)、金飛達(5.02,0.00,0.00%)，凈利潤平均下跌達109%。

　　在近六成服裝企業業績下滑的同時，眾多服裝企業遭遇著高庫存的困擾。與2013年上半年相比，2014年上半年已公布中報的29家服裝類上市公司中，20家企業的存貨呈上升趨勢。據計算，截至2014年上半年末，上述29家服裝類上市公司存貨達到461億元，比去年同期的424億元上升了37億元。

　　目前服裝類上市公司近500億的庫存如何消化仍是整個行業揮之不去的陰影。

　　而在庫存居高不下，盈利困難的情形下，服裝企業開始謀求出路，一些公司開始把目光轉向并購重組。

　　近六成企業凈利潤下滑

　　平安證券在研報中認為，“2014 年上半年服裝消費基本延續了2013 年的疲軟態勢。進入2014 年后,百家重點大型零售企業服裝零售額同比增速處于歷史低點，預示著2014 年下半年服裝銷售仍難言樂觀。”

　　在已披露上半年業績的30家服裝類上市公司中，17家公司上半年歸屬于母公司的凈利潤出現下滑，占比57%，平均下滑幅度達到45%。其中有7家公司來自男裝行業。

　　上半年凈利潤同比下滑最厲害的企業為主營男裝的希努爾。今年上半年,公司實現營業收入4.68億元,同比下降24.75%,實現凈利潤-1878萬元,同比下降135.26%。

　　對于希努爾糟糕的業績，長江證券(5.73,0.08,1.42%)紡織服裝行業分析師雷玉在研報中指出：“終端低迷，公司為幫助加盟商緩解庫存壓力，重整渠道貨品，加盟店銷售低于預期，且團體定制業務減少，而新增終端培育期延長，直營收入不達預期，導致營業收入下滑。”

　　不過，服裝行業個股業績可謂是“冰火兩重天”：一方面希努爾、美爾雅、金飛達的凈利潤平均下滑達109%;另一方面，行業里卻能涌現出開開實業、雅戈爾和海瀾之家凈利潤平均增長超過130%的企業。

　　開開實業上半年實現營業收入4.45億元，同比增長6.04%;實現凈利潤4275.86萬元，同比增長218.96%。

　　需要說明的是，開開實業業績增加并不是因為主營業務的良好表現。其報告期凈利潤同比大幅增長主要系公司轉讓參股公司上海華拓醫藥科技發展有限公司3.95%的股權，確認投資收益所致，公司預計下一報告期凈利潤與上年同期相比增長215%。

　　雅戈爾2014年上半年實現營業收入76億元，同比下降5.16%;實現凈利潤18億元，同比增長90.52%。公司在中報中稱，利潤大幅增加主要是由于服裝業務貢獻，業績同比增長27%和寧波銀行(9.47,0.06,0.64%)改用權益法計入公司合并報表。寧波銀行上半年凈賺30.86億元，其半年報顯示，雅戈爾已名列寧波銀行第二大單一股東。{page_break}

　　庫存繼續攀升逼近500億元

　　在近六成服裝企業業績下滑的同時，眾多服裝企業還遭遇著高庫存的困擾。而去庫存已經成為紡織服裝類上市公司亟待解決的問題。

　　根據Wind統計的庫存變化趨勢來看，截至2014年上半年末，A股29家服裝類上市公司的存貨達到461億元，比去年同期的424億元上升了37億元。

　　在上述29家服裝企業中，20家企業的存貨同比上升，其中包括海瀾之家、新洋豐和探路者(15.590,0.41,2.70%)等。尤其是海瀾之家和新洋豐，兩家公司的存貨與同比分別上漲985%、345%。主營休閑服裝的貴人鳥(11.99,0.13,1.10%)、主營女裝的金飛達以及男裝企業雅戈爾等9家企業2014年上半年末存貨同比都有不同程度降低。

　　時尚男裝品牌企業海瀾之家上半年在資本市場頗受矚目，公司今年1月成功借殼凱諾科技(9.77,0.05,0.51%)實現上市。在服裝行業整體不景氣的大環境下，“借殼上市”不久的海瀾之家實現“逆市高成長”。其中報顯示，海瀾之家上半年實現營業收入56.83億元，比上年同期增長61.53%;實現凈利潤12.28億元，比上年同期大增82.79%。

　　與其他服裝類上市公司相比，海瀾之家的體量相對較大。目前海瀾之家的市值達到430億元，位居服裝行業首位，幾乎是其他男裝上市企業七匹狼(8.92,0.11,1.25%)(市值68億元)、雅戈爾(169億元)、貴人鳥(74億元)、九牧王(11.14,0.09,0.81%)(63億元)等的市值總和。

　　公司高速增長的業績是如何實現的?

　　“由于海瀾之家對凱諾科技反向收購，故2014年合并報表口徑包括海瀾之家服飾有限公司和凱諾科技3~6月的業績，2013年同比口徑僅包含海瀾之家服飾有限公司。”申銀萬國的分析師王立平在研報中指出。

　　除此之外，東方證券的分析師糜韓杰在研報中認為：“公司的收入的增長主要來自渠道的擴張、店效的提升，包括店鋪平均面積的增加。海瀾之家品牌上半年門店數增加277 家，總數達到3164 家。此外，公司進一步強化門店管理,也有效提升了海瀾之家的單店盈利水平。”

　　通過并購謀求轉型

　　在庫存高企，業績下滑的背景下，一些服裝企業開始謀求轉型。

　　信達證券分析師鐘惠表示：“從內因而言，主業經營困難，窮則思變，服裝企業也在謀求新的出路，或選擇并購或者是牽手電商。而服裝行業大部分企業屬于民營機制，在轉型升級過程中決策更為靈活。”

　　國內服裝企業零售額增速下滑，進一步加大了銷售終端的庫存壓力和經營風險，促使服裝企業在業務模式和渠道結構上進行轉型升級。同時，隨著消費習慣的改變和移動互聯網的日新月異，電子商務業務迅速發展，也對傳統的零售模式產生了較大沖擊。

　　其轉型來自兩個方面。一方面企業放緩了外延擴張的步伐，收縮門店規模。如九牧王就放緩了開店進度，關閉了效益不好的73家門店。對此，公司公告稱，主要原因是終端消費持續低迷，為了控制經營風險。

　　另一方面，企業通過并購熱門行業、多品牌運作等方式培育新的利潤增長點。從資本市場的表現來看，今年初至8月27日，已公布中期業績的30家企業中，股價上漲前五名中有3家涉及重大重組并購事項，分別是百圓褲業(44.03,-1.06,-2.35%)、海瀾之家和凱撒股份(11.10,0.03,0.27%)。

　　其中，凱撒股份擬通過并購進軍游戲行業。公司日前發布公告稱，擬以7.5億元巨資購買手游研發商酷牛互動100%的股權

　　目前股價較停牌前漲幅高達219%的百圓褲業，擬通過增發股份加現金支付的方式，以10.32億元收購環球易購100%股權。

　　本次交易對方徐佳東、李鵬臻承諾2014年～2017年實現的凈利潤不低于人民幣6500萬元、9100萬元、1.26億元、1.7億元。

　　百圓褲業的傳統業務為男女褲裝的生產銷售，種類涵蓋各類西褲、休閑褲和牛仔褲，目標市場主要為二、三、四線城市，定位人群主要為25～55歲中等收入人群。僅靠內生性增長已無法挽救業績下滑趨勢。

　　公司認為，跨境電商交易近年呈現出快速發展態勢，于是啟動增發，收購跨境電商，以期增強公司的盈利能力。

　　不過，其此次并購卻引來市場質疑。針對 百圓褲業的增發公告，前述保險公司投資部負責人認為：“首先環球易購的行業優勢是否足以支撐如此高的業績承諾?目前我國跨境B2C 零售電商行業參與者主要有阿里巴巴、京東、亞馬遜等。其次，褲裝產品不如上裝產品具備更多的流行元素而增加消費者的購買欲，且市場上褲裝產品同質化嚴重，市場競爭異常激烈 。”