拉夏貝爾公開招股所得 將用于擴張零售網絡

　　據報道，以“內地Zara”定位的多品牌服飾零售商上海拉夏貝爾日前至本月29日公開招股，招股價介乎13.98至18.2元，每手200股，入場費3676.69元。拉夏貝爾計劃發行1.216億股，集資17億至22.13億元。公司集資所得，約83%將用于擴張零售網絡，目標是未來3年增開至少1000個零售網點。

　　拉夏貝爾現有8個品牌，包括La Chapelle、La Chapelle Sport和7.Modifier等，提供具競爭力價格的最新時尚服裝。與內地服飾品牌依靠批發分銷商不同，拉夏貝爾采用直營模式，即所有零售網點均由公司直接控制和經營。

　　收入利潤增長顯著

　　拉夏貝爾受惠零售網絡擴張及同店銷售增長，近年收入和凈利潤均有顯著升幅︰收入由2011年底的18.64億元人民幣(下同)，大幅增加至去年底的62.25億元，年復合增長率為82.7%。即使以今年上半年的業績分析，公司收入亦由去年同期的28億元，增長25.4%至35.11億元。凈利潤的增幅同樣明顯，由2011年底的1.23億元，增至去年底的4.13億元，年復合增長率為83.3%，反映公司的擴張策略頗為成功，相信與公司把專柜設于著名的百貨商場(如新世界、百盛、百聯和萬達等)內有直接關系。

　　一線城市占比續降

　　盡管拉夏貝爾的零售網絡于近年大幅擴展，零售網點數目由2011年底的1841個，增至今年6月底的5671個，升幅達2.1倍，惟若以網點所在的城市分析，發展形勢似乎并不樂觀。公司在內地一線城市的零售網點數目，雖然由2011年底的277個，增至2013年底的561個，但以零售網點數目占總額的百分比來看，則發現一線城市占公司的零售網絡比例愈來愈低，由2011年底的15%，降至去年底的10.4%。上述趨勢變化，或反映公司在內地一線城市面對的競爭異常激烈，利潤率受壓，故把銷售重心遷至三線或其他城市，惟這些城市的消費力較低，公司未必能受惠。

　　于天貓設網上旗艦店

　　由于近年電子商務和網上購物發展迅速，故拉夏貝爾不敢怠慢，于今年8月在天貓開設網上旗艦店，以捕捉內地消費者購物模式改變帶來的商機。雖然已有部分競爭者較拉夏貝爾更早推出自身運作或第三方運作的網上業務平臺，惟網上零售渠道成功與否，先行優勢并不是關鍵因素，反而供應鏈、物流配套、網站服務器基礎設施，以及售后服務系統等，對網上零售銷情影響更大。倘若天貓平臺的銷售策略成功，有望為公司的銷售增添增長動力，并擴大消費群。

　　服裝市場周期難料

　　風險方面，由于服裝市場具周期性(時尚趨勢和消費者愛好的轉變)，故拉夏貝爾未來的銷售表現難以預測。上市后的業績，很大程度上取決于公司對經營地點的未來時尚趨勢，以及消費者愛好的預測能力。另外，拉夏貝爾于內地的零售網絡廣泛，而不同地區及不同消費群體的消費模式和喜好亦不同，亦令預測變得困難。