棉花：消費低迷 跌勢將延續

　　4日內地9省的棉花直補政策終于塵埃落地，補貼標準為2000元/噸，預計后期內地棉農的賣棉積極性將大幅增加。而這將直接增加棉花市場的供給量，對鄭棉形成壓力。

　　紡織消費仍不樂觀

　　據WIND最新統計數據顯示，2014年9月，規模以上紡織業工業增加值同比增長5.3%，較上月放緩0.4個百分點。再看近三年我國紡織業工業增加值當月同比的走勢，從2012年年初開始一直下行，不過從增幅的下降程度來看，逐步收緩。

　　據海關總署數據顯示，2014年9月，我國紡織品服裝出口額為285.5億美元，同比增長7.4%，較上月下滑了1.49個百分點;環比增速-6.49%，較上月下滑了7.1個百分點。2014年1—9月，我國紡織品服裝累計出口額2219.3億美元，同比增長5.92%，增速較去年同期下滑6.03個百分點。

　　國內外棉價差收窄

　　進入2014/2015年度，因為直補政策的實施，鄭棉價格重心下移明顯，目前內外棉價差再次收窄，尤其是滑準稅下的價差。據統計數據顯示，截至11月5日，內外價差在滑準稅下折價在982元/噸，1%關稅配額下折價價差在3307元/噸。

　　在我國進口棉配額收緊的政策導向下，預計后期內外棉價差將持續收窄，將限制鄭棉期價的運行區間。

　　高庫存制約棉價上行空間

　　根據美國農業部(USDA)最新的全球棉花供需數據，2014/2015年度全球棉花市場供應過剩量較2013/2014年度將進一步收窄，供需面向有利方向變化，但整體仍供過于求，過剩123.9萬噸，遠低于2013/2014年度的243.6萬噸。不過，2014/2015年度全球庫存數據卻一路陡峭上揚，即便將中國的庫存數據剔除，2014/2015年度預期的期末庫存量及其庫存消費比數據仍將維持高位。

　　中國方面，依據USDA預測的數據看，2014/2015年度棉花供需依舊呈現供給過剩格局，不過過剩量有所收窄，已由2013/2014年度的269.4萬噸調至短缺10.9萬噸。期末庫存方面，2014/2015年度雖然較上一年度調減了12萬噸，但依舊是1353.3萬噸的巨量，遠超棉花一個年度的消費量。綜合折算近幾年中國棉花收拋儲量數據，目前我國棉花儲備庫存預計在937.6萬噸，足以滿足2014/2015年度的棉花消費需求。因此，高庫存將持續制約我國棉價運行的上行空間。

　　預計11月新棉將大量上市，供給增加明顯，鄭棉期價還將下行。