上周棉花市場影響因素分析

　　——ICE期棉周評(4.4-4.8)

　　一、行情回顧

　　ICE棉花期貨：交投最活躍的5月合約周一略有高開于59.29美分，高開低走，收陰下跌0.24美分;周二和周三連續兩日走弱，分別下跌0.06美分和0.15美分，其中周二最低至58.54美分，這是本周的最低點;周四高開高走，上漲0.28美分;周五繼續上沖，上漲1.1美分，盤中最高至60.58美分，這是本周的最高點;周五收盤于60.13美分，本周合計上漲0.93美分，成交約10.2萬手增加20518手，持倉約86948手減少20087手。

　　鄭棉期貨：周一因清明假日休市，主力1609月合約周二高開于10255元，高開高走，上漲75元，盤中最低至10250元，這是本周的最低點;周三高開高走，上漲115元，盤中最高至10470元，這是本周的最高點;周四回落下跌55元;周五高開高走，上漲20元;周五收盤于10395元，本周合計上漲155元，成交約84.5萬手減少約24.9萬手，持倉約54.6萬手增加21716手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：2月耐用品訂單月率修正值-3%，預期和前值-2.8%;2月工廠訂單月率-1.7%，預期-1.8%，前值1.6%;3月Markit綜合采購經理人指數終值51.3，前值51.1;上周初請失業金人數26.7萬人，預期27萬，前值27.6萬;耶倫在談話中稱贊美國經濟狀況良好，駁斥了美國經濟泡沫即將破滅的論調，她表示，美國經濟有著堅實的基礎，美國勞動力市場正在恢復，并指出名義失業率僅為5%。歐元區方面：英國3月建筑業采購經理人指數54.2，預期54.1，前值54.2;歐元區4月Sentix投資者信心指數5.7，預期7，前值5.5;歐元區2月失業率10.3%，預期和前值一致;意大利、法國、德國、英國和歐元區3月綜合采購經理人指數分別為54.7、50、54、53.6和53.1，法國和英國數據表現較好;歐元區2月零售銷售月率0.2%，預期0%，前值0.4%;德國2月工業生產月率-0.5%，預期-1.8%，前值2.3%，年率1.3%，預期0.4%，前值2.2%;歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區經濟正在溫和復蘇中，資產購買計劃對推動歐元區經濟增長有效，新的舉措需要一定的時間才能傳導到經濟中，而歐洲智庫警告稱，隨著歐元區債務的上升，以及意大利、葡萄牙、西班牙等國退出財政緊縮政策，歐元區未來有可能面臨新一輪危機。中國方面：3月財新中國制造業和服務業采購經理人指數(PMI)分別錄得49.7和52.2，分別高于2月1.7個和1個百分點，受此影響，財新中國綜合產出指數由2月的49.4升至51.3，創下11個月以來的最高值，近期強于預期的經濟數據提升了市場對于中國經濟增長動能的信心。

　　2、ICE棉花期價先抑后揚，表現為反彈走勢

　　ICE棉花期貨小幅回落，之后有不小幅度的反彈，最終以上漲收盤。本周主要利空點：一是商品市場周一普遍下跌，帶動棉價下行，且美國商品期貨交易委員會上周五公布的數據顯示，3月29日止當周，投機客增持ICE棉花期貨期權凈空頭頭寸至41110手，較之前一周增加2902手，達到2006年開始紀錄以來的最高水準，顯示市場空頭力量較大;二是美國農業部駐中國參贊周五表示，中國2015/16年度棉花年末庫存預計為1380萬包，占到全球總數的61%，經濟增長放緩以及紗線的大量進口繼續阻止中國棉花使用量的回升，2015/16年度中國棉花進口預計為110萬噸，為13年來最低水平，中國進口美國棉花預計同樣減少。中國即將釋放自身儲備，以減少庫存并滿足市場需求，這對于國際棉價不利，ICE棉價本周前三個交易日表現為弱勢回落。

　　周四周五棉價回升，主要受益于以下利多因素的支撐：一、國際棉花咨詢委員會在最新的月度報告中，將2016/17年度全球棉花年末庫存預估調降至1939萬噸，上月預估為1950萬噸，產量預估為2295萬噸，消費量預估為2389萬噸，進出口量預估749萬噸。單從年末庫存來看，該報告有一定的利多，但從整體來看，消費量和和進出口都有下滑，顯示未來市場前景并沒有根本性的轉好，對價格的支撐也有限;二、美國棉花周度銷售量大增，美國農業部公布的周度銷售數據顯示，截止3月31日當周，美國2015/16年度棉花出口凈銷售210900包，較之前一周大幅增加，較此前四周均值增加45%，主要銷售往越南、中國大陸和土耳其，出口裝船331400包，創下市場年度高位，主要運往越南、土耳其和中國大陸，銷售數據的利好暫時挽回了棉價頹勢;三、交割庫存下降供應緊俏，截止4月7日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為36316包，而上月底的庫存為45712包，持續減少，經過幾個月的消化，市場缺乏可供交割的當前作物年度高品質棉花，不僅在美國，在中國及全球多數國家也有類似的情況，這種情況也反映在價格上，ICE棉期貨近月5月合約較7月和12月合約升水且已持續超過一個月，這是短期供應緊張的跡象;四、外圍市場普漲帶動，美聯儲主席耶倫表示，美國經濟仍然在合理的增長道路上，未來將依據經濟數據循序漸進地加息，顯示其對美國經濟前景有信心，這也給市場以樂觀情緒，周五美元走低，三大股指上揚，國際油價上漲，大宗商品普遍走好，帶動棉價也有較大的幅度的上升，最終使得本周錄得上漲，5月合約上升至60美分上方。

　　其它方面：美國農業部在每周作物生長報告中公布稱，截止4月3日當周，美國棉花種植率為3%，去年同期為2%，五年均值為5%，美國15個產棉州中已有兩個州開始播種，其中亞利桑那州遙遙領先，種植率已達25%，德克薩斯州種植率為5%。

　　3、國內上下游市場需求回暖，棉花價格反彈

　　鄭棉期貨自月初企穩之后，開始連續反彈，盡管漲幅不大，但表現為回升之勢，上下游市場的一些變化也令棉花基本面近期表現樂觀。首先看下游方面，一是紡織市場迎來久違的旺季，產銷形勢有了較大起色，服裝、織布、紡紗企業內外訂單持續轉好，部分老客戶訂單回流，據一些企業反映，進入3月中下旬，廣東、浙江、山東等地輕紡C21S、C32S、C40S、JC32-JC40S棉紗的產銷形勢逐漸轉好，部分下游織造廠訂單能排到5月中旬，紡織企業開工情況進一步轉好;二是國內原料成本下降，國產紗線競爭力增強，企業利潤也轉好。進口紗線價格因成本因素上漲200-300元/噸，進口印度、巴基斯坦、越南、印尼棉紗與國產紗相比價格上的優勢已連續收窄，個別大廠C32S場

　　A+品牌紗清關后價格甚至高于國產，內外紗價差進一步縮小，國產紗優勢上升，國內織布廠及中間商采購重心大部分轉向國產紗。

　　下游形勢轉好，對棉花需求也有增加，支撐棉價走高，4月8日本周五中國棉花價格指數3128B棉報11696點，較上周五上漲17點，現貨指數回升，現貨新疆棉報價觸底反彈，內地棉也有所企穩。之前棉紡織企業一直采用隨用隨買的采購方式，原料庫存一般5-10天，多在等待儲備棉政策公布，目前輪出政策沒有按預期時間出臺，不得不采購皮棉以滿足生產需求，市場看貨詢價采購增多，而經過幾個月的消化，市場國產高品質棉花已稀少，在先輪出先出進口棉的政策導向影響下，港口進口棉庫存也趨下降，進口棉價格明顯下跌，前期價格較高的美棉、澳棉保稅和通關現貨價格都有大幅下跌，與國產棉差價縮小，也導致進口量也減少，港口僅有少量美棉和澳棉入庫。資源減少而采購階段性增多，有一些棉花經營企業大量采購2129B2級皮棉，新疆高品質皮棉報價整體上漲100-200元/噸，沒有庫存的棉花中間商擇機入市采購，貿易商的利潤一般在50-100元/噸。隨著現貨價格的企穩，棉企的心態已發生變化，皮棉成本與售價已倒掛1200-1500元/噸，加上短期資金壓力并不大，棉花加工企業惜售待漲情緒比較濃。總體上，下游需求改善的推動力令棉價走勢向好。

　　——技術面

　　本周高開高走，繼續上漲，從周線來看，這是連續四周錄得上漲，但還沒有擺脫空頭格局，價格延續了反彈走勢，后勢仍有望繼續小幅走高。

　　本周高開高走，收回了之前一周的大部分跌幅，繼續橫盤平穩震蕩，市場格局并沒有大的改變，目前價格居于調整相對低位，預計未來一周在低位調整中，價格重心有望繼續上移。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國經濟穩定復蘇，就業市場整體向好，就業接近最大化，后期是否加息對大宗商品市場仍具有較大影響力。歐元區盡管采取了一些扶助經濟的措施，但其效力還有待觀察，其經濟仍面臨風險，令市場擔憂。中國經濟放緩，近期數據向好，未來一周將公布中國一季度GDP，這是市場關注的重點之一。

　　棉花自身基本面的利好以及外圍市場的帶動支撐棉價回升，收回跌幅，近日棉價表現樂觀，但我們也可以看出，美棉如此強勁的銷售數據以及出口裝船數據支撐的棉價在周四的漲幅并不大，顯示市場仍有一定的擔憂情緒，全球市場棉花供應嚴重過剩，投資者擔憂需求面難以持續向好，中國儲備棉輪出將優先投放進口棉，這使得其國內進口棉價格明顯下跌，中國輪出將進一步縮小內外棉差價，也將進一步減少棉花、棉紗進口，抑制國際市場棉花需求，這是棉價面臨的基本面壓力。

　　國內市場有一些暖意，暫時忽略了庫存龐大以及儲備棉即將投放等不利因素，棉價企穩回升總歸是因為下游需求轉好的支撐，紗線產品進入旺季，并且由于國內原料成本降低，進口紗線價格上升等因素，使國產紗線價格相比有了優勢的一面，需求增加帶動紡織企業開工恢復，對原料需求增加，而市場等待的儲備棉投放政策并沒有如期公布，市場供應尤其是高等級棉原料缺乏，中低等級棉花也交易也有轉好，支撐了棉價企穩并有所上漲，預計這種反彈行情未來一周還將會持續。但在近期樂觀的市場環境下還要保持一份清醒，市場對于儲備棉投放政策面擔心并沒有消除，棉企、棉商去庫存壓力仍較大，棉花、棉紗市場回暖能否持續多長時間還有待觀察，棉紡織廠、中間商入庫采購仍以階段性需求過渡為主，基本面總體還沒有根本性的改變。

　　預計未來一周，國內外棉價仍有反彈趨向，尤其是國內表現較好，暫時維持反彈思路，多單可謹慎持有。