G20峰會期間聚酯行業停產減產涉及的產能會更多

　　6月，PTA市場炒作的主題是G20峰會使下游旺季消費提前，外加商品整體走強的帶動以及PTA自身加工費偏低的支撐，多方面因素共振，PTA價格在淡季振蕩回升。不過，無論是與黑色系商品相比，還是與PP、PE等化工品相比，PTA的反彈都表現得相對弱勢。筆者認為，這與PTA自身產能過剩有關，雖然近兩年PTA產能擴張速度放緩，落后產能也開始淘汰，但去產能任重道遠，由此決定了PTA價格將繼續表現偏弱，缺乏趨勢性上漲動力。然而，加工費低位以及聚酯環節提振封閉了下跌空間，PTA暫時陷入振蕩僵局。

　　2011年以來，PTA行業進入產能高速擴張期，經過5年的快速增長，國內PTA產能已經由2010年年底的1500多萬噸增至2015年年底的近4700萬噸，今年已經投產和計劃投產的裝置仍有300多萬噸。與上游快速增加的供給相反，終端紡織服裝消費卻由于出口訂單流失等原因表現萎縮，產業鏈終端消費市場難以消化迅猛增加的原料供給，導致PTA產能過剩問題凸顯，行業開工率從90%以上快速回落至70%以下，也一度造成了PTA期價持續下跌。

　　近兩年，遠東石化和翔鷺石化兩大生產巨頭停車，國內有效產能下降暫時緩解了供給端壓力，但這兩套裝置在重組完成后存在重啟的可能，有傳言下半年翔鷺石化可能會重新試車。另外，除了濟南正昊、遼陽石化、蓬威石化、逸盛寧波2號裝置、BP珠海1號裝置之外，其他裝置都維持正常生產，原本長期停車的佳龍石化今年也一度重啟。可見落后產能淘汰速度緩慢，PTA行業想要通過落后產能的淘汰來實現健康發展的目標任重道遠。因此，PTA價格將繼續受到產能過剩的制約，呈現出底部振蕩格局。

　　產能過剩導致的行業去利潤化基本在2012年上半年快速完成，之后PTA生產一直是微利或虧損。今年上半年，行業加工費較為理想，但6月以來加工費持續壓縮，中旬一度降至350元/噸以下，7月繼續下滑至300元/噸左右，而且近期PTA市場買入價報盤出現了PX成本(含ACP)高于200元/噸，表現出企業生產PTA虧損明顯。

　　理論上講，PTA加工費繼續壓縮的空間有限，PTA價格重心的升降與原料價格密切相關，只有原料價格下跌，PTA成本重心下移，才可能釋放新的下行空間。目前來看，原油價格持續回落，PX利潤豐厚，PTA存在較大的下跌空間。然而，PTA價格能否繼續下破4500元/噸，下方空間有多大，還需要看原料端的表現。

　　據了解，G20峰會期間，聚酯行業停產減產涉及的產能更多，所以聚酯企業在此之前維持高開工率，彌補了集中限產可能導致的產量損失。同時，聚酯銷售也表現較好，企業庫存狀態較為理想，7月中旬一度因提價消息引發滌絲產品大賣，可見下游企業有逢低囤貨的需求，防止限產后貨源緊張可能引發的價格上漲。不過，近期滌絲價格漲價后，下游加彈織造環節利潤欠佳，行業整體開工率持續下滑。

　　綜上所述，中長期來看，PTA價格將繼續受到產能過剩的制約，缺乏持續性上漲動力，表現為底部振蕩局面。短期來看，PTA加工費偏低支撐價格，加之聚酯維持高開工率將繼續利好PTA。不過，前期停車的漢邦石化裝置已經重啟，上周因故臨時停車的恒力裝置也已經重啟，PTA供給壓力不容忽視，8月底至9月初大面積限產的利空猶在。總之，PTA價格下跌不易漲亦難，操作上缺乏好的趨勢性交易機會，建議短線波段交易為主。