原油價格大起大落，聚酯行業(yè)PTA原料何去何從？

PTA與聚酯工廠是連續(xù)生產(chǎn)的，企業(yè)停產(chǎn)一次就將產(chǎn)生幾百萬元的損失

經(jīng)歷了一段時間的低迷之后，國際原油價格出現(xiàn)大幅反彈。

本周前半周國際油價延續(xù)跌勢，WTI原油一度跌穿20美元/桶，但受到利好消息刺激，4月2日(周四)布倫特原油盤中大漲近40%，WTI原油漲逾30%，之后雖有回落，但美油、布油均創(chuàng)出史上最大單日百分比漲幅。美國WTI原油期貨5月合約上漲5.01美元，漲幅24.67%，報25.32美元/桶。布倫特原油期貨6月合約收漲5.20美元，漲幅21.02%，報29.94美元/桶。

4月3日，截至記者發(fā)稿，布倫特原油期貨漲幅擴(kuò)大至10%，報32.93美元/桶;WTI原油期貨漲近5%。

目前石油市場處于供需失衡狀態(tài)。供應(yīng)層面，石油庫存仍在高位，俄羅斯和沙特價格戰(zhàn)仍在持續(xù);需求層面，全球疫情的爆發(fā)對原油需求造成打擊。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，長期來看原油價格仍大概率在低位大幅震蕩。

原油暴跌之下，也沖擊著聚酯行業(yè)原料的成本價。

業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷著近幾年來最冷的“寒冬”，復(fù)工難、物流不暢、庫存積壓、資金周轉(zhuǎn)不便等困難，都在向企業(yè)不斷“施壓”。近期PTA產(chǎn)業(yè)整體庫存一度積壓高達(dá)百萬噸，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨困境。

織造企業(yè)“回血”慢

受疫情影響，各產(chǎn)業(yè)鏈均面臨不同程度的困難。其中織造企業(yè)2月中下旬企業(yè)生產(chǎn)迎來拐點(diǎn)，即便如此，聚酯產(chǎn)業(yè)的開工率仍不足六成。

海通期貨報告對當(dāng)前PTA基本面進(jìn)行了分析，從絕對價格來看，其上游石化產(chǎn)業(yè)鏈原油價格持續(xù)大幅回落，石腦油、PX跟隨大幅下跌。從加工差價來看，石腦油裂解價差回落，PTA現(xiàn)貨加工差再次壓縮至500元附近的偏低位置。

內(nèi)需方面，美爾雅期貨報告指出，新型冠狀病毒肺炎疫情對服裝零售業(yè)造成了較大沖擊。紡服消費(fèi)存在一定季節(jié)性，很難被彌補(bǔ)。疫情原因，春節(jié)旺季、開學(xué)旺季消失，影響冬季服裝和春季服裝的銷售，造成服裝企業(yè)的庫存嚴(yán)重積壓，服裝內(nèi)銷影響很大。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年1~2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%，出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20%。

逸盛石化PTA銷售中心副總經(jīng)理徐際恩告訴第一財經(jīng)記者，由于傳統(tǒng)春節(jié)屬于聚酯產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)淡季，生產(chǎn)企業(yè)一般在春節(jié)期間備貨，節(jié)后銷售，但今年因?yàn)橐咔橐蛩赜绊懀嫌紊a(chǎn)企業(yè)庫存較高，尤其是在2月份。而下游端企業(yè)由于春節(jié)后沒法復(fù)工，整個產(chǎn)業(yè)鏈買不到原材料，導(dǎo)致下游沒有庫存。同時，上下游產(chǎn)業(yè)端庫存矛盾導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流短缺，資金問題最終也成為了困擾企業(yè)的一大難題。

逸盛石化是一家大型化工民營企業(yè)，目前擁有三家PTA生產(chǎn)工廠，總計年產(chǎn)能精對苯二甲酸(PTA)1285萬噸，占全國PTA總產(chǎn)能的24.56%。

“一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續(xù)生產(chǎn)的，企業(yè)停產(chǎn)一次就將產(chǎn)生幾百萬元的損失，因此正常情況下都會保持負(fù)荷生產(chǎn)。”徐際恩介紹說，在疫情影響下，PTA企業(yè)銷售雖受到了部分影響，但由于國內(nèi)幾家大型PTA生產(chǎn)廠家依托從煉油到聚酯生產(chǎn)上下游一體化配套優(yōu)勢，2月份PTA產(chǎn)業(yè)的開工率變化并不大，也正是由于這個因素，高庫存累積情況在春節(jié)后表現(xiàn)的比較明顯。

他說，根據(jù)2月份的檢修降負(fù)情況來看，當(dāng)月聚酯產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)量大概在360萬噸左右，因此PTA供需累庫壓力劇增，單月累庫擴(kuò)大至100萬噸附近，創(chuàng)了單月累庫歷史新高。

同時，徐際恩還表示，下游端也表現(xiàn)出很不樂觀的情況，具體表現(xiàn)在：一是織造企業(yè)開工率低至冰點(diǎn);二是織造企業(yè)采購積極性低;三是聚酯產(chǎn)品庫存創(chuàng)歷年新高;四是聚酯負(fù)荷創(chuàng)歷年新低。此外，PTA社會庫存也同步創(chuàng)出歷史新高，PTA負(fù)荷跟隨加工費(fèi)波動較大，最終導(dǎo)致PTA成品價格下跌較大。

在疫情期間，運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值的企業(yè)，基本都解決了銷售端的難題，同時也有效化解了高庫存的風(fēng)險。“公司運(yùn)用衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理，通過賣出套期保值、加工費(fèi)套保和套利等策略，有效解決了庫存累積、成本上漲、基差波動等風(fēng)險。”

衍生品工具助力

物流不暢、庫存積壓、資金無法周轉(zhuǎn)等因素，成為疫情期間聚酯產(chǎn)業(yè)無法回避的難題。針對這些問題，記者日前通過多方了解到，除了湖北省以外，2月中下旬企業(yè)生產(chǎn)才迎來拐點(diǎn)，即便如此，聚酯產(chǎn)業(yè)的開工率仍不足六成。

在利用衍生品管理風(fēng)險方面，有產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)除在關(guān)注政策、產(chǎn)量調(diào)節(jié)、優(yōu)化庫存、降低運(yùn)行成本和資金流轉(zhuǎn)等方面管控風(fēng)險外，還把目光轉(zhuǎn)至期貨市場，尋找多元化的解決方案。PTA企業(yè)、聚酯工廠、相關(guān)貿(mào)易商等利用期貨套期保值，采用加工費(fèi)保值、無風(fēng)險套利等期貨衍生品工具，解決了銷售跌價、高庫存等問題。

逸盛石化方面也通過制定多個套期保值方案，在消化庫存、降低成本、鎖定收益等方面，取得了較好的效果。

“對于疫情和原油大跌的影響，公司提前在PTA期貨上進(jìn)行套期保值建立頭寸。”徐際恩介紹說，首先是對商品價格的套期保值，公司擇機(jī)在期貨上建立相對應(yīng)的空單，鎖定PTA賣出價格，未來在點(diǎn)價交易賣貨時，只需要根據(jù)市場合理的升貼水情況，即可完成交易，將絕對價格的波動風(fēng)險變成基差的風(fēng)險，大大降低了價格波動帶來的庫存貶值風(fēng)險。

此外，還對庫存進(jìn)行風(fēng)險管理。根據(jù)公司生產(chǎn)銷售計劃，將多余的庫存進(jìn)行賣出交割，回籠資金，使其庫存維持在合理水平。疫情期間，加之原油價格大幅下跌，部分客戶減少需求量，導(dǎo)致公司不得不加大在PTA2003合約上交割力度，當(dāng)月交割賣出約5萬噸，解決了庫存累積問題，同時也解決了資金問題。

徐際恩表示，現(xiàn)階段，聚酯行業(yè)對PTA期貨的熟悉程度和利用率都很高，已經(jīng)推出的PTA期權(quán)也給聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了更多的探索空間。同時，企業(yè)在運(yùn)用衍生品工具時，要注意套期保值頭寸必須根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況來進(jìn)行實(shí)時變動，要堅持套期保值思路不變，切記不可把套保交易做成單邊的投機(jī)交易，注意風(fēng)控。