原油價格大起大落，聚酯行業PTA原料何去何從？

PTA與聚酯工廠是連續生產的，企業停產一次就將產生幾百萬元的損失

經歷了一段時間的低迷之后，國際原油價格出現大幅反彈。

本周前半周國際油價延續跌勢，WTI原油一度跌穿20美元/桶，但受到利好消息刺激，4月2日(周四)布倫特原油盤中大漲近40%，WTI原油漲逾30%，之后雖有回落，但美油、布油均創出史上最大單日百分比漲幅。美國WTI原油期貨5月合約上漲5.01美元，漲幅24.67%，報25.32美元/桶。布倫特原油期貨6月合約收漲5.20美元，漲幅21.02%，報29.94美元/桶。

4月3日，截至記者發稿，布倫特原油期貨漲幅擴大至10%，報32.93美元/桶;WTI原油期貨漲近5%。

目前石油市場處于供需失衡狀態。供應層面，石油庫存仍在高位，俄羅斯和沙特價格戰仍在持續;需求層面，全球疫情的爆發對原油需求造成打擊。業內普遍認為，長期來看原油價格仍大概率在低位大幅震蕩。

原油暴跌之下，也沖擊著聚酯行業原料的成本價。

業內人士對第一財經記者表示，聚酯產業鏈正經歷著近幾年來最冷的“寒冬”，復工難、物流不暢、庫存積壓、資金周轉不便等困難，都在向企業不斷“施壓”。近期PTA產業整體庫存一度積壓高達百萬噸，多數企業生產經營面臨困境。

織造企業“回血”慢

受疫情影響，各產業鏈均面臨不同程度的困難。其中織造企業2月中下旬企業生產迎來拐點，即便如此，聚酯產業的開工率仍不足六成。

海通期貨報告對當前PTA基本面進行了分析，從絕對價格來看，其上游石化產業鏈原油價格持續大幅回落，石腦油、PX跟隨大幅下跌。從加工差價來看，石腦油裂解價差回落，PTA現貨加工差再次壓縮至500元附近的偏低位置。

內需方面，美爾雅期貨報告指出，新型冠狀病毒肺炎疫情對服裝零售業造成了較大沖擊。紡服消費存在一定季節性，很難被彌補。疫情原因，春節旺季、開學旺季消失，影響冬季服裝和春季服裝的銷售，造成服裝企業的庫存嚴重積壓，服裝內銷影響很大。根據海關統計數據，2020年1~2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%，出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20%。

逸盛石化PTA銷售中心副總經理徐際恩告訴第一財經記者，由于傳統春節屬于聚酯產業的消費淡季，生產企業一般在春節期間備貨，節后銷售，但今年因為疫情因素影響，上游生產企業庫存較高，尤其是在2月份。而下游端企業由于春節后沒法復工，整個產業鏈買不到原材料，導致下游沒有庫存。同時，上下游產業端庫存矛盾導致企業現金流短缺，資金問題最終也成為了困擾企業的一大難題。

逸盛石化是一家大型化工民營企業，目前擁有三家PTA生產工廠，總計年產能精對苯二甲酸(PTA)1285萬噸，占全國PTA總產能的24.56%。

“一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續生產的，企業停產一次就將產生幾百萬元的損失，因此正常情況下都會保持負荷生產。”徐際恩介紹說，在疫情影響下，PTA企業銷售雖受到了部分影響，但由于國內幾家大型PTA生產廠家依托從煉油到聚酯生產上下游一體化配套優勢，2月份PTA產業的開工率變化并不大，也正是由于這個因素，高庫存累積情況在春節后表現的比較明顯。

他說，根據2月份的檢修降負情況來看，當月聚酯產業整體產量大概在360萬噸左右，因此PTA供需累庫壓力劇增，單月累庫擴大至100萬噸附近，創了單月累庫歷史新高。

同時，徐際恩還表示，下游端也表現出很不樂觀的情況，具體表現在：一是織造企業開工率低至冰點;二是織造企業采購積極性低;三是聚酯產品庫存創歷年新高;四是聚酯負荷創歷年新低。此外，PTA社會庫存也同步創出歷史新高，PTA負荷跟隨加工費波動較大，最終導致PTA成品價格下跌較大。

在疫情期間，運用期貨進行套期保值的企業，基本都解決了銷售端的難題，同時也有效化解了高庫存的風險。“公司運用衍生品進行風險管理，通過賣出套期保值、加工費套保和套利等策略，有效解決了庫存累積、成本上漲、基差波動等風險。”

衍生品工具助力

物流不暢、庫存積壓、資金無法周轉等因素，成為疫情期間聚酯產業無法回避的難題。針對這些問題，記者日前通過多方了解到，除了湖北省以外，2月中下旬企業生產才迎來拐點，即便如此，聚酯產業的開工率仍不足六成。

在利用衍生品管理風險方面，有產業內人士表示，聚酯產業鏈企業除在關注政策、產量調節、優化庫存、降低運行成本和資金流轉等方面管控風險外，還把目光轉至期貨市場，尋找多元化的解決方案。PTA企業、聚酯工廠、相關貿易商等利用期貨套期保值，采用加工費保值、無風險套利等期貨衍生品工具，解決了銷售跌價、高庫存等問題。

逸盛石化方面也通過制定多個套期保值方案，在消化庫存、降低成本、鎖定收益等方面，取得了較好的效果。

“對于疫情和原油大跌的影響，公司提前在PTA期貨上進行套期保值建立頭寸。”徐際恩介紹說，首先是對商品價格的套期保值，公司擇機在期貨上建立相對應的空單，鎖定PTA賣出價格，未來在點價交易賣貨時，只需要根據市場合理的升貼水情況，即可完成交易，將絕對價格的波動風險變成基差的風險，大大降低了價格波動帶來的庫存貶值風險。

此外，還對庫存進行風險管理。根據公司生產銷售計劃，將多余的庫存進行賣出交割，回籠資金，使其庫存維持在合理水平。疫情期間，加之原油價格大幅下跌，部分客戶減少需求量，導致公司不得不加大在PTA2003合約上交割力度，當月交割賣出約5萬噸，解決了庫存累積問題，同時也解決了資金問題。

徐際恩表示，現階段，聚酯行業對PTA期貨的熟悉程度和利用率都很高，已經推出的PTA期權也給聚酯產業鏈企業帶來了更多的探索空間。同時，企業在運用衍生品工具時，要注意套期保值頭寸必須根據企業的生產經營情況來進行實時變動，要堅持套期保值思路不變，切記不可把套保交易做成單邊的投機交易，注意風控。