拋儲(chǔ)將延長(zhǎng) 火熱的棉市立即陷入冰天雪地

　　回顧整個(gè)7月份，國(guó)際與國(guó)內(nèi)棉市形成共振，均強(qiáng)勢(shì)上行。鄭棉先行拉漲，而ICE期棉則顯得比較矜持，月初在65-66美分一線徘徊多日，USDA供需報(bào)告利好猶如導(dǎo)火索般，一下子點(diǎn)燃了ICE期棉的小宇宙，僅僅兩日就一舉突破了70美分，打破了前期糾結(jié)許久的震蕩走勢(shì)，月末維持在74美分一線。國(guó)內(nèi)鄭棉作為此輪上漲的先行者，直接從一萬(wàn)四關(guān)口飛躍至一萬(wàn)六，但好景不長(zhǎng)，月底傳言稱拋儲(chǔ)將延長(zhǎng)一個(gè)月至9月30日，火熱的棉市立即陷入冰天雪地，連續(xù)兩天跌停，收于14500元/噸一線。

　　美國(guó)棉市：16/17年度美棉較本年度或出現(xiàn)64萬(wàn)噸的增產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)估在344萬(wàn)噸左右，但所幸的是USDA將下年度的出口量大幅調(diào)增至250萬(wàn)噸，增加的出口量抵消了增產(chǎn)帶來(lái)的壓力。整個(gè)7月份，新棉生長(zhǎng)速度明顯加快，但優(yōu)良率略有下降。出口方面，本年度任務(wù)已超額完成，裝運(yùn)速度加快，但仍略慢于往年。

　　印度棉市：16/17年度，USDA預(yù)估產(chǎn)量為599萬(wàn)噸左右，雖然近期印度棉農(nóng)在補(bǔ)種棉花(15035, 160.00, 1.08%)，種植面積有望回升，但從目前情況來(lái)看，此舉仍不能彌補(bǔ)前期蟲(chóng)害帶來(lái)的影響，這個(gè)產(chǎn)量我們認(rèn)為存在下調(diào)的可能。7月份印度棉價(jià)仍延續(xù)飛速上行態(tài)勢(shì)，最高至92美分后出現(xiàn)小幅下滑，S-6軋花廠提貨價(jià)最新至47250盧比/砍地(約89.5美分/磅)。棉價(jià)下跌的原因主要是降雨增加，種植面積有望回升，以及近期大型紡企對(duì)外棉的采購(gòu)增加。

　　國(guó)內(nèi)棉市：16/17年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在450萬(wàn)噸左右，但由于近兩個(gè)月內(nèi)地暴雨頻繁，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量還有下調(diào)空間。進(jìn)口方面，沒(méi)有太多變化，認(rèn)為本年度會(huì)維持低位水平(不超過(guò)100萬(wàn)噸)。儲(chǔ)備棉投放方面，7月份，在下游紡企要求增加投放量的強(qiáng)烈呼聲下，儲(chǔ)備棉輪出量較6月份出現(xiàn)回升，但政府也沒(méi)有能夠完全兌現(xiàn)每天3-5萬(wàn)噸的承諾。當(dāng)月幾乎每日成交率都維持100%，成交均價(jià)也由月初的13000元/噸最高飛躍至15500元/噸一線。

　　月底相關(guān)消息稱，儲(chǔ)備棉投放將延長(zhǎng)至9月30日，增加一個(gè)月的投放時(shí)間，市場(chǎng)氛圍立即轉(zhuǎn)變，成交均價(jià)下滑至14500元/噸一線。我們預(yù)估本年度拋儲(chǔ)四個(gè)月供給202-222萬(wàn)噸，期末市場(chǎng)剩余量80-120萬(wàn)噸。拋儲(chǔ)延長(zhǎng)至9月底，單月或?qū)⒃黾?0-60萬(wàn)噸的供給，2016年全年的拋儲(chǔ)量在242-282萬(wàn)噸。下游消費(fèi)預(yù)估在55-60萬(wàn)噸/月，沒(méi)有可以炒作的題材，市場(chǎng)重心仍在供給端?？偨Y(jié)：進(jìn)入8月份，在拋儲(chǔ)延期一個(gè)月消息的沖擊下，短期國(guó)內(nèi)棉市會(huì)維持弱勢(shì)格局，但我們認(rèn)為下行空間也有限，后期或進(jìn)入震蕩期，平穩(wěn)過(guò)渡到新年度。

　　從國(guó)際來(lái)看，時(shí)至年度末，美棉和印度棉都沒(méi)有新的供給，外棉和外紗的價(jià)格都會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺，對(duì)國(guó)內(nèi)形成支撐。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，拋儲(chǔ)延期，下游恐慌心理可贊得到緩解，7月份拋儲(chǔ)近乎100%的高成交率或?qū)⑾禄瑑?chǔ)備棉的單月輪出量或?qū)⑾陆?。我們做個(gè)極端情形的對(duì)比，不延期8月份成交60萬(wàn)噸，延期8、9兩個(gè)月均維持40萬(wàn)噸/月，總供給實(shí)際只增加20萬(wàn)噸，影響很微弱。所以，我們認(rèn)為盡管政策面利空，但盤(pán)面難以深跌，短暫回調(diào)后以震蕩走勢(shì)為主。