我國運動品牌業績增勢強勁標志服裝消費持續回暖

　　業內認為，各類紡織服裝CPI中，只有居民衣著加工服務費CPI環比增長最多，表明紡織服裝消費由產品消費走向服務消費。

　　下半年以來，我國服裝消費持續回暖，2016年8月份，全國居民衣著類CPI環比下降0.10%，同比上漲1.30%;居民服裝CPI環比下降0.1%，同比上漲1.2%;居民衣著加工服務費CPI環比上漲0.4%，同比上漲4.1%;居民鞋類CPI環比上漲0.1%，同比上漲1.2%。2016年1-8月份全國居民衣著類CPI累計同比上漲1.5%;居民服裝CPI累計同比上漲1.5%;居民衣著加工服務費CPI累計同比上漲3.8%;居民鞋類CPI累計同比上漲1.5%。

　　業內人士認為，各類紡織服裝CPI中，只有居民衣著加工服務費CPI環比增長最多，表明紡織服裝消費由產品消費走向服務消費。

　　從終端情況來看，7月份，全國百家零售企業服裝類零售額同比增長6.2%，全國50家大型零售企業服裝類零售額同比增長4.6%。

　　而結合到上半年滬深兩市紡織服裝板塊，國聯證券分析師朱樂婷談到，紡織服裝板塊約69家上市公司年報，剔除了主營已經轉型的個股。2016年中報紡織服裝板塊實現營業收入957.47億元，同比增速為6.46%，實現歸屬于母公司的凈利潤98.34億元，同比下滑3.04%，整體行業繼續承壓。盈利能力方面，整體毛利率水平達到30.37%，比去年提升2個百分點，但ROE和凈利率水平都有所回落，主要是由于期間費用率的上漲帶動，期間費用率整體提升了1.45個百分點。

　　朱樂婷介紹，就品類而言，休閑服飾及電商類表現較為穩定，男裝業務增速有所回落，終端門店增長出現一定乏力。家紡及戶外類在營收端都實現了正增長，但由于成本壓力凸顯，凈利潤增速持續回落。女裝鞋帽類仍在不斷的尋求突破，品牌多元化路線以及下游IP業務的衍生等都是突圍的方向。紡服板塊中報業績帶來了結構性的變化，天氣影響疊加貿易商參與本輪拋儲的影響，棉花價格從5月份開始一路上漲，上游制造加工類的龍頭企業享受到了庫存價差以及訂單的集聚效應，業績明顯向好，而下游零售終端受到天氣因素影響以及本身消費宏觀環境的影響，業績普遍低于預期。

　　在朱樂婷看來，訂單的集聚效應對龍頭企業的影響更為深久，因此上游龍頭制造類企業的投資機會仍值得關注。而這種結構性行情在內衣產業鏈的表現更為突出。幾大內衣品牌終端零售業績低迷的同時上游面料端的增長卻很強勁。首先，內衣品牌本身銷售渠道變化讓報表呈現出了兩面性，無論是都市麗人還是匯潔股份都是以線下經營為主，受到微商及海淘渠道沖擊無可避免，例如7月底在新三板掛牌的騰飛科技其內衣收入的微商渠道貢獻占到33%左右;其次，內衣消費升級過程帶動了中上游企業的盈利水平，以“維多利亞的秘密”為代表的中高端品牌快速在國內開店，超盈國際控股(2111.HK)近一半收入來自維密母公司(LBrands)及CK，其2016半年度綜合毛利率提升了2%。可見，內衣產業鏈盈利能力最佳的一段在目前的面料端。

　　朱樂婷還談到，單純從體育用品的角度來看，AH股中報出現了較大差距，戶外用品端A股仍處于去庫存的階段，而港股體育用品類標的已經迎來復蘇。國內幾大體育用品品牌經歷了2011-2014年的去庫存期后，2015年訂貨會開始增長，李寧(2331.HK)今年中報扭虧為盈，

　　“全民體育”熱潮下，體育用品板塊的成長性值得看好。需要關注的是，與內衣產業鏈相似，體育用品本身也存在明顯的消費升級，NIKE、阿迪達斯二季度的內地銷售都有雙位數的成長，因此，體育用品產業鏈最受益的同樣在上游的代工端，裕元集團中期凈利同比增長18.28%，其主要客戶為Nike、Adidas、Reebok和NewBalance。