過去一年國內棉花市場經歷了“V”型走勢

　　2015/2016年度，國內棉花市場經歷了“V”型走勢，市場情緒由巨量儲備棉泄庫的極度悲觀向供需缺口帶來的樂觀轉變。從周期角度分析，2016年3、4月份棉花價格成功筑底，全球棉花庫存壓力最大的時候已經過去，新的棉花周期開始啟動，2016/2017年度棉花價格重心將上移。

　　2016/2017年度，儲備棉作為邊際變量，對國內棉花價格的影響依然巨大。發改委公布：2017年2月底前不安排儲備棉輪入，儲備棉輪出時間自2017年3月6日開始，截止時間暫定為8月底。資金方面，2016年以來，商品走勢紅紅火火，在通脹預期的背景下，理財產品、指數基金等對農產品的配置熱情增強。

　　國際方面，中國范圍外棉花供需略偏寬松，對棉花價格無明顯拉動效應。USDA將2016/2017年度美棉出口量上調66.3萬噸至265.6萬噸，增幅33.27%，該目標能否達成有待觀察。美棉維持長線震蕩思路，預計價格區間在65-80美分/磅。

　　從棉花現貨價格指數和全球期末庫存的對比圖可以看出，兩者存在明顯的負向關系。從2015/2016年度開始，中國儲備庫存減少引領全球期末庫存降低，全球棉花市場供應壓力最大的階段已經過去，長期看漲棉花價格，棉花價格重心預計走高。

　　國內方面，2016年9-11月，新疆棉上市推遲及運力緊張局面導致棉花供需在時間上錯配，導致年度初期棉花價格漲幅明顯;但在運力緊張局面緩解后，以及3月儲備棉輪出的明確預期下，棉花的供應壓力后移，棉花企業的銷售壓力增加，因此后期棉花價格缺乏持續性的上漲基礎。

　　根據調研和數據測算，在儲備棉投放前，國內棉花供應充足。2016年儲備棉投放截止時間為9月底，距離2017年3月儲備棉投放市場約5個月的時間。供應方面，棉花產量約450-480萬噸，棉花進口量約40萬噸，棉花消費量約內地280-300萬噸，加上新疆紡企提前鎖定棉花資源約100萬噸，5個月的時間內，棉花流通市場供求過剩約100萬噸。5個月的時間內，國內棉花供大于求，棉花市場缺乏持續上漲的基礎。

　　綜合分析，2016/2017年度國內棉花供應充足，棉花價格缺乏持續性上漲基礎。在供需錯配的背景下，年度初期棉花價格快速上行，棉花市場供應壓力后移。同時，在金融資金入市的背景下，棉花價格難現大跌行情，國內棉花市場或將呈現倒“L”型走勢，預計價格區間14500-17500元/噸。

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