過(guò)去一年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)經(jīng)歷了“V”型走勢(shì)

　　2015/2016年度，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)經(jīng)歷了“V”型走勢(shì)，市場(chǎng)情緒由巨量?jī)?chǔ)備棉泄庫(kù)的極度悲觀向供需缺口帶來(lái)的樂(lè)觀轉(zhuǎn)變。從周期角度分析，2016年3、4月份棉花價(jià)格成功筑底，全球棉花庫(kù)存壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，新的棉花周期開(kāi)始啟動(dòng)，2016/2017年度棉花價(jià)格重心將上移。

　　2016/2017年度，儲(chǔ)備棉作為邊際變量，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的影響依然巨大。發(fā)改委公布：2017年2月底前不安排儲(chǔ)備棉輪入，儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間自2017年3月6日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底。資金方面，2016年以來(lái)，商品走勢(shì)紅紅火火，在通脹預(yù)期的背景下，理財(cái)產(chǎn)品、指數(shù)基金等對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的配置熱情增強(qiáng)。

　　國(guó)際方面，中國(guó)范圍外棉花供需略偏寬松，對(duì)棉花價(jià)格無(wú)明顯拉動(dòng)效應(yīng)。USDA將2016/2017年度美棉出口量上調(diào)66.3萬(wàn)噸至265.6萬(wàn)噸，增幅33.27%，該目標(biāo)能否達(dá)成有待觀察。美棉維持長(zhǎng)線震蕩思路，預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間在65-80美分/磅。

　　從棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和全球期末庫(kù)存的對(duì)比圖可以看出，兩者存在明顯的負(fù)向關(guān)系。從2015/2016年度開(kāi)始，中國(guó)儲(chǔ)備庫(kù)存減少引領(lǐng)全球期末庫(kù)存降低，全球棉花市場(chǎng)供應(yīng)壓力最大的階段已經(jīng)過(guò)去，長(zhǎng)期看漲棉花價(jià)格，棉花價(jià)格重心預(yù)計(jì)走高。

　　國(guó)內(nèi)方面，2016年9-11月，新疆棉上市推遲及運(yùn)力緊張局面導(dǎo)致棉花供需在時(shí)間上錯(cuò)配，導(dǎo)致年度初期棉花價(jià)格漲幅明顯;但在運(yùn)力緊張局面緩解后，以及3月儲(chǔ)備棉輪出的明確預(yù)期下，棉花的供應(yīng)壓力后移，棉花企業(yè)的銷售壓力增加，因此后期棉花價(jià)格缺乏持續(xù)性的上漲基礎(chǔ)。

　　根據(jù)調(diào)研和數(shù)據(jù)測(cè)算，在儲(chǔ)備棉投放前，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充足。2016年儲(chǔ)備棉投放截止時(shí)間為9月底，距離2017年3月儲(chǔ)備棉投放市場(chǎng)約5個(gè)月的時(shí)間。供應(yīng)方面，棉花產(chǎn)量約450-480萬(wàn)噸，棉花進(jìn)口量約40萬(wàn)噸，棉花消費(fèi)量約內(nèi)地280-300萬(wàn)噸，加上新疆紡企提前鎖定棉花資源約100萬(wàn)噸，5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，棉花流通市場(chǎng)供求過(guò)剩約100萬(wàn)噸。5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)棉花供大于求，棉花市場(chǎng)缺乏持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

　　綜合分析，2016/2017年度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充足，棉花價(jià)格缺乏持續(xù)性上漲基礎(chǔ)。在供需錯(cuò)配的背景下，年度初期棉花價(jià)格快速上行，棉花市場(chǎng)供應(yīng)壓力后移。同時(shí)，在金融資金入市的背景下，棉花價(jià)格難現(xiàn)大跌行情，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)倒“L”型走勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間14500-17500元/噸。

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