上市高科技企業應具備的特征

　　投資銀行家每天都會跟不同類型的客戶接觸，有些客戶是有一些會計背景和經驗的，這一類型的客戶通常都比較懂上市過程及規則，溝通起來比較有效率。但是作為投資銀行家的，跟客戶打交道，不可能只看會計上的盈利數字，更要了解數字背后的意義及原因。

　　“多賺一元，集資數元”的概念

　　現代國際資本市場是以市盈率計算公司估值。假設公司多賺1元，如市盈率是10倍，市值將會增加10元，發行25%新股即可以集資多2.5元；如市盈率是12倍的話，市值將會增加12元，在同樣的情況下可以集資多3元。

      因此，在主板市場，公司的盈利是集資的關鍵，而并非包裝一些空泛的虛有概念就可以去上市。有客戶曾問我甪什么方式包裝最好，公司上市前應做什么才可以增加未來的集資額度？我一般都建議公司采取務實的態度，和生產部門研究提升效率、和銷售部門研究開拓客戶資源。

　　讀百卷報表，不如行百里路

　　有客戶曾不斷推銷他們的公司是高科技、高增長企業概念，但是我一直強調必須考察企業的實際情況。往往是考察后發現只不過那是一家普通的工廠，根本談不上是什么高科技企業。

      看到情況要么企業自動化程度很低，只見到一大堆工人在工作；要么是廠房的機器殘舊，由普通工人操作，而非由專業人士操作；又或者公司環境惡劣，沒有中央電腦監控室及閉路電視監控生產過程，企業沒有拿到ISO或其它質量認證，管理制度殘缺不全，有些生產機器閑置沒有開動運作。

　　高科技公司的特色

　　一般而言，高科技公司的增長率高、毛利高，銷售成本低。工廠和高科技公司有很大區別，工廠只能賺取微薄的毛利，需要用大的量來支持盈利；高科技企業的增值成份高，利用軟件或技術來符合客戶的要求。

      故此，如毛利率只有10%以內，通常都是屬于生產性工廠的典型，而高科技型企業毛利一般都可以提高到30%以上。原則上，工廠主要在價格上和對手競爭，壓縮成本，以薄利多銷形式去賺錢，而高科技公司主要在產品技術、功能及服務上競爭，不會靠薄利多銷的方式去賺錢。例如微軟的毛利率可以高達80%。

　　高科技企業必定擁有技術專利許可證、版權等。如果企業只用了一些過期的公開技術，即表示其它工廠也可以運用這些技術，對手進入市場亦沒有限制。但是如果企業在上市前刻意買入一些所謂新技術的許可證及版權，投資者必須要留意這些費用有可能會被攤銷在未來的盈利中，間接減少了集資金額.

      比如：最近香港多家電信公司公布的盈利大幅下跌，就是由于3G牌照攤銷期很短，攤銷費把盈利吃掉了一大部分，出現盈利下跌，而引致股價下跌。相反沒有申請到3G牌照的公司，2G業務都十分理想，股價反而上升。

　　高科技企業的研發費用會較高，需要大量研發以改善公司產品技術，以支持企業業務的繼續發展。有些研發費是可以分數年攤銷，對盈利的影響較少，但有些研發費則不可攤銷，對當年利潤損益表影響較大。這些研發費如沒有好好安排處理，研發費對損益表有致命的影響。

　　高科技企業一般是低存貨的。由于產品的增值成分較高，并非靠大量存貨經營，一般是先接單，再生產。而且產品也要和分銷代理配合，有時產品要配合客戶獨有的要求，這個特性使高科技產品存貨量不會太高。

　　高科技企業有獨特的應收賬期。產品或服務，從生產、送貨、驗收、培訓、測試、應用、維修、保養各自過程，期間所需的時間都會比一般的工廠產品較長，故一般付款期也會是以分階段方式付款，應收賬期一般比工廠收賬期較長。

　　高科技公司的固定資產較少。高科技公司一般都是靠人的知識產權和技術，無須像一般的工廠般需要大量生產設備及機器，故土地、設備等固定資產一般較少，如有需要，一般都是以租賃形式，以減低無必要的投資成本。

      (本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。)

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