如何從財務(wù)報表看公司價值

　　企業(yè)資產(chǎn)的多少并不代表企業(yè)價值，企業(yè)的資產(chǎn)由兩部分構(gòu)成：屬于股東的資產(chǎn)(在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為股東權(quán)益)和向債權(quán)人借入的資產(chǎn)(在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為負(fù)債)。企業(yè)的價值肯定不能用總資產(chǎn)的多少來進(jìn)行衡量，因為向債權(quán)人借入的資產(chǎn)是要償還的。如果總資產(chǎn)越多，企業(yè)價值越大，公司只要多舉債，這一目標(biāo)就能實現(xiàn)。

　　剔除掉負(fù)債因素，公司的價值能否用凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)的多少來衡量呢?這需要考察公司資產(chǎn)的質(zhì)量。實際上公司資產(chǎn)質(zhì)量是有差異的，有的資產(chǎn)質(zhì)量很高，如現(xiàn)金、銀行存款、短期投資等;有的資產(chǎn)的質(zhì)量就要差一些，如應(yīng)收賬款、長期投資、固定資產(chǎn)等;有的資產(chǎn)質(zhì)量很低，被謔稱“垃圾資產(chǎn)”，如無形資產(chǎn)、長期待攤費用、遞延稅款等。正因為資產(chǎn)的質(zhì)量存在高低之分，凈資產(chǎn)同樣不能代表公司的價值。

　　實際上，公司的價值取決其未來現(xiàn)金流凈量的折現(xiàn)，只有公司投入的資本回報超過資本成本時，才會創(chuàng)造價值。對這句話通俗的解析就是要實現(xiàn)公司的價值，有兩點至關(guān)重要，其一，公司要有利潤;其二，利潤應(yīng)切實轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流入企業(yè)。

　　在具體形態(tài)上，公司的價值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤的增加。上文中我們談到不能用凈資產(chǎn)來衡量公司價值的高低，這里又說公司的價值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤的增加，二者是否矛盾呢?回答是否定的，原因在于凈資產(chǎn)和凈利潤與公司價值是現(xiàn)象與本質(zhì)的關(guān)系，現(xiàn)象不能代表本質(zhì)，但本質(zhì)能解釋說明現(xiàn)象。

　　股東權(quán)益最大化與企業(yè)價值最大化是目前學(xué)術(shù)界爭議較大的話題。我們不在于對二者的區(qū)別與聯(lián)系進(jìn)行分析，在企業(yè)理財實務(wù)中，以股東權(quán)益最大化作為目標(biāo)或許更便于理解和操作。在一定程度上，公司的利潤、公司的價值以及股東權(quán)益(凈資產(chǎn))是完全正相關(guān)的。

　　第一，產(chǎn)生利潤的來源：①主營業(yè)務(wù)收入、②其他業(yè)務(wù)利潤、③投資收益、④補(bǔ)貼收入、⑤營業(yè)外收入。觀察企業(yè)利潤構(gòu)成的比例可以看出企業(yè)的經(jīng)營狀況是否正常，正常情況下，凈利潤應(yīng)主要來源于主營業(yè)務(wù)收入。

　　第二，導(dǎo)致利潤減少的因素：①主營業(yè)務(wù)成本、②主營業(yè)務(wù)稅金及附加、③營業(yè)費用、④管理費用、⑤財務(wù)費用、⑥營業(yè)外支出、⑦所得稅。列出這幾項內(nèi)容，旨在告訴大家企業(yè)節(jié)儉成本可以成那些方面入手。“主營業(yè)務(wù)成本”的發(fā)生體現(xiàn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，“營業(yè)費用” 的發(fā)生體現(xiàn)在銷售環(huán)節(jié)，“管理費用”的發(fā)生體現(xiàn)在管理環(huán)節(jié)，“財務(wù)費用”的發(fā)生體現(xiàn)在籌資環(huán)節(jié)，“營業(yè)外支出”屬于例外損失，“主營業(yè)務(wù)稅金及附加”與“所得稅”可通過稅收籌劃合理規(guī)避。

　　第三，銷售收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)：①企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給買方;②企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒有對已售出的商品實施控制;③與交易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益能夠流入企業(yè);④相關(guān)的收入和成本能夠可靠的計量。具體解釋銷售確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)是為告訴大家在確認(rèn)收入時不能僅僅以是否簽有銷售合同為標(biāo)準(zhǔn)。

　　第四，資產(chǎn)負(fù)債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加取決于公司“可供分配的利潤”：“可供分配利潤”主要取決于公司“凈利潤”。資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表的聯(lián)系在于利潤表中“凈利潤”最終通過分配歸并到了資產(chǎn)負(fù)債表中“盈余公積”和“未分配利潤”之中。當(dāng)然，也有分配現(xiàn)金股利和配股的情況。

　　第五，要實現(xiàn)公司價值，真正做到“股東權(quán)益最大化”，最直接的手段就是增加企業(yè)的利潤。開拓產(chǎn)生利潤的來源，壓減導(dǎo)致利潤減少的因子。

　　改進(jìn)財務(wù)報表并非是要誘導(dǎo)大家做假賬，粉飾報表。從企業(yè)價值實現(xiàn)的角度來談財務(wù)報表的改進(jìn)，目的是要引導(dǎo)大家正確地認(rèn)識會計利潤與公司價值增量、凈資產(chǎn)與公司價值之間的異同，樹立起為追求公司價值增長而進(jìn)行管理的理念。追求會計上的利潤不應(yīng)是企業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行管理的目的，稍有會計常識的人都知道，如果公司資產(chǎn)質(zhì)量差，會計利潤只是自欺欺人的煙幕彈。

　　放在會計報表中，企業(yè)的價值實現(xiàn)體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的增減上，對凈資產(chǎn)增減變化的考慮應(yīng)注重兩個方面：量和質(zhì)：“量”體現(xiàn)于凈利潤的高低，“質(zhì)”體現(xiàn)于現(xiàn)金流量的水平，資產(chǎn)的質(zhì)量。會計利潤能反映凈資產(chǎn)增量的多少，如果公司的現(xiàn)金流量情況正常，來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占總現(xiàn)金流量的比例恰當(dāng)，應(yīng)收賬款變現(xiàn)情況良好，其他資產(chǎn)的質(zhì)量較高，這時公司的財務(wù)報表就可認(rèn)為是優(yōu)秀的。

　　如果現(xiàn)時公司的報表還不能達(dá)到這種水平，公司的經(jīng)理人應(yīng)努力尋找差距，找到報表水平差的原因。具體操作可體現(xiàn)為以下三點：

　　A、不同時期企業(yè)財務(wù)報表的比較。做這項工作是為了觀察企業(yè)的成長性，財務(wù)報表情況差是暫時的現(xiàn)象還是長久有之。如果是暫時的現(xiàn)象，又可分析是市場疲軟導(dǎo)致，還是產(chǎn)品競爭能力下降導(dǎo)致;如果是長久的現(xiàn)象，就要考慮是不是因為產(chǎn)品是否已呈夕陽趨勢。不一而足，這要根據(jù)情況具體分析。

　　B、改進(jìn)企業(yè)的財務(wù)報表重點表現(xiàn)在改進(jìn)企業(yè)的利潤表，如何增加公司的利潤。三張報表中利潤表是關(guān)鍵，它處于中間的位置“資產(chǎn)負(fù)債表——利潤表——現(xiàn)金流量表”。利潤表中“本年利潤”直接影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的增減變化;實際上，利潤數(shù)是可以和現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”建立聯(lián)系的。只要公司的利潤增加了，正常情況下，資產(chǎn)負(fù)債表的“股東權(quán)益”也會增加，現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量也會增加。但三者協(xié)同變化有一個前提，就是在銷售實現(xiàn)的時候收現(xiàn)率要盡可能高。

　　C、增加公司的利潤的兩條途徑：開源與節(jié)流。開源重在實現(xiàn)產(chǎn)品的差異化，節(jié)流重在減少產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和公司的管理成本。財務(wù)報表的改進(jìn)，絕不僅僅是會計人員的責(zé)任;恰恰相反，它是公司高級管理人員的責(zé)任。高管人員只有基于公司價值實現(xiàn)不斷加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，降低成本，才能正確的改進(jìn)會計報表。