如何從財務報表看公司價值

　　企業資產的多少并不代表企業價值，企業的資產由兩部分構成：屬于股東的資產(在資產負債表上表現為股東權益)和向債權人借入的資產(在資產負債表上表現為負債)。企業的價值肯定不能用總資產的多少來進行衡量，因為向債權人借入的資產是要償還的。如果總資產越多，企業價值越大，公司只要多舉債，這一目標就能實現。

　　剔除掉負債因素，公司的價值能否用凈資產(股東權益)的多少來衡量呢?這需要考察公司資產的質量。實際上公司資產質量是有差異的，有的資產質量很高，如現金、銀行存款、短期投資等;有的資產的質量就要差一些，如應收賬款、長期投資、固定資產等;有的資產質量很低，被謔稱“垃圾資產”，如無形資產、長期待攤費用、遞延稅款等。正因為資產的質量存在高低之分，凈資產同樣不能代表公司的價值。

　　實際上，公司的價值取決其未來現金流凈量的折現，只有公司投入的資本回報超過資本成本時，才會創造價值。對這句話通俗的解析就是要實現公司的價值，有兩點至關重要，其一，公司要有利潤;其二，利潤應切實轉變為現金流入企業。

　　在具體形態上，公司的價值增加大都表現為凈資產和凈利潤的增加。上文中我們談到不能用凈資產來衡量公司價值的高低，這里又說公司的價值增加大都表現為凈資產和凈利潤的增加，二者是否矛盾呢?回答是否定的，原因在于凈資產和凈利潤與公司價值是現象與本質的關系，現象不能代表本質，但本質能解釋說明現象。

　　股東權益最大化與企業價值最大化是目前學術界爭議較大的話題。我們不在于對二者的區別與聯系進行分析，在企業理財實務中，以股東權益最大化作為目標或許更便于理解和操作。在一定程度上，公司的利潤、公司的價值以及股東權益(凈資產)是完全正相關的。

　　第一，產生利潤的來源：①主營業務收入、②其他業務利潤、③投資收益、④補貼收入、⑤營業外收入。觀察企業利潤構成的比例可以看出企業的經營狀況是否正常，正常情況下，凈利潤應主要來源于主營業務收入。

　　第二，導致利潤減少的因素：①主營業務成本、②主營業務稅金及附加、③營業費用、④管理費用、⑤財務費用、⑥營業外支出、⑦所得稅。列出這幾項內容，旨在告訴大家企業節儉成本可以成那些方面入手。“主營業務成本”的發生體現在生產環節，“營業費用” 的發生體現在銷售環節，“管理費用”的發生體現在管理環節，“財務費用”的發生體現在籌資環節，“營業外支出”屬于例外損失，“主營業務稅金及附加”與“所得稅”可通過稅收籌劃合理規避。

　　第三，銷售收入確認的標準：①企業已將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給買方;②企業既沒有保留通常與所有權相聯系的繼續管理權，也沒有對已售出的商品實施控制;③與交易相關的經濟利益能夠流入企業;④相關的收入和成本能夠可靠的計量。具體解釋銷售確認的標準是為告訴大家在確認收入時不能僅僅以是否簽有銷售合同為標準。

　　第四，資產負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加取決于公司“可供分配的利潤”：“可供分配利潤”主要取決于公司“凈利潤”。資產負債表與利潤表的聯系在于利潤表中“凈利潤”最終通過分配歸并到了資產負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”之中。當然，也有分配現金股利和配股的情況。

　　第五，要實現公司價值，真正做到“股東權益最大化”，最直接的手段就是增加企業的利潤。開拓產生利潤的來源，壓減導致利潤減少的因子。

　　改進財務報表并非是要誘導大家做假賬，粉飾報表。從企業價值實現的角度來談財務報表的改進，目的是要引導大家正確地認識會計利潤與公司價值增量、凈資產與公司價值之間的異同，樹立起為追求公司價值增長而進行管理的理念。追求會計上的利潤不應是企業經理人進行管理的目的，稍有會計常識的人都知道，如果公司資產質量差，會計利潤只是自欺欺人的煙幕彈。

　　放在會計報表中，企業的價值實現體現在凈資產的增減上，對凈資產增減變化的考慮應注重兩個方面：量和質：“量”體現于凈利潤的高低，“質”體現于現金流量的水平，資產的質量。會計利潤能反映凈資產增量的多少，如果公司的現金流量情況正常，來自經營活動的現金流量占總現金流量的比例恰當，應收賬款變現情況良好，其他資產的質量較高，這時公司的財務報表就可認為是優秀的。

　　如果現時公司的報表還不能達到這種水平，公司的經理人應努力尋找差距，找到報表水平差的原因。具體操作可體現為以下三點：

　　A、不同時期企業財務報表的比較。做這項工作是為了觀察企業的成長性，財務報表情況差是暫時的現象還是長久有之。如果是暫時的現象，又可分析是市場疲軟導致，還是產品競爭能力下降導致;如果是長久的現象，就要考慮是不是因為產品是否已呈夕陽趨勢。不一而足，這要根據情況具體分析。

　　B、改進企業的財務報表重點表現在改進企業的利潤表，如何增加公司的利潤。三張報表中利潤表是關鍵，它處于中間的位置“資產負債表——利潤表——現金流量表”。利潤表中“本年利潤”直接影響到資產負債表中股東權益的增減變化;實際上，利潤數是可以和現金流量表中“經營活動產生的現金流量”建立聯系的。只要公司的利潤增加了，正常情況下，資產負債表的“股東權益”也會增加，現金流量表中的凈現金流量也會增加。但三者協同變化有一個前提，就是在銷售實現的時候收現率要盡可能高。

　　C、增加公司的利潤的兩條途徑：開源與節流。開源重在實現產品的差異化，節流重在減少產品的生產成本和公司的管理成本。財務報表的改進，絕不僅僅是會計人員的責任;恰恰相反，它是公司高級管理人員的責任。高管人員只有基于公司價值實現不斷加強管理，改進技術，降低成本，才能正確的改進會計報表。