經濟過熱苗頭初現 貨幣收緊或可“雙防”

　　國家統計局公布的最新數據顯示，去年四季度GDP并沒有延續逐季下滑的趨勢，而是實現年末反轉，從三季度9.6%上升至9.8%，顯示了強勁的增長勢頭，也預示了經濟過熱風險加大，政策確有必要收緊。

　　由于今年是“十二五”規劃的開局之年，又逢地方政府換屆，預計中國將進入高速增長的階段。鑒于內生增長動力依然旺盛，以及財政政策依然寬松，筆者認為經濟增長過熱的風險或大于衰退的風險，預計全年GDP將超過9.5%。

　　去年12月社會消費品零售同比增長19.1%，工業增加值增速達到13.5%，分別超過11月0.4、0.2個百分點。由于四季度大量保障性住房正處于投入建設階段，4萬億經濟刺激項目接近尾聲，城鎮固定資產投資依然保持高速增長，累計增長24.5%。

　　CPI則短期回落，同比上漲4.6%。其中，食品價格上漲9.6%，非食品價格同比增長2.1%;2010年全年通貨膨脹水平達到3.3%，超過年初3%的目標。

　　筆者認為，去年12月CPI回落是政府價格干預政策、翹尾因素歸零共同影響的結果，是短期現象。從長期來看，通脹已經成為2011年中國經濟運行面臨的最主要風險。一方面，國內通脹壓力仍然未釋，勞動力工資上漲，產能缺口收窄，信貸和貨幣高速擴張等因素持續存在;另一方面，國際糧價、石油價格不斷躥高，輸入性通脹的壓力也在加大。

　　鑒于節前食品需求旺盛，蔬菜價格出現反彈，食品價格全面上漲。筆者預計，1月份CPI必將再創新高，可能不低于5.5%，上半年CPI平均將達5%。伴隨著一系列調控政策、下半年翹尾因素回落，2011年通脹走勢將呈前高后低之勢，預計全年CPI或超4.5%，高于4%的既定目標。

　　去年12月新增貸款4807億，M2增長19.7%，均高于市場預期和全年17%的目標位。

　　2010年全年新增人民幣貸款7.95萬億元，也高于早些時候央行經過上調的7.8萬億目標。旺盛的需求是貸款增速較快的主要原因。截至1月19日，金融機構新增貸款已超1萬億。而報道稱，目前監管層認可的全年信貸規模在7萬億左右，若按監管機構1月新增貸款不超過全年信貸目標12%的建議，1月信貸總額度將在8400億左右。僅僅20天，這一指標已被輕易突破。筆者由此認為，為防止信貸擴張過快，更加嚴厲的貨幣收緊措施十分必要。

　　去年12月出口同比增長17.9%，進口同比增長25.6%;值得注意的是，進口高速增長部分原因是原材料及其他進口產品價格上升，說明了輸入性通脹壓力增強。12月，進口總額1410.7億美元，出口總額1541.5億美元，分別達到歷史最高點。由于進口增幅快于出口，貿易順差收窄至130.8億美元。全年出口同比增長31.3%，進口同比增長38.7%，貿易順差1831億美元，比2009年減少6.4%。{page_break}

　　筆者預計觀察國內消費需求旺盛之勢，進口或將再創新高。預計今年外貿仍將較為強勁，但貿易順差將進一步收窄。由于美國經濟可能好于預期、中國經濟增長樂觀、人民幣資本項目自由化加快，預計2011年人民幣累計升值將超過5%。

　　70個主要城市去年12月房價環比上漲0.3%，同比上漲6.4%。同比數據顯示，去年4月以后房價同比增幅逐步回落。從環比數據看，1至4月房價環比平均漲幅為1.18%，后四個月環比價雖然均有所上漲，但漲幅已大幅收窄。這表明，房地產市場投機性需求得到了一定程度的抑制，房地產市場正逐步受控。

　　大規模推進公租房等保障性安居工程建設，落實和完善房地產調控政策，堅決遏制房價過快上漲是今年房地產市場的主要基調。在政府已將打壓房地產投機需求作為政策選擇的優先考慮因素，并且力求保證供給的大局下，房價上漲的壓力將有所緩解。隨著新一輪加息周期到來、房地產稅逐步推出以及更多保障房投入建設，2011年房價將進一步趨于穩定，2012年房地產價格或將下降超過5%。

　　中國經濟正邁入“高增長、高通脹”時代。如何保持經濟高速增長，穩定通脹預期是2011年決策者面臨的主要挑戰。在積極財政政策的基調下，固定資產投資、尤其是政府投資需要適度規模的財政赤字予以支持，預計全年財政赤字可能超出9000億的政府目標。另一方面，筆者認為，如今的通脹已經不僅僅是短期問題，而是具有長期趨勢性特征。貨幣政策越早收緊，對抗通脹越加有效。上調存款準備金率雖然相比于加息作用更為直接，但卻不及加息影響深遠。因此，還以盡早加息為好，估計今年加息力度也會超出市場預期，年底之前至少加息100個基點。