紡織服裝：戶外用品行業無限風光在險峰

　　1、消費升級是支撐戶外用品行業的長期利好

　　傳統物質消費品比例逐年下降，居民對娛樂、教育文化、交通和通信的需求迅速增加，充分反映居民對個人發展和享受型消費日益傾斜。近五年來汽車保有量迅速攀升，尤其SUV車型增長最快，人們與戶外目的地的空間距離將大大縮短，戶外運動必將伴隨汽車擁有量的提高而穩步推廣。

　　2、戶外運動參與程度日漸提高，戶外資源豐富是天然優勢

　　戶外運動愛好者高學歷、高收入特征明顯，戶外參與群體和專業組織數量不斷增長，網絡平臺提供了強大的召集、組織功能，為戶外運動推廣奠定了良好的群眾基礎。廣闊、多樣的地理環境造就了豐富多樣的的戶外運動資源。

　　3、戶外用品零售增長迅猛

　　2010年戶外用品市場零售額超過70億元，近年保持40%的增速，成為零售板塊中增速最快的細分行業之一。重點大型零售企業戶外時尚運動用品銷售額增長超過體育用品15.6%的增速，戶外運動用品在體育用品的零售占比也從13.8%提升至19.9%，戶外用品的專業性和功能性要強于普通體育用品，消費者愿意為此支付更高的價格。我們認為戶外用品已經接過傳統體育用品的接力棒。國際知名品牌積極投入國內市場，反映戶外用品市場發展前景被高度看好。

　　4、本土品牌勢頭強勁

　　本土品牌憑借性價比優勢、較寬的產品線，以及遍布全國的的營銷渠道，在運動服和鞋類的市場份額上獲得明顯提升，本土品牌在一、二線城市也可以擠入前三位，說明已具有一定競爭力，隨著在二三線市場本土品牌認知度的提高，可拓展的空間依然很大。

　　5、技術+渠道方能取勝

　　安全、舒適是戶外產品的標簽，掌握核心技術和設計能力，打造品牌技術賣點才能保障戶外企業可持續發展。在快速成長階段，渠道擴張至關重要，零售門店是宣傳戶外文化和培育消費者的重要窗口，商場店短期看依然是重點，長遠看專業戶外店的潛力較大。

　　6、探路者-勇于挑戰的本土品牌

　　二線城市覆蓋率有待提高，今年的重要任務是做好渠道下沉，我們認為加快布局二線市場符合公司大眾戶外品牌的定位。作為本土品牌，更了解國內消費者的需求，產品的尺碼和設計更適合國內市場，登陸資本市場后有希望走的更快。預測2011-2012營業收入分別為7.45億元和10億元，增速分別為72%和34%，EPS為0.34元和0.47元，給予“短期_推薦，長期_A”的評級。

　　7、嘉麟杰-占據技術制高點

　　向全球知名戶外運動品牌商提供擁有自主知識產權的面料產品，自有戶外品牌Kroceus業務今年將加快展開。我們認為公司作為掌握面料核心技術的廠家，已經站在戶外行業制高點上，未來一旦品牌成熟，有希望占據行業一席之地。在新面料上的突破，將成為提升公司估值水平的催化劑。不考慮超募資金繼續擴張產能的情況下，我們預測2011-2012年收入增速分別為16.1%和47.2%，EPS分別為0.43和0.62元，給予“短期_推薦，長期_A”的評級。