服裝增長尚不確定　兩條思路甄選品牌服飾企業

　　服裝增長尚不確定 加工制造回暖可期

　　就品牌服飾子行業而言，8月的換季促銷帶動了各口徑服裝零售同比增速出現提升，但2012年春夏裝的整體存貨壓力依舊高于以往。

　　結合不明朗的經濟因素，近期召開的2013年春夏訂貨會普遍不樂觀，其中男裝公司訂貨平均增速為10%左右，預計休閑裝公司訂貨增長的壓力依然很大。

　　而鑒于秋冬裝銷售占全年收入的比重較高，后期9-12月的終端銷售情況將直接影響2013年行業增長的預期，目前來看還存在不確定性。

　　我們認為，“高成長”類公司存在較強的擴張動力，未來仍有望帶動業績靚麗增長，而家紡公司因住房需求回升存在一定環比改善的可能。

　　加工制造子行業方面，考慮基數因素，我們判斷未來6-12個月加工制造類公司業績同比增速將逐步實現提升。目前該板塊估值處于預期的低位，我們建議關注板塊運行的景氣變化。

　　原材料價格方面，目前行業部分原材料價格呈現逐步上揚(如滌綸短纖)的態勢，但棉花仍處低位并具備上漲壓力;下游需求方面，8月行業出口同比下降3.35%，外需存在不確定性。若后期需求回升并帶動原材料價格上揚，則該板塊將出現一定的投資機會。

　　兩條思路甄選品牌服飾企業

　　我們未來對品牌服飾企業的選擇，主要遵循兩點：一是細分行業發展階段是否有投資機會;二是優選零售能力和渠道控制力強或者有潛力的企業。

　　消費升級后端行業方面，以外延擴張戰略為主導，輔以一定的零售能力和渠道控制力提升為依據。我們依然強調后端行業未來2-3年的渠道推力足，形成的機會更多，仍是我們推薦的重點，但需注意行業格局的分化將在未來幾年加劇，標的的投資價值也將分化。

　　在后端行業中，下半年我們重點推薦的主要是：戶外和中高端女裝。其中戶外仍然處于外延擴張的黃金期，景氣度高;中高端女裝內生能力強，領先品牌日益突出。

　　消費升級前端行業方面，以零售能力和渠道控制力強或者有潛力作為主要選股依據。前端行業的渠道推力普遍都得到了較大程度的釋放，而品牌拉力尚未完全形成，零售能力和渠道控制力是形成內生增長的主要支撐，也是未來品牌拉力形成的保證。

　　由于行業格局較為穩定，龍頭公司的穩健增長可期。在前端行業中，我們重點推薦的是商務休閑男裝行業。中檔商務休閑行業的發展格局較為穩定，龍頭品牌運作升級，發展穩健;高檔商務休閑行業面臨一定的格局洗牌機會，具備一定的領先實力和基礎的品牌，在規模小的背景上可獲得較快速發展。