2016年中棉價提升拉動棉企彈性

　　紡織服裝子板塊分化較大,品牌服飾表現不如紡織制造。

　　上半年紡織服裝行業收入/凈利潤分別增長8.73%/-0.82%,品牌服飾收入增速(9.10%)略高于紡織制造(8.20%),但凈利潤方面品牌服飾呈現負增長(-1.94%),而紡織制造為3.38%。

　　按子板塊:收入方面,運動休閑收入增速最快(27.82%),主要受到搜于特收入大幅增長拉動,女裝板塊增速最低(-11.85%),主要由于行業承壓,而板塊內公司的轉型新業務尚未并表貢獻收入;凈利潤方面,運動休閑增幅居前(29.78%),鞋帽/家紡/女裝/戶外則呈現出負增長(-6.28%/-10.72%/-19.27%/-27.18%),板塊之間分化較大。

　　數據基本一致,但品牌服飾打折促銷壓力較大,疊加費用端的影響,盈利端表現不佳。二季度,紡織服裝行業收入/凈利潤分別+10.04%/-20.97%,整體表現不如一季度,其中品牌服飾收入增長(10.09%)略高于紡織制造(9.99%),但Q2打折促銷壓力較大,疊加費用端的影響,品牌服飾凈利潤大幅下滑(-31.80%),而紡織制造板塊增長12.35%。

　　按子板塊:收入方面,運動休閑收入增速最快(35.81%),女裝/鞋帽收入增速最低(-10.58%/-11.14%);凈利潤方面,運動休閑增幅居前(37.34%),男裝/戶外表現不佳(-40.83%/-42.83%)。

　　投資策略:品牌行業:針對行業當前基本面情況,我們認為盡管近兩月零售數據出現我們7月初所判斷的表象好轉(因基數降低),但考慮到終端實際需求尚未出現明確復蘇趨勢,因此預計Q3板塊基本面仍大概率處于底部運行。

　　考慮到當前大盤處于弱平衡震蕩中,維持前期低配觀點,建議品牌板塊繼續持有攻守兼備的基本面優質個股,對應個股穩健白馬森馬、高成長跨境通,而無業績轉型主題小市值博弈品種在大盤反彈趨勢確立前建議謹慎觀察。

　　紡織制造:繼7月28日政府宣布將拋儲時間延長至9月底后,經測算預計截止至9月底棉花商業庫存量將達到07年以來的高點,庫銷比也相對較高,因此,棉價下滑導致板塊性的漲價行情暫告一個段落,但考慮到華孚及新野年初低價棉儲備量大,且受益于上半年漲價行情,今年全年業績彈性確定性較強,可繼續持有。