國內拋儲成為焦點 靜待美國農業部出口意向報告

　　回顧去年國儲拋儲，棉花順利去庫存，甚至7月由于棉價快速上漲，下游紡織企業集體上書，請求政府出手干預棉價。最終隨著9月延期拋儲的結束，棉花輪出總量達到265.92萬噸。而根據去年11月24日國家發改委、財政部的公告，今年新棉上市期間(截至2月底之前)不安排儲備棉輪入。2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截至時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。如一段時期內國內外棉價明顯快速上漲，或儲備棉競價銷售成交率一周有3日以上超過70%，將適當加大掛牌數量，延長輪出銷售時間。

　　隨著3月6日國儲棉開始拋儲，我們觀察到國內接貨表現為先熱后冷，拋儲成交量價也不斷走低。特別是新疆棉和內地產棉成交出現分化，大量內地產棉流拍也使得期貨價格不斷被打壓。鄭棉近月合約對中國棉花價格指數貼水超過1100元/噸，為歷史所少見。自3月6日起，國儲開啟了新一年拋儲，持續時間將長達6個月，同時美國東部時間3月31日即將公布新作物年度種植面積意向報告。

　　對于ICE美棉而言，關鍵在于3月31日晚公布的美國棉花種植面積意向報告。目前市場對新年度美棉種植面積的預估均值為1140.9萬英畝，去年為1007.5萬英畝，美國農業部農業展望論壇為1150萬英畝。市場對新年度美棉種植面積預期增幅超過13%，引發近期多頭短線離場。我們認為這種悲觀情緒略顯過度。

　　截至3月16日，美棉出口已簽約量占年度出口總量的97%，超過去年同期的85%。新年度美棉銷售總體繼續偏好，美國農業部亦在其供需報告中不斷上調出口預估。美棉總體出口良好反映了全球需求旺盛，也有效降低了美棉的庫存水平，為后期行情打下了現貨層面的基礎。

　　此外，印度市場也是值得關注的重點。由于印度貨幣改革導致棉農惜售，據印度棉花公司(CCI)的數據，截至3月16日本年度印度新花累計上市量405.0萬噸，其中古吉拉特95.2萬噸。而2015/2016年度同期上市量為417.7萬噸，上市進度同比落后12.7萬噸。這也使得本年度印度棉價一直堅挺，近期不斷走強。后市若印度棉花供不應求超預期，則堅挺的印棉價格有望延續到秋季新棉上市。

　　本年度國內棉市供需總缺口在200萬噸以上，國儲對現貨市場的補充十分必要。在農業供給側改革的背景和政府去庫存的目標下，國儲棉輪出終將給市場帶來驚喜。目前紡織企業總體利潤良好，采購需求旺盛。隨著市場對國儲棉的消化、庫存水平降低以及對基差的修復，后期市場有望企穩，并逐步走強。

　　從國際市場來看，市場正靜待美國農業部出口意向報告。在此之前美棉小幅波動，而盤面上投機資金凈持倉總體處于歷史高位，反映資金對未來的國際棉市更加樂觀。而從國內市場來看，2016年國儲輪出順利，去庫存較為成功，新年度庫銷比大幅下降41個百分點至135%，基本面進一步轉好。但近期受商品系統性下跌和國儲棉拍賣熱情先揚后抑的影響，國內棉花沖高回落，后期尚需進一步觀察拋儲進展情況。

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