安踏2011年前三季度訂貨會增長21.3%

　　2010 年銷售同比增長26.1%至74.08 億元人民幣，符合預期。毛利率同比提高0.7 個百分點至42.1%，主因提前采購原材料鎖定成本和采購原材料享有大批量折扣。凈利潤同比增長24.0%至15.51 億元人民幣。2010 年基本每股盈利0.622 元人民幣，高于市場和我們預期2%。

　　公司 11 年三季度20%的訂貨會增長仍然強勁。2011 年前三季度訂貨會增長的平均值為21.3%，我們預期公司2011 年銷售增長為20.1%。公司預期2011 年的毛利率水平能維持在目前水平。我們認為宣傳推廣費用率在2011 年會輕微下降到13.2%。由于更高的有效稅率，我們預期2011 年每股基本盈利將增長17.2%到0.729 元人民幣。

　　我們認為公司管理層有優秀的執行能力和清晰的品牌建設策略。但是體育用品行業競爭激烈以及市場情緒低落，我們將公司目標價從16.84 港元下調至13.72 港元，相當于16.0 倍的2011 年預測市盈率。我們維持收集評級。