第二季鞋類銷售數據出臺，百麗增長勢頭足

　　鑒于內地經濟增長明顯放緩、經濟前景不明朗，零售市道低迷屬意料之內。據國家統計局統計，上半年全國社會消費品零售總額按年增長14.4%，較去年同期放緩2.4%，其中服裝鞋帽、針紡織品的商品零售按年增長16.9%。但由于擴大內需的意欲未減，令市場憧憬有更多刺激消費措施出臺，或可改善零售市道的疲態。

　　零售企業的收入增長大不如前。內地最大型女鞋零售商的百麗國際(01880)，今年第二季鞋類業務同店銷售增長為10.5%，較去年同期的增幅20%放緩，惟相對今年首季的2.8%，已見明顯改善。而同業達芙妮(00210)雖于第一季維持22%的同店銷售增長，但第二季數據則回落至14%，同受影響。

　　購六百家自營零售店，體育用品存貨問題望解決

　　產品需求減弱，另租金暴漲，行業將現汰弱留強趨勢。百麗今年上半年亦減慢開店步伐，期內內地店鋪數目凈增長1014間，以改善現有店鋪的同店銷售為主要策略，有助于不穩市況中維持盈利。然而，行業清理庫存的減價活動持續，集團去年存貨周轉天數增加15天至167.6天，相信今年亦會有適量減價促銷活動，或對毛利率構成負面影響。

　　體育用品存貨問題未解決，加上部分企業發盈警，行業前景并不樂觀。然而，集團的運動服飾業務同店銷售由今年首季的倒退2.4%改善至第二季的增長5%;有關業務目前以經銷代理為主，一線品牌Nike及Adidas收入占比約8成半，由于兩品牌在內地認知度高及貨品結構豐富，單店規模一般大于二線品牌，盈利能力亦較強，令集團于行業中具競爭優勢。

　　集團于今年3月成功收購BigStep，其擁有以銷售Nike和Adidas品牌產品為主的600家自營零售店，料可與集團現有業務產生協同效應，進一步擴大運動服飾分部的收入。集團預計BigStep每年可帶來接近20億元人民幣的收入。另外，在現有銷售管道的配合下，集團以「十五分鐘」品牌涉足中低檔女裝鞋市場，不過業務處于起步階段，暫時難與達芙妮現有規模相比。

　　覆蓋廣助鞏固龍頭地位，目標上望15元

　　期末集團于內地共設15964點間零售店鋪，其中11022間為鞋類店鋪，其余則為運動服飾店鋪，全部均由集團直接經營管理;覆蓋范圍廣，有助集團鞏固其龍頭地位。集團的銷售情況已于第二季好轉，前景可望改善。

　　預測市盈率19.3倍，估值合理。走勢上，10天線先后走高于各主要平均線，形成「黃金交差」屬利好，惟過去兩個交易日呈「穿頭破腳」的利淡形態，快步隨機指數(STC)%K線于超賣區回落至%D線水平，短線料見獲利回套，可候低于13.1元吸納，反彈阻力15元，不跌穿12.5元可續持有。