單日蒸發(fā)8個(gè)億！營收8成來自耐克和阿迪的滔搏國際突遭百麗大減持

耐克及阿迪達(dá)斯在中國最大的零售合作伙伴及客戶——滔搏國際控股有限公司今天（6月11日）發(fā)布公告稱，6月10日，公司控股股東百麗體育通知公司，其已與（亞太）有限公司訂立大宗交易協(xié)議，據(jù)此，配售代理已同意按每股10.50港元的價(jià)格向獨(dú)立于滔搏國際且與滔搏國際概無的各方配售由賣方持有的公司2.768億股現(xiàn)有股份，出售股份占截至今天滔搏國際已發(fā)行股本總額約4.46%。

配售計(jì)劃6月15日交割，此次涉及金額高達(dá)29億港元（約3.74億美元），交易前，百麗體育持有滔搏51.41億股，占滔搏國際已發(fā)行股本總額約82.91%，交易完成后，百麗持股將降至78.45%，仍為滔搏國際控股股東。

受此消息影響，滔搏國際早盤大幅低開，截至第一紡織網(wǎng)今天晚間發(fā)稿前，滔搏國際收報(bào)10.14元/股，跌幅12.13%，成交額29.26億港元，成交量達(dá)3.38億股，市值也由6月10日的652.85億元人民幣大幅減少80.01億元至572.84億元人民幣。

第一紡織網(wǎng)記者注意到，滔搏國際于2019年10月10日登陸港交所，當(dāng)日發(fā)行價(jià)8.5港元/股，2020年6月10日攀高收報(bào)11.54元/股。

公開資料顯示，滔搏國際是中國最大的運(yùn)動鞋服零售商，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年公司零售額市占率為15.9%，位居行業(yè)首位，滔搏國際分別與耐克和阿迪達(dá)斯建立了長達(dá)15和20年的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，滔搏國際的前身是百麗國際的運(yùn)動服飾子公司，百麗國際于2006年上市，2017年私有化退市后對滔搏國際的業(yè)務(wù)進(jìn)行了重組，滔搏國際最終于2019年單獨(dú)分拆上市，登陸港交所。

第一紡織網(wǎng)據(jù)悉招股說明書獲悉，由百麗國際高管、高瓴資本和鼎暉投資間接控制的BelleSports為滔搏國際的控股股東，持股占比高達(dá)85%，MuseHoldings（為百麗國際私有化目的而成立）通過MuseB和MuseM、BelleSports全資持有百麗國際，進(jìn)而持有滔搏85%的股權(quán)。智者創(chuàng)業(yè)（百麗國際高管控制）、HillhouseHHBH（高瓴資本控制）、SCBL（鼎暉投資控制）分別持有MuseHoldings46.36%、44.48%和9.16%的股權(quán)，此次發(fā)行的公眾股占15%。

第一紡織網(wǎng)記者據(jù)財(cái)報(bào)獲悉，滔搏國際近5年?duì)I業(yè)收入增速處于穩(wěn)步提升狀態(tài)，2015-2019的營業(yè)收入增速分別為15.2%、14.7%、14.8%、22.4%和22.7%，5月25日滔搏國際發(fā)布的截至2020年2月29日的2020財(cái)年業(yè)績報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入為人民幣336.90億元，同比增長3.46%，經(jīng)營利潤為人民幣33.03億元，對比上年增長2.0%，歸屬于母公司所有人的凈利潤為人民幣23.03億元，較上年增長4.7%，報(bào)告期內(nèi)，盡管疫情的爆發(fā)對財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成了顯著影響，但核心業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定：

分渠道看，零售業(yè)務(wù)收入291.71億元，占比86.59%，同比下降2.39pcts；批發(fā)業(yè)務(wù)42.23億元，占比12.53%，同比上升2.23%；聯(lián)營費(fèi)用收入2.66億元，占比0.79%；電競收入0.30億元，占比0.09%。批發(fā)業(yè)務(wù)占比的增加是由于滔搏國際新增了合作伙伴，但是未來滔搏國際仍以零售直營為主。

從品牌來看，主力品牌（耐克和阿迪達(dá)斯）的銷售額達(dá)到294.90億元，占營收的87.53%，同比上升0.77pcts；其他品牌的銷售額為39.04億元，占比11.59%，同比下降0.97pcts。與去年同期相比，2019年公司各品牌占營收比例仍保持較穩(wěn)定水平，核心業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健趨勢。

分析來看，滔搏國際是耐克在全球的第二大零售合作伙伴及客戶，同時(shí)也是阿迪達(dá)斯的全球最大零售伙伴及客戶。耐克和阿迪達(dá)斯（主力品牌）是對滔搏國際銷售收入貢獻(xiàn)最大和合作縱深最深的兩大品牌，從銷售收入占比來看，2017-2020年上半年分別為90%、89.4%、87.4%和88.6%。

從渠道來看，2019年滔搏國際新開1416家門店，關(guān)閉1364家門店，凈增52家門店。毛銷售面積增長10.6%，其8395家門店已覆蓋全國近300個(gè)城市。其中，面積大于300平方米的店鋪占比由2017年的2.63%上漲至2019年的7.29%。

根據(jù)滔搏國際經(jīng)營數(shù)據(jù)測算，國信證券分析師丁詩潔預(yù)計(jì)，2020財(cái)年滔搏國際店鋪總面積約144萬平米，單店面積171平米，平均店效為348萬元每年，坪效約2.13萬元每年。由于滔搏國際疫情前11個(gè)月收入同比增長約13%，假設(shè)疫情前零售收入同增12%，測算得到滔搏國際除疫情影響外，店效達(dá)到約387.8萬元每年，同比增長11.4%，坪效達(dá)到約2.37萬元每年，同比增長1.8%。在單店面積顯著提升的前提下公司，坪效能保持進(jìn)一步提升，印證了新開店鋪質(zhì)量高，大店策略有效。并且，公司大量新開門店經(jīng)營時(shí)間尚短，預(yù)計(jì)新開店在今年有望進(jìn)一步提升店鋪表現(xiàn)至成熟水平，持續(xù)推動公司坪效增長與盈利水平的提升。

第一紡織網(wǎng)記者獲悉，疫情期間滔搏國際采取多種手段彌補(bǔ)銷售，將疫情前的數(shù)字化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速的拓展，數(shù)字化收入占銷售收入的比例在疫情后得到顯著提升：疫情前中高單位數(shù)，疫情高峰期40-50%，疫情緩和后穩(wěn)定在10-20%，疫情期間，滔搏國際加速發(fā)展數(shù)字化業(yè)務(wù)，一是進(jìn)一步打通庫存共享，加大庫存流轉(zhuǎn)靈活性；二是提升O2O覆蓋率，從原本30%店鋪聯(lián)通在疫情期間提升到了85%，小程序店鋪數(shù)量翻番；三是移動收銀推廣，從以往在個(gè)別社群嘗試，增加到疫情期間90%店鋪，實(shí)現(xiàn)了特殊時(shí)期售賣場景的轉(zhuǎn)移。

此外，滔搏國際龐大的會員體系也起到了不可磨滅的作用，2016年，滔搏國際推出了“TopFans”會員計(jì)劃，將服務(wù)消費(fèi)者的理念橫向擴(kuò)展到實(shí)體門店網(wǎng)絡(luò)之外。2018年5月，滔搏國際對“TopFans”會員計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整，在產(chǎn)品、服務(wù)和活動方面為會員提供更廣泛的會員福利，截至2019年8月31日，公司累計(jì)注冊會員數(shù)為2120萬人，購物活躍會員數(shù)為590萬人，會員計(jì)劃貢獻(xiàn)的零售總額占比已高達(dá)81.4%，與一年前相比提升了約45pct。而截至2020年2月29日，公司的注冊會員人數(shù)則達(dá)到2720萬人，在2019年12月1日至2020年2月29日，注冊會員貢獻(xiàn)的門店銷售總額的比例達(dá)到了91%。

東方證券分析師施紅梅曾指出，耐克和阿迪達(dá)斯過去在中國的成功，滔搏國際起到非常重要的作用。一方面，滔搏國際是在中國采用單一品牌門店模式的先行者之一，即絕大多數(shù)門店專門銷售某一具體品牌的運(yùn)動鞋服產(chǎn)品，同時(shí)內(nèi)部設(shè)計(jì)和布局符合全球品牌形象，幫助合作伙伴建立及強(qiáng)化品牌形象，耐克和阿迪達(dá)斯都與公司在中國試行過各種戰(zhàn)略門店。另一方面，公司與品牌合作伙伴保持頻繁溝通，分享公司對中國市場、消費(fèi)者和產(chǎn)品的見解，截止2019年底，滔搏國際是中國大陸唯一定期與耐克全球總部分享對中國消費(fèi)者分析和產(chǎn)品需求見解的零售合作伙伴，滔搏國際的反饋多次幫助品牌合作伙伴微調(diào)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品線及品牌定位戰(zhàn)略。

與此同時(shí)，滔搏國際自2006年起，已經(jīng)與9家品牌建立了合作關(guān)系，其中有6家的合作時(shí)間在2015年后，滔搏國際有望憑借十幾年來積累的消費(fèi)者認(rèn)知和洞察，幫助合作品牌為中國市場設(shè)計(jì)和生產(chǎn)更好產(chǎn)品，此外也能幫助改進(jìn)品牌方在中國的整體戰(zhàn)略，包括品牌定位和營銷、產(chǎn)品和門店設(shè)計(jì)以及零售定價(jià)等。從過去2年收入增速來看，由于較低，其他品牌增速始終高于主力品牌，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢將延續(xù)。

在施紅梅看來，滔搏國際和耐克、阿迪達(dá)斯分別經(jīng)歷了長達(dá)20年和15年的戰(zhàn)略合作關(guān)系，而作為目前耐克在全球第二大合作伙伴，也是阿迪達(dá)斯在全球的最大零售伙伴的滔搏國際。根據(jù)耐克和阿迪年報(bào)分地區(qū)的數(shù)據(jù)以及公司相應(yīng)的分品牌數(shù)據(jù)，粗略測算來看，2019財(cái)年滔搏國際的耐克和阿迪達(dá)斯品牌業(yè)務(wù)占它們各自大中華區(qū)銷售收入的20-25%之間。此外，得益于在運(yùn)動服飾領(lǐng)域長期的競爭實(shí)力，滔搏國際也是目前經(jīng)銷的絕大多數(shù)其他國際品牌在中國的最大合作伙伴。施紅梅認(rèn)為，滔搏國際能夠充分分享各運(yùn)動品牌在中國市場的高景氣度，成為合作品牌上升期的助推器和加速器。

在施紅梅看來，作為目前耐克在全球第二大合作伙伴，也是阿迪達(dá)斯在全球的最大零售伙伴的滔搏國際，得益于在運(yùn)動服飾領(lǐng)域長期的競爭實(shí)力及也是目前經(jīng)銷的絕大多數(shù)其他國際品牌在中國的最大合作伙伴，滔搏國際有望憑借十幾年來積累的消費(fèi)者認(rèn)知和洞察，幫助合作品牌為中國市場設(shè)計(jì)和生產(chǎn)更好產(chǎn)品，此外也能幫助改進(jìn)品牌方在中國的整體戰(zhàn)略，包括品牌定位和營銷、產(chǎn)品和門店設(shè)計(jì)以及零售定價(jià)等，能夠充分分享各運(yùn)動品牌在中國市場的高景氣度，成為合作品牌上升期業(yè)績增長的助推器和加速器。