單日蒸發8個億！營收8成來自耐克和阿迪的滔搏國際突遭百麗大減持

耐克及阿迪達斯在中國最大的零售合作伙伴及客戶——滔搏國際控股有限公司今天（6月11日）發布公告稱，6月10日，公司控股股東百麗體育通知公司，其已與（亞太）有限公司訂立大宗交易協議，據此，配售代理已同意按每股10.50港元的價格向獨立于滔搏國際且與滔搏國際概無的各方配售由賣方持有的公司2.768億股現有股份，出售股份占截至今天滔搏國際已發行股本總額約4.46%。

配售計劃6月15日交割，此次涉及金額高達29億港元（約3.74億美元），交易前，百麗體育持有滔搏51.41億股，占滔搏國際已發行股本總額約82.91%，交易完成后，百麗持股將降至78.45%，仍為滔搏國際控股股東。

受此消息影響，滔搏國際早盤大幅低開，截至第一紡織網今天晚間發稿前，滔搏國際收報10.14元/股，跌幅12.13%，成交額29.26億港元，成交量達3.38億股，市值也由6月10日的652.85億元人民幣大幅減少80.01億元至572.84億元人民幣。

第一紡織網記者注意到，滔搏國際于2019年10月10日登陸港交所，當日發行價8.5港元/股，2020年6月10日攀高收報11.54元/股。

公開資料顯示，滔搏國際是中國最大的運動鞋服零售商，根據弗若斯特沙利文數據，2018年公司零售額市占率為15.9%，位居行業首位，滔搏國際分別與耐克和阿迪達斯建立了長達15和20年的戰略合作伙伴關系，滔搏國際的前身是百麗國際的運動服飾子公司，百麗國際于2006年上市，2017年私有化退市后對滔搏國際的業務進行了重組，滔搏國際最終于2019年單獨分拆上市，登陸港交所。

第一紡織網據悉招股說明書獲悉，由百麗國際高管、高瓴資本和鼎暉投資間接控制的BelleSports為滔搏國際的控股股東，持股占比高達85%，MuseHoldings（為百麗國際私有化目的而成立）通過MuseB和MuseM、BelleSports全資持有百麗國際，進而持有滔搏85%的股權。智者創業（百麗國際高管控制）、HillhouseHHBH（高瓴資本控制）、SCBL（鼎暉投資控制）分別持有MuseHoldings46.36%、44.48%和9.16%的股權，此次發行的公眾股占15%。

第一紡織網記者據財報獲悉，滔搏國際近5年營業收入增速處于穩步提升狀態，2015-2019的營業收入增速分別為15.2%、14.7%、14.8%、22.4%和22.7%，5月25日滔搏國際發布的截至2020年2月29日的2020財年業績報告顯示，報告期內，公司的營業收入為人民幣336.90億元，同比增長3.46%，經營利潤為人民幣33.03億元，對比上年增長2.0%，歸屬于母公司所有人的凈利潤為人民幣23.03億元，較上年增長4.7%，報告期內，盡管疫情的爆發對財務表現造成了顯著影響，但核心業務仍保持穩定：

分渠道看，零售業務收入291.71億元，占比86.59%，同比下降2.39pcts；批發業務42.23億元，占比12.53%，同比上升2.23%；聯營費用收入2.66億元，占比0.79%；電競收入0.30億元，占比0.09%。批發業務占比的增加是由于滔搏國際新增了合作伙伴，但是未來滔搏國際仍以零售直營為主。

從品牌來看，主力品牌（耐克和阿迪達斯）的銷售額達到294.90億元，占營收的87.53%，同比上升0.77pcts；其他品牌的銷售額為39.04億元，占比11.59%，同比下降0.97pcts。與去年同期相比，2019年公司各品牌占營收比例仍保持較穩定水平，核心業務整體保持穩健趨勢。

分析來看，滔搏國際是耐克在全球的第二大零售合作伙伴及客戶，同時也是阿迪達斯的全球最大零售伙伴及客戶。耐克和阿迪達斯（主力品牌）是對滔搏國際銷售收入貢獻最大和合作縱深最深的兩大品牌，從銷售收入占比來看，2017-2020年上半年分別為90%、89.4%、87.4%和88.6%。

從渠道來看，2019年滔搏國際新開1416家門店，關閉1364家門店，凈增52家門店。毛銷售面積增長10.6%，其8395家門店已覆蓋全國近300個城市。其中，面積大于300平方米的店鋪占比由2017年的2.63%上漲至2019年的7.29%。

根據滔搏國際經營數據測算，國信證券分析師丁詩潔預計，2020財年滔搏國際店鋪總面積約144萬平米，單店面積171平米，平均店效為348萬元每年，坪效約2.13萬元每年。由于滔搏國際疫情前11個月收入同比增長約13%，假設疫情前零售收入同增12%，測算得到滔搏國際除疫情影響外，店效達到約387.8萬元每年，同比增長11.4%，坪效達到約2.37萬元每年，同比增長1.8%。在單店面積顯著提升的前提下公司，坪效能保持進一步提升，印證了新開店鋪質量高，大店策略有效。并且，公司大量新開門店經營時間尚短，預計新開店在今年有望進一步提升店鋪表現至成熟水平，持續推動公司坪效增長與盈利水平的提升。

第一紡織網記者獲悉，疫情期間滔搏國際采取多種手段彌補銷售，將疫情前的數字化業務實現了快速的拓展，數字化收入占銷售收入的比例在疫情后得到顯著提升：疫情前中高單位數，疫情高峰期40-50%，疫情緩和后穩定在10-20%，疫情期間，滔搏國際加速發展數字化業務，一是進一步打通庫存共享，加大庫存流轉靈活性；二是提升O2O覆蓋率，從原本30%店鋪聯通在疫情期間提升到了85%，小程序店鋪數量翻番；三是移動收銀推廣，從以往在個別社群嘗試，增加到疫情期間90%店鋪，實現了特殊時期售賣場景的轉移。

此外，滔搏國際龐大的會員體系也起到了不可磨滅的作用，2016年，滔搏國際推出了“TopFans”會員計劃，將服務消費者的理念橫向擴展到實體門店網絡之外。2018年5月，滔搏國際對“TopFans”會員計劃進行了調整，在產品、服務和活動方面為會員提供更廣泛的會員福利，截至2019年8月31日，公司累計注冊會員數為2120萬人，購物活躍會員數為590萬人，會員計劃貢獻的零售總額占比已高達81.4%，與一年前相比提升了約45pct。而截至2020年2月29日，公司的注冊會員人數則達到2720萬人，在2019年12月1日至2020年2月29日，注冊會員貢獻的門店銷售總額的比例達到了91%。

東方證券分析師施紅梅曾指出，耐克和阿迪達斯過去在中國的成功，滔搏國際起到非常重要的作用。一方面，滔搏國際是在中國采用單一品牌門店模式的先行者之一，即絕大多數門店專門銷售某一具體品牌的運動鞋服產品，同時內部設計和布局符合全球品牌形象，幫助合作伙伴建立及強化品牌形象，耐克和阿迪達斯都與公司在中國試行過各種戰略門店。另一方面，公司與品牌合作伙伴保持頻繁溝通，分享公司對中國市場、消費者和產品的見解，截止2019年底，滔搏國際是中國大陸唯一定期與耐克全球總部分享對中國消費者分析和產品需求見解的零售合作伙伴，滔搏國際的反饋多次幫助品牌合作伙伴微調產品設計、產品線及品牌定位戰略。

與此同時，滔搏國際自2006年起，已經與9家品牌建立了合作關系，其中有6家的合作時間在2015年后，滔搏國際有望憑借十幾年來積累的消費者認知和洞察，幫助合作品牌為中國市場設計和生產更好產品，此外也能幫助改進品牌方在中國的整體戰略，包括品牌定位和營銷、產品和門店設計以及零售定價等。從過去2年收入增速來看，由于較低，其他品牌增速始終高于主力品牌，預計這個趨勢將延續。

在施紅梅看來，滔搏國際和耐克、阿迪達斯分別經歷了長達20年和15年的戰略合作關系，而作為目前耐克在全球第二大合作伙伴，也是阿迪達斯在全球的最大零售伙伴的滔搏國際。根據耐克和阿迪年報分地區的數據以及公司相應的分品牌數據，粗略測算來看，2019財年滔搏國際的耐克和阿迪達斯品牌業務占它們各自大中華區銷售收入的20-25%之間。此外，得益于在運動服飾領域長期的競爭實力，滔搏國際也是目前經銷的絕大多數其他國際品牌在中國的最大合作伙伴。施紅梅認為，滔搏國際能夠充分分享各運動品牌在中國市場的高景氣度，成為合作品牌上升期的助推器和加速器。

在施紅梅看來，作為目前耐克在全球第二大合作伙伴，也是阿迪達斯在全球的最大零售伙伴的滔搏國際，得益于在運動服飾領域長期的競爭實力及也是目前經銷的絕大多數其他國際品牌在中國的最大合作伙伴，滔搏國際有望憑借十幾年來積累的消費者認知和洞察，幫助合作品牌為中國市場設計和生產更好產品，此外也能幫助改進品牌方在中國的整體戰略，包括品牌定位和營銷、產品和門店設計以及零售定價等，能夠充分分享各運動品牌在中國市場的高景氣度，成為合作品牌上升期業績增長的助推器和加速器。