中國鞋類銷售低迷和成本上升風險

　　若人均收入不再加快增長,公司收入增長將會繼續維持低位,利潤率仍然會受雇員開支及租金增長影響,未來盈利亦難以樂觀。增加網上銷售或許能令公司減低租金開支成本,但或許只適用于中低端產品。

　　未來鞋業公司仍要面對銷售增長放慢及開支上升的困境,生產增長會減慢,以加速減少以往積存下來的存貨,平均售價亦將會調低,從而刺激銷量。　　

　　利信達(0738 HK)在高端貨品銷售帶動下,未來收入增長仍然會領先于市場平均,因其中高端貨品銷售理想。管理層在業績簡介會上透露,有成本約3千萬港元的滯銷存貨,假如再賣不出的話,或許需要作存貨減值,但集團出售物業將會錄得盈利,或許能抵銷減值支出。公司不太受居民可支配收入增長放緩影響。現時公司估值不高,派息穩定,未來股價增幅會領先于同業。

　　百麗(1880 HK)營運能力不錯,雖然收入及溢利增長由2010年上半年開始轉差,收入增長跟隨市場放緩,但經營利潤率仍能控制于不致大幅下跌,成本開支控制能力強,相信鞋類業務盈利會受收入增長減慢拖累,出現單位數下跌,而運動服裝產品或許會有增長,整體盈利預計有高單位數跌幅,今年第三季同店銷售仍未見改善,估值或會持續下調。若同店銷售增長回升,市場才會提高估值。

　　達芙妮(0210 HK)13年第3季度同店銷售下跌18%,收入仍然大幅下跌,分店數目開始出現環比凈減少,而中期業績中可見,集團仍未能將成本控制好,相信是它的產品售價低,需要一定銷量以支持固定開支(例如,租金及雇員開支),若銷量不足將會對利潤率有較大影響。除非集團同店銷售有明顯改善,否則未來一段時間,公司或許會出現收入及盈利同時大幅倒退。雖然股價下跌已久,但估值仍然不算低,因預期盈利將大幅下跌,現時仍不是投資此股的時機,因為成本控制仍未見改善。

　　現時若投資鞋業公司,仍要面對整個鞋業零售市場增長繼續放緩及成本仍然上升的風險,相信要待零售數據轉好,市場才有信心重新給了較高估值,投資者投資時需留意當中風險。

　　欲了解更多鞋業公司的投資價值,請留意財通國際往后對百麗國際(1880 HK), 達芙尼(0210 HK),利信達(0738 HK)