棉花向下突破可能性更大

　　上周三，鄭棉下探近期低點后強勢反彈，并收于日內高點，成交量及持倉量均大幅增加，市場分歧急劇擴大。筆者認為，目前棉花(23495,50.00,0.21%)基本面缺乏利多因素支撐，不具備大幅上漲的基礎。

　　天氣不利難掩全球大幅增產 

　　6月底美國農業部公布的季度報告稱，2011/2012年度美棉實際種植面積為1372.5萬英畝，大幅高出3月份種植意向報告中預計的1257萬英畝，相比2010/2011年度的1097.4萬英畝增長25%。不過，由于天氣狀況不利影響最大產區德州的產量，新年度美棉總產預期低于2010/2011年度。ICAC在7月份的供需預測報告中預計2011/2012年度全球棉花產量為2742萬噸，高于2010/2011年度的2477萬噸。

　　關于德州干旱的影響，已經體現在此次報告的擴種減產中，對全球大幅增產的局面影響有限。在干旱2個月之后，近期德州已有部分地區出現降雨，天氣狀況沒有進一步惡化。國內方面，新疆棉長勢良好，市場預計其上市時間可能提前至8月下旬。內地部分棉區經歷了先旱后澇的不利天氣后，在梅雨季結束后天氣狀況也趨于緩和，沒有出現更大的災情。因此，近期繼續炒作天氣對市場的影響較為有限。

　　市場需求持續疲軟 

　　市場需求疲軟是導致棉價走弱的關鍵因素。目前，紡織企業依然面臨庫存積壓的困境，降價促銷也未使局面有明顯好轉。資金壓力以及緊縮的貨幣政策致使民間借貸盛行，但高額利率及銷售不暢使不少中小企業步入絕境。據市場人士反映，每天都有不少企業辦理注銷手續，而停產甚至倒閉的紡織企業可能已達到較高比例。

　　另外，終端服裝銷售也較往年冷淡。據服裝業人士介紹，今年服裝銷售狀況較差，各品牌服裝7月初就開始全面打折促銷，折扣逼近零售底線，而以往夏季促銷通常在7月中旬才開始。反觀皮棉市場，上周魏橋紡織兩度大幅下調皮棉采購價，三級棉價格維持在23500元/噸，四級棉降至21400元/噸，市場信心因此受到重挫?，F貨市場高等級棉因存量較少，價格相對穩定，成交較好，而存量較多的三級以下的棉花則成交困難，基本上是一天一價，甩賣套現愈演愈烈。

　　控制CPI，央行再啟加息 

　　6月份宏觀經濟數據公布在即，市場普遍預測CPI可能超過6%。適時，央行宣布自7月7日起上調存貸款利率25個基點。年內第三次加息在市場預期之內，也印證了控制通脹仍是調控的首要目標。雖然有樂觀的分析認為此次加息是利空出盡，但筆者認為，即使此次加息后貨幣政策不再繼續緊縮，短期內政策也不會放松，而加息無疑將加劇紡織行業的資金壓力。

　　近兩個交易日，鄭棉主力1201合約大幅增倉，下探近期低點以及上試23000的整數關口均未能突破，短期圍繞22000–23000振蕩的格局得以維持。但資金大量增倉為后期發動趨勢性行情積蓄能量，技術面上鄭棉仍然處于下跌趨勢中，沒有出現趨勢反轉的信號，結合基本面的情況，預計鄭棉后期向下突破的概率較大，操作上建議以反彈做空為主。