出口退稅率上調難改行業(yè)頹勢

    財政部、國家稅務總局21 日聯(lián)合發(fā)布通知，將從2008 年11 月1 日起再次調整紡織品服裝商品的出口退稅率，部分紡織品、服裝、玩具出口退稅率提高到14%。     出口退稅率進入上調周期     自1999 年以來，除了2001 和2002 兩個年度受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和“911”事件影響導致的國內紡織服裝行業(yè)出口增長小幅放緩以外，其余年度我國的紡織品服裝出口增幅一直保持在20%以上。從2001 年至2003 年我國一直保持著17%的高出口退稅率，但是進入2004 年后伴隨著我國紡織服裝業(yè)的過度繁榮，低端同質競爭以及國際貿易摩擦等問題開始凸顯，我國的紡織品服裝退稅率開始進入下調周期，希望通過較緊的產(chǎn)業(yè)政策以及其他配套政策促進產(chǎn)業(yè)升級；但隨著國際上金融危機愈演愈烈，我國的實體經(jīng)濟也開始受到較大的沖擊，特別是出口型的行業(yè)，上半年全國6.7 萬家中小型企業(yè)倒閉的事實使得國家將政策取向由控通脹轉向保增長上來。從2008 年下半年開始我國又開始進入退稅率上調周期，本次上調1%出口退稅率是在8 月1 日上調2%的基礎上作出的。我們預計，隨著行業(yè)環(huán)境的進一步惡化，國家將在較短時期內持續(xù)提高出口退稅率，最后保持在17%的水平。     上調出口退稅率對出口企業(yè)實際效用有限     從實際效果看，此舉能夠在短期內一定程度上緩解出口型紡織服裝企業(yè)的壓力；就中長期而言，由于紡織服裝行業(yè)不景氣的根本原因是金融危機帶來的消費能力下降，特別是發(fā)達國家的消費領域存在一個去杠桿化過程，因此其消費能力的下降幅度和持續(xù)的時間可能超出大家的預期，在這種形勢之下，紡織服裝市場成為一個買方占據(jù)主導的市場，出口企業(yè)的利潤率提升將很快被進口商所占取。調整出口退稅率僅是從供給端進行補貼，無法改變整個行業(yè)供需失衡的矛盾。2008 上半年爆出1萬家中小型紡織企業(yè)倒閉的消息后，國家從 8 月1 日調高部分紡織服裝出口退稅率，但是合俊集團、佑威國際等大型出口型服裝和玩具企業(yè)相繼倒閉，反映出該政策并沒有阻止行業(yè)環(huán)境的進一步惡化。     缺乏連續(xù)政策出臺的預期     面對外需萎縮內需不振導致的紡織服裝行業(yè)經(jīng)營狀況大幅變壞，國家并沒有太多的應對之策。上調出口退稅率成為最簡便可行的一條措施，由于本次出口退稅率上調的幅度低于三個月前的那次上調，并且上調出口退稅率的空間有限（其歷史最高值為17%），其帶來的政策預期有限，因此難以提高投資者對行業(yè)的預期。     給予行業(yè)“中性”投資評級     由于服裝作為一種耐用消費品，其市場規(guī)模增幅與宏觀經(jīng)濟的增幅是高度相關的，當前的金融危機帶來的各主要經(jīng)濟體（包括我國）發(fā)展前景的不確定性，使得我國服裝產(chǎn)業(yè)的外需和內需都面臨較大的不確定性，而我們也很難預計紡織服裝行業(yè)能夠走出獨立于宏觀經(jīng)濟的獨立行情。因此，我們給予紡織服裝行業(yè)“中性”的投資評級。