貨幣政策基調不變 央行將繼續釋放并加強流動性管理

　　本周公開央行仍舊向市場凈投放資金710億元。業界專家分析認為，8月份經濟金融數據即將公布，央行在公開市場的此種操作或許是告訴市場，未來將繼續向市場釋放并加強流動性管理。同時，盡管外圍經濟體貨幣政策已經出現調整，但在國內宏觀經濟擺脫“兩難”局面之前，適度寬松的貨幣政策基調不會發生變化。

　　公開市場操作強調針對性

　　9月9日，央行公開市場同時發行人民幣1000億元3年期票據和人民幣170億元3個月期票據，同時并進行人民幣300億元91天正回購操作。本周央行共向市場凈投放資金人民幣710億元，上周凈投放金額為700億元。至此，央行已連續兩周實現向市場凈投放資金，前周為凈回籠910億元。

　　值得注意的是，本周公開市場到期資金達2740億元，為9月乃至整個三季度最大單周到期資金量。統計顯示，9月份公開市場到期資金量達5470億元，較8月增加1610億元。央行公開市場本周到期資金規模為2740億元，約占9月總量的一半。而在9月份剩余的時間里面，資金到期量僅為1830億元。

　　多個品種央票收益率連續多周持平顯示出央行的利率維穩意愿。其中，1年期央票收益率連續第13周持平于2.0929%，28天期正回購則連續第19周暫停，3年期央票中標利率連續第5期維持于2.65%，3個月期央票利率也自6月初以來繼續維穩于1.5704%水平，91天正回購操作中標利率也繼續保持在3個月以來的1.57%水平。

　　短期利率指標——七天質押式回購加權平均利率自9月1日報3.192%創三個月新高后持續回落。至9日早盤，該指標為2.28%，下行91個基點。{page_break}

　　多數分析人士認為，由于“雙節”因素和“季末”因素的疊加，在央行更加靈活的流動性操作思路之下，9月份公開市場很可能以小幅凈投放的局面呈現。利率方面，長期和短期央票品種近期均保持發行利率水平維穩，而二級市場主要品種利率上周雙雙跳漲，超過6月末7月初水平，僅次于6月初的年內高位，但隨著短期資金壓力緩解，本周均有所回落，一二級市場利差縮小。

　　昨日，中央國債登記結算公司央票到期收益率曲線顯示，3個月央票最新收益率報價為1.9142%，較1.5704%的發行收益率高逾34個基點。相比之下，1年期和3年期央票的一二級市場收益率水平則大體相當。

　　下周公開市場到期資金為人民幣850億元，分析人士預計央行下周的公開市場操作仍會比較溫和，針對性會繼續強化。

　　多數銀行交易員認為，雖然接下來的幾周資金到期量都較少，但預計央行公開市場資金凈投放仍將延續。另外，從主要央票品種利率持續維穩可以看出，央行繼續保持利率穩定的意圖，近期應不會有大的調整。近日，國家統計局、央行就將公布8月宏觀、金融數據，這將對下一步的貨幣政策操作力度產生一定影響。

　　保持市場流動性合理適度

　　業內人士指出，國內外的宏觀經濟前景均未明朗，央行維持市場利率穩定的態度暫不會改變，各期限央票發行收益率料仍將持穩。而央行公開市場操作仍將以對沖到期資金，適當調節市場流動性為主要目的。

　　一家上市券商的債券研究員稱，目前的資金面應該還是可以的，連續凈投放主要跟季末和節前的準備有關。央行此前要求一級交易商在本周五之前上報今年兩節前后的流動性情況，估計央行會據此調節公開市場業務的操作力度。{page_break}

　　本周二，為加強對公開市場業務一級交易商流動性情況的監測分析，提高公開市場業務操作的前瞻性、科學性和有效性，央行要求公開市場業務一級交易商對2010年中秋節及國慶節前后的流動性情況進行分析預測。

　　“目前市場流動性并不算過緊，回購利率也有所下行。如果近期不出現外界資金擾動因素的話，政策面大方向也應以維穩為主。”上述研究員稱，由于本周到期量過大，央票發行數量提高也在意料之中。如果發行量依舊維持低位，反而會給市場釋放不明確的信號。

　　一位城商行的研究人員稱，目前央行公開市場操作的主要目的將以調節市場流動性為主，各期限央票的發行收益率料會繼續持平，但不排除3個月期央票由于需求不足而臨時暫停的情況。他還強調，現在宏觀經濟的局面依然復雜，在這種情況下，貨幣政策以不變應萬變或許是最好的選擇，即適度寬松的貨幣政策在短時間內不會退出。{page_break}

　　央行也一再強調，下半年繼續實施適度寬松的貨幣政策，并按照年初制定全年貨幣信貸預期目標，進一步加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。

　　央行研究局日前發布的一份報告稱，隨著經濟形勢變化，各項政策可能有所調整。積極財政政策將再度回歸，重點在于優化投資結構。貨幣政策將繼續向銀行間市場放松流動性，下半年有可能繼續對部分融資平臺發放貸款。“當前宏觀經濟中面臨的兩難問題增多，預計第三季度為政策真空期，不會出臺實質性的調控措施，而主要依靠靈活的公開市場操作，保持市場流動性和信貸增長合理適度。”