服裝品牌化消費帶來估值上移

　　近兩個月紡織服裝板塊走勢明顯跑贏大盤。從歷史走勢來看，紡織服裝作為必需消費品，呈現較為明顯的防御性走勢：牛市表現弱于大盤，熊市表現強于大盤。

　　行業轉型內需正在進行，增長更具長期持續性。考慮到政府擴內需、促消費的決心，國內勞動力價格比較優勢漸弱，以及海外經濟景氣不明朗等因素，我們判斷紡織服裝外向型模式向內需轉變趨勢仍將持續。在經濟發展和收入增長的長期推動下，未來中國品牌服飾市場的市場需求潛力將逐漸得到釋放。

　　國內消費需求強勁，品牌化提升長期議價能力。我們認為，隨著收入水平的提高和消費多元化趨勢的形成，未來服裝、家紡等消費的品牌化趨勢也將更加明顯。而品牌附加值將在服裝、家紡零售中占據更大的比重。對于部分服裝、家紡零售商品來說，有超越必需品成為可選消費品的趨勢，因此可以獲得更強的議價能力。

　　棉價持續回調緩解短期成本壓力。我們認為，下半年棉花較低的漲價空間以及由此帶來的銷量刺激會起到一定程度的相互抵消作用，其中，銷量上升將起到主導作用，從而拉動銷售額增長。

　　看好服裝品牌化消費。估值上移的經驗證明，品牌化已經被證實成為餐飲旅游和食品飲料消費的“護城河”。我們判斷，在服裝行業品牌的“護城河”屬性也正在形成，因此未來服裝行業的整體估值變化也將復制飲料旅游和食品飲料的上移軌跡。

　　投資方面，我們看好企業可以通過優勢的品牌和終端管理能力來有效轉嫁成本給消費者，維持高的贏利能力。具體包括：一是首選成長性確定和基本面良好的公司，同時具備估值優勢，推薦美邦服飾、搜于特;二是推薦成長確定但估值優勢不明顯的企業。該類企業增長具備持續性，是長期配置的優質品種，短期估值水平不是重點關注的因素，推薦羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡、探路者、嘉麟杰。三是關注基本面無憂、并在短期內具備估值優勢的公司，推薦希努爾。