解碼首批公募2021年投資策略：賺盈利增長的錢 看好消費、科技、新能源

臨近年末，基金公司開始回顧2020年市場情況，并研究2021年投資策略。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，截至12月17日，已有首批5家公募基金公司發(fā)布了2021年策略報告，名單包括國泰、景順長城、上投摩根、安信、華安。

另外，有大批基金公司紛紛表示，2021年基金策略報告將于2021年1月中旬前面世。

總體來看，魔幻的2020年結(jié)束在即，站在年底，基金公司無不驚訝世事出人意料，猜到了2020年的A股市場開頭，卻沒有猜到喜慶的大結(jié)局。

展望2021年，基金公司開始謹(jǐn)慎，普遍對明年上半年行情樂觀，但對于下半年行情展望則很謹(jǐn)慎。一個共識是：“明年市場將從賺估值抬升的錢，到賺盈利增長的錢。”

值得一提的是，首批發(fā)布2021年策略報告的5家基金公司，明年集體看好消費（主要集中在家電、新能源汽車等領(lǐng)域）。此外，看好科技、新能源各有4家基金公司，而看好順周期、金融、新基建、醫(yī)藥的各有3家基金公司。

魔幻2020年

公募基金沒有料到反常的2020年會賺得缽滿盆滿。

站在2019年年底，幾乎所有的基金經(jīng)理們都篤定地勸告投資人，2020年要降低投資預(yù)期，給出的理由是2020年A股的估值比2019年貴了不少。

然而，疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)之時，誰也沒料到，股市迎來了狂歡，而受益于中國疫情最早得到控制，經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，A股表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

截至12月17日，2020年以來，上證綜指漲11.63%，深證成指漲33.16%，創(chuàng)業(yè)板指漲54.92%。

景順長城基金在2020年市場回顧時指出，“2020年，A股市場整體震蕩向上，估值貢獻(xiàn)大于盈利貢獻(xiàn)，行業(yè)漲幅分化明顯。”

總體來看，前三季度消費、科技領(lǐng)漲，四季度制造、周期走強。

具體來看，1-2月，國內(nèi)疫情開始發(fā)酵，但在流動性超寬松以及科技政策催化下，以半導(dǎo)體、云計算、5G、新能源車等為代表的科技板塊持續(xù)走牛。

2月中下旬開始，隨著疫情全球蔓延，市場情緒迅速轉(zhuǎn)向，全球股市暴跌，歐美股市更是創(chuàng)下跌速度、熔斷次數(shù)的歷史之最。

3月中下旬開始，各國在疫情防控、貨幣財政政策等方面推出強力措施，市場恐慌情緒逐步緩解。

4-5月份，各國逐步重啟經(jīng)濟(jì)，海外股市延續(xù)反彈；國內(nèi)政策基調(diào)弱化了刺激與增長，A股弱反彈，市場繼續(xù)抱團(tuán)確定性相對高的內(nèi)需與科技龍頭。

6月份，隨著美股反彈至高位、中美摩擦反復(fù)、二次疫情壓力顯現(xiàn)，海外市場波動加大，A股在消費與科技的少部分龍頭引領(lǐng)下，繼續(xù)沖高。

7月初，金融帶領(lǐng)指數(shù)快速沖高，之后進(jìn)入寬幅震蕩格局，而板塊估值分化程度達(dá)到歷史之最。

8-9月份，經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)，但宏微觀流動性收緊、海外不確定因素增加，市場延續(xù)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)兩個月小幅跑輸滬深300。

10月份以來，隨著三季報業(yè)績驗證、美國大選落地、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，汽車、家電、化工、機械、有色等盈利底部改善的順周期板塊開始走強。

看好2021年上半場

站在2020年底，展望2021年，幾乎所有的基金公司再度重操舊調(diào)：有結(jié)構(gòu)性機會，但大部分股票估值已很貴了，要降低收益預(yù)期。甚至有基金公司的人士接受采訪時預(yù)計，2021年權(quán)益基金的平均收益可能為負(fù)。

不過，基金公司仍普遍看好2021年上半年的A股市場。

國泰基金指出，考慮到2020年疫情造成的基數(shù)效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)的環(huán)比修復(fù)，2021年中國經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)前高后低的節(jié)奏。上半年經(jīng)濟(jì)暖、政策偏緊，下半年經(jīng)濟(jì)回落，政策回歸中性甚至偏松。

國泰基金看好2021年A股市場的表現(xiàn)，但認(rèn)為2021年將以業(yè)績驅(qū)動為主，整體估值難以進(jìn)一步提升。

理由是，從目前估值水平來看，全A 風(fēng)險溢價處于歷史18%分位，滬深300股息率/十年期國債處于歷史40%分位數(shù)水平，意味著估值處于較高位置，需要等待2021年盈利增長的消化。

景順長城基金也表示，上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍有慣性，下半年增速或?qū)⑦呺H回落。總量政策特別是財政政策的逐步退出回歸常態(tài)在預(yù)期之中，市場分歧僅在于幅度與節(jié)奏而不在于方向，貨幣政策的進(jìn)一步收緊取決于價格指標(biāo)的抬升幅度。

“市場已經(jīng)歷了連續(xù)兩年的抬估值行情,歷史上，連續(xù)兩年抬估值是極限，明年再抬估值的概率較低。市場將從賺估值抬升的錢，到賺盈利增長的錢。”景順長城指出。

景順長城認(rèn)為，20Q4-21Q1上市公司盈利增速將繼續(xù)擴(kuò)張，高點可能在21Q1-Q2，基數(shù)作用下下半年增速開始走低，但全年仍有望達(dá)到20%左右增速；所以在節(jié)奏上，全年仍是結(jié)構(gòu)性機會，上半年把握盈利改善的方向和行業(yè)間的估值收斂，下半年可偏向防守配置，同時在震蕩中布局長期優(yōu)勢賽道。

而安信基金判斷，2021年的A股市場總體格局可能是指數(shù)震蕩或小幅上漲，但估值有階段性回落預(yù)期，行業(yè)結(jié)構(gòu)分化趨于均衡，盈利驅(qū)動增長是選股關(guān)鍵，長期看好中國權(quán)益市場。

上投摩根分析認(rèn)為，在全球復(fù)蘇共振的主題下，預(yù)計A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。總體而言，2021年流動性對市場的影響將逐步走弱，基本面的重要性進(jìn)一步提升；一季度處于典型的復(fù)蘇中期，盈利改善、政策相對友好，仍然是較好的做多時間窗口。二季度以后則需要關(guān)注政策的風(fēng)向，業(yè)績確定性較高的行業(yè)或有持續(xù)超額收益。

展望2021年權(quán)益市場，華安基金建議，“降低2021年收益率預(yù)期，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。”

2021年投資策略

從2021年投資策略來看，首批發(fā)布策略報告的5家基金公司青睞的領(lǐng)域包括：消費（5家）、新能源（4家）、科技（4家）、順周期（3家）、金融（3家）、新基建（3家）、醫(yī)藥（3家）等。

在安信基金投研團(tuán)隊看來，明年行情的利好因素包括：2021年A股盈利有望全面復(fù)蘇，但預(yù)計逐季下滑，建議關(guān)注中游制造、可選消費等景氣度有望延續(xù)的板塊。而金融、周期和服務(wù)類可選消費板塊的景氣上行拐點臨近。行業(yè)政策方面，則重點關(guān)注“十四五”規(guī)劃、科技新周期等。

對于資產(chǎn)配置上的建議，安信基金認(rèn)為需要通過業(yè)績增長來消化估值，這也是2021年權(quán)益資產(chǎn)配置的核心思路。

安信基金建議，選擇周期成長、基本面預(yù)期穩(wěn)定的核心資產(chǎn)和低估值標(biāo)的。預(yù)計從明年二季度開始，順周期板塊當(dāng)中有較明顯改善的方向可能已經(jīng)兌現(xiàn)了一定漲幅，建議開始關(guān)注能通過業(yè)績消化估值的。重點方向包括：調(diào)整后的消費類板塊如白酒、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)，以及科技景氣周期相關(guān)板塊如消費電子、新能源等。

具體來說，安信基金建議，可從三個方向關(guān)注景氣度復(fù)蘇的行業(yè)：一是與全球復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)，包括周期、金融、汽車、家電、中游制造以及機場、航空、傳媒等服務(wù)類消費行業(yè)；二是受益于訂單遞延的行業(yè)，醫(yī)美、醫(yī)療教育信息化、云安全等；三是長期賽道高景氣的行業(yè)，生活工作娛樂場景線上化、5G應(yīng)用、新能源汽車、新能源發(fā)電、軍工等。

而景順長城認(rèn)為，目前市場系統(tǒng)性風(fēng)險不大，但部分板塊估值較高、個股存在業(yè)績未能兌現(xiàn)的風(fēng)險，建議投資者個股選擇上重點挖掘基本面支撐、能實現(xiàn)持續(xù)增長、具備核心競爭力的優(yōu)秀公司進(jìn)行投資。

“方向上，把握結(jié)構(gòu)性投資機會，市場風(fēng)格再平衡仍在延續(xù)，未來市場估值大概率將進(jìn)一步收斂，低估值+盈利仍在改善，將是配置核心思路。另外從戰(zhàn)略配置維度，成長仍然是未來長期重點關(guān)注方向，特別是新興經(jīng)濟(jì)如科技、醫(yī)藥及消費升級等板塊。”景順長城指出。

而具體到配置方向，景順長城認(rèn)為，一方面要把握估值較低+盈利改善方向，比如機械、化工、汽車、航空機場等順周期主線，以及估值有絕對優(yōu)勢的大金融板塊；

另一方面，基本面行情中，要重視量化策略（比如低波紅利策略）；

此外，在市場波動較大，貝塔收益有限的市場環(huán)境里，絕對收益的優(yōu)勢會凸顯，建議考慮固收+策略；

而長期戰(zhàn)略方向，景順長城建議關(guān)注新興經(jīng)濟(jì)，比如科技（半導(dǎo)體）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療服務(wù)）、消費升級等板塊，若年中有回調(diào)，則是比較好的布局機會；

景順長城特別指出，港股估值橫向比較有優(yōu)勢，且恒指目前吸納了較多互聯(lián)網(wǎng)科技公司，指數(shù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，更符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)趨勢方向。

“自下而上看，我們基于行業(yè)中長期趨勢、短期景氣度變化、短期催化劑、估值水平（絕對和相對）和情緒五個維度進(jìn)行內(nèi)部打分，尋找最具性價比的細(xì)分行業(yè)。綜合來看，物聯(lián)網(wǎng)、化學(xué)纖維、水泥制造和家用輕工短期景氣向上且估值較為合理，投資性價比較高。”景順長城表示。

而國泰基金認(rèn)為，預(yù)計地產(chǎn)銷售將在2020年四季度達(dá)到高點，2021年出現(xiàn)下行，地產(chǎn)投資增速也將較2020年有所下降。從產(chǎn)業(yè)鏈的情況來看，地產(chǎn)內(nèi)部的景氣也將進(jìn)一步從銷售、新開工轉(zhuǎn)向施工與竣工。

對于制造業(yè)投資而言，國泰基金認(rèn)為制造業(yè)投資總量存在邊際修復(fù)的動力，但是強度有限，更多是在行業(yè)優(yōu)勝劣汰下的集中度提升以及設(shè)備投資周期上升帶來的結(jié)構(gòu)性回暖，以自動化設(shè)備、新能源、新基建為代表的領(lǐng)域預(yù)計在2021年繼續(xù)上行。

此外，國泰基金認(rèn)為，“雙循環(huán)”格局下，消費對于經(jīng)濟(jì)的拉動將逐步提升。2021年上半年線下消費與可選消費將繼續(xù)恢復(fù)，下半年保持平穩(wěn)，必須消費整體保持平穩(wěn)。

上投摩根基金則相對看好金融、有色、化工、汽車、家電、新能源車、消費電子、光伏、軍工等。

而華安基金建議，在行業(yè)配置，2021年采取“啞鈴型策略，均衡配置價值與成長”。

華安基金一方面看好走向全球的中國制造，另一方面看好新經(jīng)濟(jì)賽道，包括新能源汽車/5G及應(yīng)用/生物醫(yī)療/大消費等方向仍將保持較高速增長。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動價值板塊回暖，估值較低的金融業(yè)、上游原材料行業(yè)有望迎來階段性景氣改善與價值回歸。