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    TPG孫強:投資應回歸本質,影響力投資也能義利并舉

    2020/12/12 9:37:00 來源: 評論(0)0

    TPG孫強投資本質影響力投資義利

    在黑天鵝頻現的2020年,私募股權投資行業不斷洗牌,投資人也在反思和探索:如何在逆周期中發掘價值?面對相對稀缺的優質項目和高估值如何判斷?

    “無論是企業還是投資機構都要以質量為準繩,錨定商業的本質。如果看不清投資價值本質,我們寧缺勿濫。”近日,TPG中國區管理合伙人孫強在接受21世紀經濟報道專訪時說。

    TPG成立于1992年,是全球最大的投資公司之一。早在1994年,TPG就成立新橋資本,進入亞洲投資市場。在中國市場,TPG曾投資深圳發展銀行、李寧公司、中金公司、和睦家、摩拜單車等企業。

    見證過數個經濟周期的孫強,則是美元PE在中國拓荒時期的先驅。2017年加入TPG后,他在中國的影響力投資領域開啟了新的拓荒,并交出了可圈可點的成績單。

    據了解,TPG旗下的The Rise Fund(睿思基金)是全球首個大規模的純粹做影響力投資的基金。過去三年里,孫強主導睿思基金投資了中和農信、度小滿、綠客盟集團等項目,并正在普惠教育、普惠醫療、普惠金融等領域尋找更多的機會。

    “很多人對影響力投資有認知誤區,認為影響力投資的回報不盡如人意。事實并非如此,義利并舉是可以實現的。”他強調。

    在TPG進入中國市場的二十多年來,國內私募股權行業迅速發展壯大,競爭也越來越激烈。對此,孫強表示,市場投資主體多元化值得歡迎,各類機構能夠八仙過海,各顯神通。展望未來,他認為,像TPG這樣的全球機構仍然能夠以自身的國際化視野和專業化能力,不斷尋求發展空間,也能夠在像影響力投資這樣的前沿領域進行開拓。

    行業分化加劇,以國際化、專業化尋求發展空間

    《21世紀》:在募資寒冬、新冠疫情等的影響下,私募股權行業分化越來越明顯。頭部機構持續完成大額募資,很多中小機構會覺得募資難。您如何看待這種現象,這是行業生態的進化還是惡化?

    孫強:行業分化、資金越來越往頭部聚集,是很正常的現象,歐美的私募股權行業也曾走過這樣的歷程。1995年我剛入行時,TPG也剛成立不久,管理規模并不大,但它現在的管理規模已經接近千億美元。國際上的其他一些PE公司也經歷了規模擴張和產品線多元化的歷程。

    反觀國內市場,統計數據顯示,目前股權投資行業中大概有1.5萬家VC和PE投資機構,活躍的僅有4000多家。品牌效應不強的機構融資相對困難,頭部機構管理規模則越做越大。

    我認為,最后還是會形成比較穩定的局面,大中小規模的機構都能共存,找到自己的市場。頭部機構越做越大后,會形成聚集效應,并在VC、PE、并購投資等環節進行全面布局。投資機構最終都還是要憑業績說話,規模不大的機構,如果業績足夠好,也能成為行業化、專業化的精品機構。

    《21世紀》:一些頭部機構完成大額募資后,以高估值去爭奪頭部項目的現象時有發生。對TPG這樣的大型國際投資機構來說,競爭優勢和發展空間在哪里?

    孫強:我覺得投資最終還是要回歸到價值基本面。這是投資的精髓,長期來看并不會改變。在此基礎上,各類投資機構都可以打造自己的競爭力。

    “國際化”是全球投資機構的優勢,這也是我們的DNA。尤其當有些企業希望成為國際化公司時,我們這樣的投資機構能夠進行品牌背書,并撬動國際經驗和資源,提供支持。同時,團隊的專業化也很重要。比如在生物醫藥領域,很多公司可能未來幾年都沒有銷售收入,但如果最終做出來了產品,公司就會井噴式發展;做不出來,就會竹籃打水一場空。這種情況下,機構要憑借自己的專業能力做出判斷,不能盲目投資。我們有全球的專業數據做參考,能跟創始人進行專業的溝通,這都給了我們勝出的機會。

    平衡基金規模和質量,考驗管理人的能力

    《21世紀》:在國內市場,很多基金越做越大。但過往數據顯示,基金規模越大,回報并不一定理想,你認為該如何處理規模和效益問題?

    孫強:規模和效益能夠兼得肯定是好事,但要做到這點確實不易。規模擴大后,往往容易超出自己原先的能力范圍,這對基金管理者提出了更高的要求。

    當基金大到一定程度后,必須改變經營模式。現在有機構的做法是,在上邊設有統一的平臺公司去融資,在下邊細分到每只基金,保留自己的風格和決策權。

    《21世紀》:我們觀察到,很多外資PE進入中國很早,投資業務開展卻始終不溫不火,規模擴張也沒那么快,原因是什么?

    孫強:每家機構都要找到自己的發展空間和節奏,質量和效率是發展的本源。就像蓋房子一樣,要先把地基打牢,然后再往上蓋。一些公司的規模迅速達到幾百億甚至千億級的規模,但倒下來也非常快。這是個提醒,萬丈高樓平地起,夯實基礎是重中之重。

    《21世紀》:當前地緣政治格局下,對TPG投資中國市場是否產生一些影響?

    孫強:不管外界環境怎么變化,我們會堅守自己的節奏,找到經營模式好的企業,以適當的估值投資進去。中國有全球近五分之一的人口,并且貢獻全球GDP的主要增長。對全球資產配置的投資者來說,不可能不投資中國,就如同布局投資美國,不可能不投加州。

    《21世紀》:從O2O、共享經濟到現在的芯片半導體,行業熱點很多,不斷在變換。其中的坑也很多,比如瑞幸、蛋殼接連爆雷,還有曾經風光一時的P2P企業現在也逐漸落幕。在這個過程中,TPG做投資時有哪些堅守?

    孫強:我認為還是要看到投資的本質,找到真正有核心競爭力的好企業。評判一家企業,首先要看它面臨的市場是不是足夠大;同時,要考量它的經營模式。我們非常強調UE(Unit Economic model,即單位經濟模型)。企業的單位經濟模型一定要健康,否則擴張越大虧損越大。

    公司團隊由很多人組成,產品和市場也由很多小單元構成。投資者需要花費不少時間,才能逐一看清楚這些小單元。中國的古話“欲速則不達”,在投資方面很適用。在尚未看清投資本質的情況下,很容易忙中出錯,所以我們要有取舍、不盲動。投資人每年都會錯過一些不錯的項目,但也會抓住一些好的項目,關鍵是要守住投資的本質。

    影響力投資能夠實現義利并舉

    《21世紀》:你在2017年加入TPG時,有個重要的原因就是TPG旗下擁有The Rise Fund(睿思基金),這是全球首個大規模的純粹做影響力投資的基金。你認為在影響力投資中,如何做到社會效益與經濟效益的平衡?

    孫強:影響力投資的歷史不算特別長,在歐美剛剛成為主流,在中國的熱度剛開始。很多人對影響力投資有認知誤區,覺得影響力投資的回報往往不盡如人意。事實并非如此,義利并舉是可以實現的。

    我們最近剛投資了總部位于香港的Green Monday(綠客盟集團)。這是一家植物性食品公司,致力于研發銷售創新的植物蛋白膳食產品,應對氣候變化,提倡低碳生活。這既促進健康又保護了環境,帶來很好的社會效益。同時,綠客盟也有不錯的經濟效益。

    我們做影響力投資決策時,會考量項目的社會效益和經濟效益。我們堅信,這兩者同等重要。

    《21世紀》:在你心目中,對GP股東、被投企業、LP怎樣排序?

    孫強:我覺得要兼顧,三者間永遠是個平衡的過程。比如一家公司上一輪融資估值是5億美元,三個月后估值10億美元,到底該不該投資?這涉及LP、GP股東和企業自身的利益,要三方都滿意才好,但要做好平衡確實不易。

    最終,多少還是要以成敗論英雄。如果再下一輪融資企業估值繼續大幅提升,則皆大歡喜。如果估值倒掛了,LP、GP股東和企業都會不滿意。企業發展得好,LP才能賺到錢,我們也能夠有好的收益,大家是相互平衡、相互合作的關系。

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