億緯鋰能引入SKI戰投市場反應冷淡，貌似利好背后竟是利空？

國內鋰電龍頭億緯鋰能（300014.SZ）的動力電池業務布局有了新動向。

12月9日晚，億緯鋰能公告稱，為謀求更大的發展，公司擬通過債轉股的方式引入韓國SK革新株式會社（以下簡稱“SKI”）作為戰略投資者。

與SKI多年合作親上加親

根據公告，億緯鋰能將與子公司億緯集能、SKI簽署《債權轉股權合同》，與SKI簽署《合資經營合同》。SKI行使轉股權時，以其對億緯集能享有的現金貸款債權作為出資，取得億緯集能49%股權，公司同時放棄優先認購權。

啟信寶數據顯示，億緯集能成立于2018年6月20日，為億緯鋰能全資子公司。2018年7月，成立未久的億緯集能，即和SKI子公司Blue Dragon Energy Co., Limited（以下簡稱“BDE”）簽署了現金貸款合同，擬申請最高額不超過5億元的借款。

此后兩年中，億緯集能又同BDE簽署了多份現金貸款合同，公司均以億緯集能60%股權提供質押擔保，貸款利息均低至2%（單利）。億緯集能分別在2018年9月、2019年8月、2019年12月和2020年4月四次收到借款，合計人民幣203524.30萬元。

12月9日晚的公告顯示，BDE、SKI、億緯集能及億緯鋰能已簽署了《債權轉讓協議》，由BDE向SKI轉讓BDE對億緯集能享有的全部貸款債權；同時，各方同意并確認《現金貸款合同》及相關協議（包括BDE與公司簽訂之《股權質押合同》）項下的一切BDE的權利義務由SKI承繼。

本次和SKI深化合作的三元軟包業務，隸屬于動力電池領域，后者是億緯鋰能近年來重點發力的電池業務。-甘俊 攝

本次交易前，億緯鋰能持有億緯集能100%股權。在SKI行使轉股權后，億緯鋰能的股權占比將降至51%。

和引入SKI戰投一同披露的，還有億緯鋰能和SKI之前合作項目的變更細節。2019年9月26日，億緯鋰能及孫公司億緯亞洲有限公司擬與SKI合資建設20GWh-25GWh動力電池產能，億緯鋰能方面擬以現金出資5.25億美元，占合資公司注冊資本的50%。

公告顯示，上述項目億緯鋰能方面的投資主體已變更為全資孫公司億緯動力香港有限公司，出資數額降至3.66億美元，占公司注冊資本比重也同步降為30%。合資公司的生產規模則從年產20GWh變更為27GWh。

對億緯鋰能來說，引入SKI作為戰投，可以說延續了和SKI在動力電池領域的多年合作。從過往業績看，二者的合作相對成功。“‘資金、技術、人才、客戶、管理’五位一體”，東吳證券電新團隊如是評價億緯鋰能和SKI之間的合作。

在管理層方面，億緯集能早在2018年就任命了兩名韓國籍董事，同時聘任韓國籍總經理和技術副總經理。

在客戶方面，與SKI合作的億緯鋰能接連斬獲大單。2018年8月，公司與戴姆勒簽訂了多年供貨協議，供貨時限長至2027年底。2019年3月，億緯鋰能公告擬募資不超過30億，建立不低于5.8GWh的三元軟包產線。同月，公司還成為現代起亞供應商，預計未來六年訂單達13.48GWh。2020年7月，億緯鋰能又發布公告稱，正在與華晨寶馬商定電池供應協議，子公司湖北億緯動力收到華晨寶馬汽車有限公司供應商定點信。

引入SKI戰投或為利空

本次和SKI深化合作的三元軟包業務，隸屬于動力電池領域，后者是億緯鋰能近年來重點發力的電池業務。

公開資料顯示，億緯鋰能是一家主營消費電池（包括鋰原電池、小型鋰離子電池）和動力電池（包括新能源汽車電池及其電池系統、儲能電池）研發、生產和銷售的電池企業，主要產品為鋰原電池和鋰離子電池。

成立于2001年的億緯鋰能由鋰原電池起家，2010年開始進入消費類鋰電子電池市場。之后數年中，億緯鋰能逐漸在電子煙與可穿戴設備等細分領域成長為行業龍頭。自2016年起，億緯鋰能提升了動力電池的戰略地位，開始在這一領域大規模投入。

“站在當前時點向未來看，億緯鋰能最重要的投資邏輯是判斷動力電池業務能否在二線突圍。”天風證券在近期研報中如是指出。從2020年業績來看，動力電池業務也已成為億緯鋰能最重要的業績增長動力點。

2020年前三季度，億緯鋰能營收53.4億元，同比增長16.66%；實現歸母凈利潤9.46億元，同比下降18.35%。其中，公司三季度實現營收21.64億元，同比增長5.68%；實現歸母凈利潤5.83億元，同比下滑11.44%。

據東吳證券電新團隊測算，億緯鋰能三季度動力電池業績增長翻番，大約貢獻了0.6億-0.7億利潤，三季度動力電池出貨量達1.5GWh，環比增長30%。從結構上來看，軟包三元大規模放量是業績主要增量，前三季度公司軟包動力電池收入將近13億元。

東吳證券預測，今年億緯鋰能的動力儲能電池收入將同比翻番，將達到40億。此外，2021年該業務將繼續保持50%以上增長，收入規模達到60億-70億。

21世紀經濟報道記者注意到，對于本次億緯鋰能引入SKI作為戰投，市場各方觀點并不統一。在部分網絡股票投資社區，對于這一交易是“利好”還是“利空”，投資者之間也存在爭論。

例如光大證券在研報中認為，億緯鋰能引入SKI作為戰略投資者，有利于雙方進一步發揮在技術、市場、管理、供應鏈等方面的協同效應，提高億緯鋰能的軟包電池技術與市場地位。

“利潤角度肯定是下降的，但公司提前兩個月跟市場說了，所以其實表現并不太強烈。”一名賣方電新行業研究員在接受21世紀經濟報道記者采訪時如是說。其表示，引入SKI戰投對億緯鋰能來說“理論上是一個偏利空的消息”：“核心在于利潤。原來一年給它四千萬，現在一年要分兩億。”

雖然和SKI深度合作利于億緯鋰能三元軟包業務的發展，但該研究員向記者指出，億緯鋰能在動力電池領域可能另有打算：“長遠來看，可能億緯鋰能更想自己做三元方形。（雙方）在業務合作上沒問題，（億緯鋰能）做軟包先把技術學過來，再開始自己做方形。只是我覺得它和SKI的合作，沒有市場預期的那么順利。它們兩個沒有那么友好。”

截至12月10日收盤，億緯鋰能跌0.66%，收66.02元/股。