科勒資本晴雨表：LP謹慎對待地產投資，看好GP牽頭二級交易項目

晴雨表的發布可追溯到2004年，是針對北美、歐洲和亞太（包括中東）私募股權機構投資者的投資計劃和意見，每年兩次的概要報告。

今年12月，科勒資本的最新一期《全球私募股權晴雨表》》（“晴雨表”）如期而至。

值得注意的是，盡管疫情突如其來，本期參與訪談的幾乎所有（96%）的LP都對GP的溝通安排表示滿意或非常滿意。

對比2008年全球金融危機后進行的晴雨表調查，當時高達60%的投資者表示并不滿意。

“一方面，金融危機時幾乎沒人知道正在發生什么，GP不知道要如何與LP溝通。另一方面，GP與LP的溝通機制還在建立中，雙方的協作方式還在探索。”科勒資本投資主管楊戰接受21世紀經濟報道記者采訪時說，經過十幾年的實踐，GP內部在與LP溝通的態度、渠道、方式、方法等方面都已有長足進步。

LP配置策略調整

今年的調研正值新冠疫情持續期間，從調研結果看，投資者整體上仍熱衷于私募股權與另類資產投資，但資產配置與投資策略無可避免地有所調整。

這些調整中較為明顯的是對房地產投資配置的減少，其他還包括對共同投資策略的關注、對特定行業的關注。

疫情暴發以來，LP對房地產投資的意向明顯下降：去年同期，計劃增加房地產投資的LP比計劃減少有關資產配置的多四分之一；相比之下，今年計劃減少房地產投資的投資者跟計劃增加的幾乎一樣。

許多投資者表示會重新思考共同投資：超過40%的LP表示可能會根據投資環境變化而重新評估其共同投資政策。

越來越多投資者開始關注特定行業：接近半數(45%)LP表示其私募股權投資組合未來會更加聚焦個別行業。這一趨勢在亞太地區LP中尤為明顯。

楊戰觀察到，疫情沒有改變投資人在中短期的關注熱點，甚至加速了一些熱門行業的發展。

“健康醫療和TMT行業一直是資金追逐的熱點。”他舉例說，TMT板塊的遠程協同、互聯網零售，健康醫療領域的生物制藥、醫療健康服務等都在疫情期間獲得更多資本關注。

私募股權二級市場料升溫

私募股權二級市場業務方面，亞太地區有限合伙人中的大多數（91%）歡迎GP牽頭的二級交易項目，并相信有助于增加LP和GP在私募股權這個流動性較低的資產類別上的選擇。

過半數私募投資者表示將在未來兩年內以買家、賣家或雙重身份進入私募二級市場。

投資者主要尋求重新將資源集中交由最優秀的GP管理，以及根據疫情后的投資環境重組投資組合。三分之一的LP面臨資金流動性缺口，并計劃通過新信貸融資及資產處置補上缺口。

科勒資本首席投資總監JeremyColler表示：“私募股權二級市場在2008年金融危機期間以及過后都發揮著關鍵作用，至今仍不斷演變。如果GP為提供流動性而設計的交易結構符合賣家或買家各方的利益，該資產類別的所有參與者也將因此獲益，那LP自然會歡迎這樣的項目。”

LP加大結構性風險重視度

從投資者風險偏好的角度來看，三分之二的LP認為經過這次疫情，私募投資者在進行資產配置與建立投資組合時，會多加考量疫癥、氣候變化、地緣政治等結構性風險。

楊戰分析說，投資人過往在投資決策中也會考慮到結構性風險出現的可能，但因出現的幾率太低，難免重視度不足。

“疫情給大家提了個醒，一些事件是可能出現的。”他認為，如果在投資決策時沒有做好準備，當問題出現，一筆投資在極端情況下甚至有“歸零”的可能。

欣喜的是，盡管疫情對市場的最終影響尚未明朗，但絕大多數LP認為當前GP進行私募投資的機會遠大于風險，只有十分之一的LP認為GP應該暫停或放慢投資步伐直到疫情過去。

LP也認為全球各個地區都正值投資的成熟時機，在亞太地區，83%的投資者認為這是一個較具吸引力或非常具有吸引力的市場。